八菱科技十年四度冲关 董事长涉案功亏一篑

　　经由公安机关两年多时刻的审查，认为八菱科技(002592,股吧)现实节制人、董事长顾瑜涉嫌职务侵略而且该案件合适立案前提，才作出了立案侦查的抉择。

　　11月2日，竣事了申购的南宁八菱科技(002592)发布网上刊行中签通知布告，这意味着二次刊行的八菱科技即将于深交所顺遂上市。

　　然而，按照记者在南宁的发芽拜访证实，八菱科技现实节制人、公司董事长顾瑜因涉嫌职务侵略罪已经被南宁公安局立案。

　　记者看到，此份2011年4月14日由南宁市公安局经济犯罪侦查支队发出的南公经字[2011]049号立案抉择书，载明已八菱科技(002592)十年来四度冲击上市，遭遇税收、股权清理、申购不走等各类拦路虎，股东们上演了一场勇敢者的游戏。

　　这家公司，要琢磨它的两个持股平台和背后的股权演变史，像落入一个桃花阵，想知道秘闻很奢嚣张，现实节制人布下了重重机关。

　　这家公司，主营营业依靠的下流微型车已日薄西山。申购，对投资者而言，同样是勇敢者的游戏。

　　还原上市秘闻，呵护股平易近权益。本期栏目关注的，就是将于下周一申购的中小板公司：八菱科技(002592)。

　　6月9日，因询价对象不足20家，八菱科技无奈打消股票刊行，被关在了股市门外，成为那时新股破发潮冲击下的“牺牲品”。很少有人知道，这已是它第3次冲击上市夭折。

　　10月21日，二次过会的八菱科技再次卷土重来，通知布告年夜头启动刊行。但“鉴于刊行人和保荐机构已于 2011年 6 月 2日至 7 日先后在深圳、上海、北京向询价对象进行了推介，是以，本次年夜头启动刊行后不再放置三地的现场推介。”

　　深圳电视台财经频道财经评论员朱雁峰暗示，虽然证券法等相关法令并没有对八菱科技是否必然要放置现场路演作出强制划定，但值得注重的是，公司按事理应该是走年夜头启动刊行的轨范，可是此次却二次过会。首要的原因是对于公司签字会计师的改换。证监会网站在5月25号通知布告了相关的赏罚划定，意味着已经发生了会后的重年夜事项。可是公司却在6月2号启动了招股轨范，这是不合适划定的。

　　坐等询价，主承销商平易近生证券似乎概况上很舒适，但我们知道，其实只有一条路。而当下的市场情形，留给八菱科技的时刻窗口并不多。

　　第二次刊行，谁都输不起。

　　这不禁让人联想到近日网上的传言，称某位女强人老板泪洗发审委，博得众委员同情终获经由过程。而巨匠猜测故事的女主人合理是八菱科技董事长顾瑜女士。

　　其实，如不美观回首回头回忆八菱人这十年来四度冲击上市的坎苦命运，你不禁也会意生同情，她缘何会一把辛酸泪。

　　八菱汽配：始乱终弃

　　故事的主线，有三个八菱，辈分分歧，须区分清嚣张。八菱科技，是此刻的刊行人。另一个是八菱科技原先的母公司：八菱汽配。还有一个则是八菱汽配厂，经由过程这个最终的持股平台，原八菱厂的数百职工借居持有八菱汽配的股权，年夜而再借居持有八菱科技的股权。

　　08年，因为理不清的股权代持关系，八菱汽配无奈让渡了其全数八菱科技股权，黯然退出。如缴蕉袋名科菱咨询，经营着露天泊车场和货运营业。这对其坚持了16年到最后的201名(102名实名，101代持)股东而言，如不美旁观着八菱科技上市和自己却无缘，似乎是一场悲剧。

　　也许，起头就注定了这个终局。

　　1994年2月，南宁汽车配件总厂和该厂职工一道投资设立南宁八菱汽车配件厂，但南宁汽车配件总厂资金未能到位，汽车配件厂全数改由352名职工投资430万元设立。

　　1995 年 4 月，汽车配件厂与喷香港广兴商业有限公司设立了合伙企业：南宁八菱汽车配件有限公司。汽配厂原有出资430万，持股比例63.2%；喷香港广兴出资250万，占36.8% 。自此南宁八菱汽车配件厂成为职工持股平台。

