做空机制无碍大势反弹 更强调交易纪律

　　本报记者 李崇磊 北京报道

　　10月28日，沪指收出自2307点反弹以来的第5根阳线。正当市场人士对未来行情布满憧憬时，证监会当日正式发布了《转融通营业看管打点试行法子》，此举意味着原本只是小规模试点的券商融资融券营业将正式转为常规营业，股市双向生意的时代似乎已经惠临。这虽然让券商们兴奋不已，却也让不少投资者很是担忧：做空机制年夜面积推广，未来行情会不会深受影响？

　　虽然没有充实的数据证实，但今年以来的年夜幅下跌中股指期货空头的打压影响应该不小。如不美观我们认为会有一波冬抢行情，那么，因为上述原因的存在，场内各方的博弈及盈利模式，会不会发生很年夜改变？

　　融券无碍行情

　　监管层对市场抉择信念实足

　　伴跟着股指期货推出的融资融券试点营业，对于泛博股平易迩来说一向是个恍惚的概念。即使是相对专业的机构投资者，试水过股指期货和融资融券营业的也并不多。在本报此前做过的一次小规模问卷发芽拜访中，因为各类原因，良多受访的基金司理甚至很少使用股指期货来做套期保值，更谈不上操作融资融券营业来做空了。不外，监管机构推出政策的打算并不会因为受到市场生意者的冷遇而终止。

　　对于良多没有接触过融资融券营业的投资者来说，融资融券是个很生涩的名词。融资斗劲好理解，就是向券商捐钱买股票；融券其实就是借股票，证券公司将自有股票或客户投资账户中的股票借给做空者，空方将这些借来的股票出售，到期后返还券商不异种类和数目的证券并支出利息即可。

　　中信证券(600030,股吧)的一名年夜户姚慧告诉记者，开展融券营业可以让券商赚取反标的目的生意佣金，此外还能向做空者收掏出借股票的利息，而空头操作融券营业可以加倍无邪矫捷地把握生意机缘。9月份，姚慧就曾经由过程融券营业做空过保利地产(600048,股吧)，短短10盖氚掺日，刨去利息等生意成本，获利竟然跨越15%。此前，他还操作融券营业做空过几只有色股。

　　“其实不单可以用融券营业做空，还能用它来锁仓。”姚慧告诉记者。所谓锁仓，就是在买入股票获利后，操作融券营业借入不异种类和数目的股票卖出，这样一来，就锁定了所持股票的风险，当然同时也锁定了所持股票的收益。对于证监会出台转融通营业试行法子，姚慧认为是一件好工作；“能够丰硕生意手段，不外此刻融券营业典型围仍是太小。”

　　近似融资融券的双向生意，在海外金融市场司空见惯。不外，今年因为欧债危机和多国主权信用评级被下调，激发国际游资年夜举做空，欧洲有部门经计揭捉?家和官员建议禁止做空行为。对于这样的做法，姚慧不觉得然：“其实禁不禁止做空行为真没太年夜意义，该跌的它还得跌。”

　　作为一名资深的投资者，金鹏期货总司理喻猛国也认为做空机制的呈现并不会改变行情走势的特点。国泰君安日前对金融板块发布行业剖析陈述时也认为，虽然短期融资融券的有用放年夜还得看标的证券扩容进度，但在这一时点推出，是监管层对市场抉择信念实足的默示。

　　营业立异

　　或助券商股后发先至

　　尽管操作融券营业获利不菲，姚慧对于今朝的融券营业规模仍然颇有微词：“主若是股票太少。”

　　据记者体味，尽管《转融通营业看管打点试行法子》已经正式发布，可是今朝，监管部门核准的可融标的证券仍是岁首的90只股票，和沪深两市两千多只个股对比，数目太少。中信证券客户部的张女士告诉记者，今朝证券公司能供给给客户的资金和出借的股票品种都很少，并不能完全知足近似姚慧这样投资者的需求。“此刻转融通营业只是出台了试行法子，关头的操作流程还没有发下来，过一段时刻等流程下来了，可能会好一些。”张女士告诉记者。