　　在1997年和1998年历经3次增资和小部门股权让渡后，到1998年尾时，八菱汽配共有职工股东 399名，共出资了1564.6万元，其中经由过程汽配厂持股平台持股 1327.5万元，喷香港广兴代持 237.1万元。

　　此时，除去喷香港广兴出资，八菱汽配经由过程汽配厂的真实小我持股情形如下，可以看到，阿谁时辰，顾瑜只持有2.31%，那时的年夜股东是张启琴：

　　2000 年，八菱汽配起头了第一次筹备上市。

　　可那时的外资企业境内上市，存在必然的障碍，需要外资退出股权。在与喷香港广兴沟通后，喷香港广兴将其股权 497.5万元让渡给汽配厂237.6万元、南宁祥达水箱厂159.9 万元等四家股东，只余下 13.1%的股权。

　　但仅仅完成了外经贸部门核准和工商变换手续，八菱汽配就碰着了无法超越的税收问题：外资股权降至 25%以下后，对以前年度的税收优惠不能获得确认。这是个棘手的问题，经权衡后，八菱汽配与当地政府、喷香港广兴协商一致，暂停了上市和外资退出历程。

　　2001 年12月，八菱汽配对喷香港广兴2000年10 月的股权让渡进行了还原。

　　第一次上市罕有而归后，2001年 7月，八菱汽配连系南宁祥达水箱厂及65 名自然人配合出资1058 万元，设立了八菱科技这家内资企业。因为那时《公司法》划定股东不超50 人， 59 名自然人股东的出资便由三个股东代表代持。而这一次，顾瑜的丈夫、年夜夫杨竞忠出资358万，占比33.84%，成为仅次于八菱汽配的第二年夜股东。

　　对于这段历史，八菱科技自称“年夜成立起头就是一个完全自力的公司，拥有自力的研发部门和出产线，主营营业是研制硬钎焊手艺和出产硬钎焊散热器产物，并完全自力核算，其发卖和采购也自成系统”。

　　厥后，八菱科技经由过程兼并水箱厂的股权和一系列增资扩股。

　　2004 年“八菱科技的铜质硬钎焊手艺成熟并批量投入出产后，产物获得整车厂的认可和普遍使用，前景看好”。11月，八菱科技整体改制为股份有限公司。八菱汽配持有的股权为2898万股，比例上升为51.2%。

　　这一年，顾瑜还经由过程汽配厂这一职工持股平台受让其他自然人股权 467.25万元，原年夜股东张启琴此时退出。至此，顾瑜经由过程汽配厂现实拥有了八菱汽配 615.262万元股权，占总股本29.3%，成为了汽配厂和八菱汽配的控股股东。

　　2005年，喷香港广兴选择彻底退出八菱汽配，并让渡了全数股权。这其中的770万元股权，解决了其历史上 237.1万元的股权代持问题，同时也解决了 2002 年收购祥达水箱厂需要的 260.4万元股权遗留问题，其余的272.5万股权让渡给其他自然人股东，但这些股权模拟仍是挂号在汽配厂名下统一打点。

　　2006年，经八菱汽配姑且股东年夜会抉择核准，八菱汽配将持有的八菱科技906万股权以 1.60元/股让渡给顾瑜等5人。至此，八菱汽配持有八菱科技1992万股，仍为第一年夜股东，比例35.2%。

　　八菱此时营业成长迅速，产能不足的问题日益凸起。魏崴扩没收司产能，彻底消弭同业竞争，削减联系关系生意，06年7月，八菱汽配将出产散热器的机械设备及相关资产让渡给八菱科技，八菱汽配不再年夜事散热器的出产经营营业。

　　此后，八菱汽配已等同于汽配厂，并起头退居幕后。

　　2007 年 3 月，八菱汽配厂股东年夜会作出抉择，将其持有的八菱汽配股权让渡给现实出资人，并进行清理注销。

　　2008年拨乱归正和二度上市

　　此时的八菱科技已经在筹备第二次上市，另一个棘手的问题再次让它始料不及：股东人数超限和代持。八菱科技设立时就存在股份代持，而八菱汽配更是个职工持股会的清理问题。解决这个问题，八菱科技分了三步走。

　　第一步是清理八菱科技的股权。

　　2007 年 6 月，为了了股权，八菱科技对代持股份的行为进行了清理，代收支叶有松、黄缘等分袂与现实出资人签定《股权让渡和谈》，将其持有的代持股份让渡给现实出资人，本次股权让渡完成后，八菱科技股东共计 57 名，自然人股东56名。年夜股东八菱汽配持股1992.9万股，持股比例35.2%。

　　第二步，是八菱汽配持有八菱科技1992.9万股代持股权的清理。根基思绪是八菱汽配将持有的八菱科技全数股权，定向卖给八菱汽配的现实持股人。转给自然人股东后，八菱汽配不再持有股份。但如不美观自然人股东全数获配，则会呈现新问题，八菱科技股东人数超限。

　　在清理职工股时，年夜都公司选择互相让渡。但八菱科技显然成竹在胸。

　　2008 年3 月，八菱汽拍召开股东年夜会，审议并经由过程了《关于让渡南宁八菱汽车配件股份有限公司持有的南宁八菱科技股份有限公司股份给公司股东的抉择》。此时，八菱汽配在册股东102人，甘秀玉、朱金安两人名下还合计代持了101人股权。

　　此次股东年夜会，还经由过程了被代持的甘秀玉、朱金安等101人可采办八菱科技股权的议案，既认定章些“被代收支员”可以按照其现实拥有的股权比例采办。

　　股东年夜会还预见性的经由过程了《关于让渡残剩股份的议案》，划定“因为八菱汽配股东抛却采办和因为取整计较造成的残剩股份，由董事会抉择有关让渡事宜”。

　　不美观真，八菱汽配的203名员工股东，只有26人介入认购，买走了1489万股股份。此次配售的结不美观，认购率不到75%，余下了503.8万股竟没有人要。

　　深圳电视台财经评论员朱雁峰暗示，公司定价还算合理，可是为什么会呈现认购不足，这琅缦沔不解除几种情形：第一，企业内部的员工在体味公司的情形下，不看好公司未来的成长，对公司缺乏抉择信念，抛却认购。第二，公司股份未来的归属已经在2008年就确认了，早就内部确认这些股票是经由过程这种体例虚晃一枪，然河流入年夜股东的口袋。第三，就是天晓得这504万股事实是谁的。也许就是万昌科技(002581,股吧)(19.40,0.26,1.36%)一样(万昌科技董事长高庆昌因为背后复杂的代持关系和洽处纠葛下，一向受到原股东的举报和揭破，在上市三天之后就选择了巨匠中23楼跳下。)，背后说不清道不明的益处纠葛。不外不管是哪种情形都让人寒心。如不美观连员工都不看好企业，那么企业未来事实有何成长；如不美观企业用手段掠取了员工的权益，那么企业未来的诚信该作何评价。而一旦权益被侵略的员工醒觉了，未来上市公司也面临着复杂的情形。

　　最终，顾瑜则受让了自己在八菱汽配持有的全数29.3%股权，对应的股份为 583.88万股，为此支出股款共计 1751万元。

　　接着，呈现了虚晃一枪的第三步。2008年3月28日，八菱汽配董事会抉择，将余下 503.8万股分袂让渡给南宁坦途、北京海瀛新锐、佛山怡隆三家“计谋投资者”。

　　北京海瀛新锐这家计谋投资者，只能拿出152万，又紧迫借来448 万元，受让了 200万股。一年后，09年8月和10月，南宁坦途、北京海瀛新锐和佛山怡隆又将这些股份原价如数奉还，全让渡给了顾瑜。

　　原本，2008 年 3 月，在对上述这三家机构让渡时，八菱汽配和它们就做了回购商定：“如不美观八菱科技在本和谈生效之日起一年内未能公开刊行股票并上市，则由八菱汽配以本和谈商定之价款购回本和谈商定之让渡标的”。

　　2009年 6月，因为“汽车散热器产物市场需求结构发生了较年夜转变，铝质散热器庖代铜质散热器的趋向和节奏加速，八菱科技拟首要投向铜质散热器出产的募投项目面临巨年夜的风险，是以，八菱科技撤回了初度公开刊行股票并上市的申请。”

　　2009年8月和 10月，这三家投资者要求回购，经由八菱汽配董事会和股东年夜会抉择经由过程，董事长顾瑜采办了这503.8万股权。

　　这三步走完，顾氏佳耦合计持有八菱科技50.44%股权。

　　主业日薄西山

　　八菱科技以汽车热交流器为主营营业的公司，其首要产物为散热器、暖风机，多用于燃油汽车策念头和机身。而八菱科技的客户则集中在以出产微型车见长的上汽通用五菱、春风柳汽、重庆长安等汽车出产公司，此鱿脯八菱科技2008年至2010年对上汽通用五菱的发卖比例分袂高达47.06%、64.44%、59.76%。