　　不外喻猛国却对融券营业供给的做空机缘不感乐趣：“又没有杠杆，我为什么要用融券营业，还要给利息，要做空的话，直接卖失踪股票不就行了么？”

　　一方面融券的规模太小，另一方面融资融券营业会拉高生意成本，但良多机构剖析师都对转融通营业的前景持乐不美观立场。现实上，监管层对于融资融劵营业常态化面临的问题早有筹备。10月19日，中国证券金融股份有限公司正式获得国家工商局的企业名称核准，挂牌成立。股东为深沪证券生意所和中登公司，注册成本金为60 亿元。据悉，作为转融通营业主体的证金公司，将不以营利为目的，在供给转融通处事之外，还将肩负对融资融券营业运行情形的监控。证金公司的设立标识表记标帜着转融通的关头障碍已经扫除，按照证金公司今朝的注册成本计较，潜在最年夜转融通规模在900亿-1500亿元，持久潜在规模空间为3000 亿元。但因为今朝券商的自有资金相对充沛，更多的敦促来自于转融券。对质券行业的潜在收入测算，按照900亿-1500 亿元的规模，则给证券行业带来的年增量收酬报27 亿-45 亿元，约占融资融券收入的20%-30%。

　　是以，良多机构剖析师都调高了对于券商板块的评级。国泰君安维持对质券行业的增持评级，认为证金公司成立及转融通对质券行业为持久利好，短期亦为显著的事务驱动。今朝，打点层对融资融券甚至对折个立异营业都在快速推进，继证金公司成立后，融资融券常规化、标的证券铺开、转融通正式实施的预期都十分明晰，融资融券有望迎来规模化拐点。除融资融券外，新三板、资管存案制等在四时度也都有望实现打破，这些都将成为证券行业跑赢指数的最公共推剂。

　　湘财证券的剖析师李晓彬也维持证券行沂ё裒持评级。他认为，近期在市场持续反弹的过程中，券商板块涨势弱于年夜盘，业绩居前的海通证券(600837,股吧)领涨，而业绩相对较差的长江证券(000783,股吧)、西南证券(600369,股吧)等涨幅居后。跟着市场反弹，融资融券等行业立异营业将部门抵减掮客营业下滑的负面影响，券商板块有望继续上涨并跑赢年夜盘。

　　Q&A

　　Q=《华夏理财》

　　A=金鹏期货总司理 喻猛国

　　Q：年夜海外市场看，做空机制是否能改变行情走势特点，尤其是在相对换部或震动市道中？

　　A：不会，做空机制不会影响行情走势。无论是股票、金融衍生品仍是农产物等年夜宗商品期货，素质上都是商品，其价钱最终是由价钱机制抉择的。有没有做空，不会影响价钱涨跌。

　　Q：年夜行情空间看，因为做空机制的存在，这波行情会不会一改以往指数单边年夜幅上涨的走势，而是走出一再的年夜幅震动的走势？也就是说，可能指数绝对空间有限，但指数相对振幅却很年夜？

　　A：首先我感受这波行情只是反弹，不是反转。其次做空机制的存在，反而会削减振幅的宽度。如不美观指数相对振幅很年夜，那必然是价钱形成机制的原因，不会是因为多了做空机制的存在。

　　Q：不美观真如斯，您估量这波行情的相对高点会呈此刻上证指数哪个区间四周？为什么？

　　A：我感受这波反弹不会跨越2600，如不美观没有更鼎力度的政策面撑持，不会呈现反转，最高也不会跨越2600点。

　　Q：如不美观行情不美观真呈现底部年夜幅震动的走势，在资金打点、收益锁定上，您有些什么建议？

　　A：仍是强调生意纪律，设好止盈止损，注重仓位，逢高减仓。年夜今朝的情形来看，仓位仍是不宜太高。