　　我们体味到，八菱科技这一家主打铜质、铝制散热器和暖风机的企业，其上游原材料为铝、铜有色金属材料行业，下旅客户为燃油微型汽车行业。八菱科技在招股书中对自己的上下流进行了这样的描述：“上游的铝材、铜材等原材料供货商一般都是年夜型的工沂ё侪材料企业，对比之下，零配件制造商议价能力较弱。可是铜铝等有色金属原材料作为尺度的期货交ㄎ品种，质量较为不变，价钱的市场化水平高。”“我国汽车行沂ё裒长迅速，也带动了热交流器行业的成长。同时，汽车行业竞争也越来激烈，是以下流整车行业操作自身强势地位，也转而压缩零部件行业的利润空间。”

　　这样一家上游为垄断性资本行业、下流为已进入薄利时代的消费品行业的企业，其上下流对本行业的利润影响事实若何呢？八菱科技并没有在招股书中给出明晰谜底。

　　有色金属行业价钱波动年夜，这是有过有色金属期货生意或者股票二级市场生意的人的共识。加上有色金尝康复不成再生资本，国家对有色金属的开采及出口政策趋严，不成避免造成了有色金属行业价钱的持续上涨。2007-2010年，八菱科技供货量最年夜的铝质散热器产物平均单价分袂为128.05元、111.48元、113.82元和118.41元。2010年距2007年的价钱下降7.5%。此外，八菱科技铜质硬钎焊散热器的平均单价也年夜2008年的1815.52元下降到1485.8元。

　　产物单价缘何下降？我们不难猜测，这同原材料的价钱波动巨年夜、价钱持续上涨不无关系。

　　世纪证券有色金属行业研警员周宠暗示，009年原材料出格是铜的价钱一全年根基上是单边上扬的走势，而2010年和2011年价钱也是处于震动走高的趋向。未来几年价钱也年夜致呈现这样的名目。是以搜罗热交流行沂ё仝内的这些行业都在研发若何以铝来庖代铜。

　　而在颇招股书第六节的前面部门，八菱科技则花了年夜量的篇幅去描述汽车行业的“胜景”，给投资者勾勒了一副诱人的市场蓝图。可是，汽车行颐魅真如八菱科技描述的那么夸姣吗？

　　暂且看看今年2月份以来汽车市场的数据。

　　2月份厂商批发量呈现年夜幅的下滑：中国汽车产销量同比增幅回落至10%以下；具体而言，汽车产、销量分袂完成126.03万辆和126.70万辆，环比分袂下降29.89%和33.09%。

　　而此前发布的3月份销量统计数字看，汽车产、销量分袂为182.73万辆和182.85万辆，增幅与去年同期对比回落52.35个百分点和50.43个百分点。3月，是一年之中斗劲关头的月份，也是往年多为立异高的月份，但今年3月汽车产销没有创出新高，增速下滑，月度和季度同比增幅呈现了较年夜回落。

　　最让人揪心的仍是4月份的数据，在快车道上一路奔驰的中国车市迎来了27个月以来的初度负增添。该月，中国汽车产销量分袂为153.53万辆和155.20万辆，环比下降15.98%和15.12%，同比下降1.85%和0.25%。这也是自2009年中国折桂全球第一年夜汽车产销国以来初度呈现的同比负增添。

　　4月“双降”数据让人芒刺在背，5月的数据更是给人当头一棒，5月全国汽车产销分袂为134.89万辆和138.28万辆，环比分袂下降12.14%和10.09%；同比产销分袂下降4.89%和3.98%，蒲月份汽车产销量同比环比继续负增添。

　　而到了三季度，汽车行业景气指数为100.7点，与上季度对比略降0.2点，这已经是中国汽车行业景气指数持续5个季度呈现下滑，剖明汽车行业自立增添能力趋弱。

　　再看看近三年汽车产销量同比转变情形，以下这张停笔，可以清嚣张地显示，我国汽车行沂ё裒速已经逐年放缓，甚至在今年呈现了负增添情形。

　　面临这一串串数字，业内助士不得不正视这一事实——汽车行业“拐点”已经到来！

　　中投参谋汽车行业高级研警员李胜茂暗示，车市的拐点已经明晰地到来了，车市会由以前的迅猛增添转化为平稳增添的趋向，不外在今年9月底国家相关津贴政策退出的情形下，微型趁魅这个市场受到很直接的负面影响，未来前景不容乐不美观。而整车行业的低迷，将会直接传递到汽车零部件这一块。再加上汽车行业采购周期斗劲短，这种传递速度长短常快的。是以相关配件企业必需要做好响应的提防筹备。

　　今年，购置税优惠政策打消，汽车下乡和以旧换新政策即将打消。

　　今年，燃油价钱在通货膨胀的“主旋律”下高位运行。

　　今年，人平易近群众日益增添的购车热情与相形见绌的城市交通之间的矛盾终于摆到了桌面上，跟着北京治堵新政的出台，中国车市马上变数横生。

　　“汽车行业近年下滑较为较着，尽管当前汽车板块估值已经很低，但行业根基面仍无向好的趋向。”这是一位行业研警员对汽车行业现状的评论。

　　25家整车公司财报显示，上半年车企平均的营业收入同比增速由2009和2010年的30.8%和59.5%降至12.6%，净利润同比下滑4.7%。

　　中国汽车工业协会与国家统计局中国经济景气监料中心，配合发布的三季度我国汽车行业景气指数监测结不美观显示，汽车行业景气指数继续处于下行通道，连结低位运行，汽车行业成长仍处于调整阶段。

　　铁证如山，八菱科技的行业颂歌已是底气不足。

　　汽车行业市场下滑，业内竞争激烈；有色金属价钱波动，持续上涨。处于财富链中部的八菱科技议价能力最弱，其利润空间被上下流所架空，市场空间被上下流供需所摆布，命运何等堪忧！

　　此时的八菱科技，偏偏又将自己的命运绑定在一位“泥菩萨”上汽通用五菱身上。诚然，上汽通用五菱的汽车销量一向全国领先，在微型车细分市场的据有率也是稳居前列。然而，面临高速成长后已经起头“消化不良”的中国汽车行业，面临微型车饱受质疑的平安性差的手艺挑战，上汽通用五菱又是否会判定拥护八菱科技一路走下去呢？结不美观谁也无法预料。

　　而深圳电视台财经频道特约评论员唐文胜则认为微型车将会走向恼。他暗示在2008年和2009年政策利好的情形下，良多国内自立品牌纷纷上马做微型车，那时扩产很是严重，也是八菱科技业绩增添最快的2年。可是事实上，微型车一向是被边缘化的市场，很是尴尬的是，相对其它类此外市场，它的市场份额一向没有跨越7%，而且它的方针消费群很是有限。而且这几年下滑的速度要比汽趁魅整体行业快速的多，也曾经有业内专家悲不美观地预言，如不美观不是因为相关政策的优惠，中国微型车用不了几年，将会根基消逝踪。因为它持久保留下去的关头平安性没有法子知足。因为微型车的利润极薄，是以厂商要压缩节制成本，厂商缺乏提高汽车平安性的动力。这就会呈现一种恶性轮回。对于下流的厂商加倍不容乐不美观。而对于八菱科技，唐文胜还暗示，公司一向以来沿用旧手艺，缺乏立异。如不美观今年公司无法完成上市，明后年的业绩必然持续下滑，那么公司这辈子也都无法上市了，董事长会上动容也是意料中的工作了。

　　对于坊间盛传的“眼泪营销”我们可以只当演绎，一笑而过。对于任何历经创业艰辛的女老总甚至男老总来说，在临门一脚时满腹辛酸由感而发，并不为过；而发审委委员的顾恤之心，也不难理解的。但当这么多人对一小我的小我履历，一个企业的艰难成长满怀同情之心时，又有谁来同情即将买下股票的通俗投资者？过度包装、利润虚增、信息隐匿、股权乱象不能因任何理由而正常化，“重融资轻回报”也不应该成为中国股市的潜轨则。我们但愿看到的是健康强年夜的企业，睿智顽强的投资者，因为成本市场睁开的本就是勇敢者的游戏，风险必然存在，但同时，轨则也必需公允。还原上市秘闻，呵护股平易近权益。对八菱科技现实节制人顾瑜涉嫌职务侵略罪立案侦查。