陈昌华：未来两三年中国经济可以达成8%的增长程度

瑞士信贷中国研究主管陈昌华

　　和讯动静 2011年11月5日，中国国内最高规格的以全球经济增添与成本市场投资为首要议题的中国成本市场论坛在北京展览馆举办。和讯网在现场做图文直播。

　　瑞士信贷中国研究主管陈昌华在现场揭晓演讲，他认为，中国良多金融轨制已不适合现有经济成长的要求，已起头对经济成长发生了制约。

　　对于若何看待明年的经济增添预期，他感受中国经济不年夜可能发生经济解体，未来两、三年中国经济可以告竣8%的增添水平。

　　最后，他指出，明年上市公司企业(不含银行)盈利可能会是个位数的增添。预期15%的盈利增添可能只是但愿。

　　以下是文字实录：

　　　陈昌华：我要的内容马宁已经提过了，巨匠的问题问题斗劲接近。我谈谈对几个议题的观点吧。

　　中国良多金融轨制已不适合现有经济成长的要求，已起头对经济成长发生了制约。央行今年一季度发布全社会借贷数据，在此之前我们是用银行贷款数据来权衡中国经济增添的数据。但按照央行发布的数据，如不美观考虑到非银行渠道的贷款，中国曩昔几年的信贷增添很是迅速。

　　我们参考了巴塞尔委员会对银行系统的研究体例，如不美观把非银行渠道借贷考虑在内，中国近几年的信贷增添已经跨越了世界良多国家，情形已经斗劲危险。但如不美观说中国会呈现斗劲年夜的金融危机，以今朝中心政府的财力和各方面资本的调动能力来讲，可能性还不太年夜。中心政府如不美观放松银根会对银行系统外借贷的高速成长发生制约身分，但今朝宽松货泉政策远低于预期。

　　若何看待明年的经济增添预期？我感受中国经济不年夜可能发生经济解体，曩昔两、三年投资过度增添、处所政府债务等等问题已经对未来两、三年中国经济增添的速度造成很年夜的制约。是以我们认为未来两、三年中国经济可以告竣8%的增添水平，但考虑曩昔十年中国平均经济增添10.5%，增速较着下降。有人说如不美观美国经济有8%的增添，全美国失踪业率等就不会存在，中国调低增添速度有什么关系呢？

　　我感受任何一个国家的企业都是经济增添速度座位成本预算的基本，钢厂、水泥厂等行业说如不美观GDP增添在9%以上，企业日子会很是好过，但如不美观增地址8.5%以下，良多产物就会呈现供过于求的问题，企业会打价钱战，利润迅速下降。今年跟良多中国企业谈明年预期，几乎所有的企业都提出明年发卖收入增添在15%以上，配合中国GDP8%的增添，那就会发生过剩。中国GDP在10%摆布，中国企业日子好过，如不美观在8%摆布，利润就瞥绶下降。未来中国一向处于8%的增添，企业也灰忄应调整，但刚刚由10%调整到8%的年夜改变，会对中国企业发生很年夜的影响。

　　某种水平上，曩昔一年中国政府的金融操作根基上已经告诉我们，利率市场化是不得不走的一步。2010岁首起头，中心政府把存款筹备金率年夜15%调到21%，节制贷款规模，同时利率上升。中国呈现了两个利率市场，国营企业年夜银行贷款，一年期贷款利率6.5%，而中小型企业出格是房地产企业要年夜银行或其他路子贷款，利率在13%-15%。左图是存款筹备金率的趋向图，今朝是80年月以来最高的时代，但基准利率没有较着的上升。左图是银行利率，右图是单据贴现利率，都呈现了很年夜的波动。如不美观不能同时管得住货泉增添的速度和利率增添的速度，那就挑一个管，但此刻我们两个都要管，提高存款筹备金率的同时利率又定得很高，这就使得此刻市场上发生了两种利率。

　　央行发布全球融资总额的数据是增量改变概念，2010年以前，全社会债务融资等于贷款规模，之后把央行的数据加进去剖析，2008年年尾，中心政府新政策出台后，不到三年的时刻，信贷占GDP的比例上升了50%，这长短常年夜的数据。去年10月巴塞尔委员会的数据研究机构出了一篇文章，提出当地信贷和GDP比例高于持久曲线两个百分点，应该要求银行增添筹备金充沛率，如不美观跨越10%，金融系统的风险相昔时夜，而中国此刻远跨越这个数字。巴塞尔认为，GDP增添的快慢才是关头的问题，他担忧的是如不美观处所经济系统信贷和GDP比例上升很快，那当地呈现不良金融资产年夜而导致金融危机的身分就会增添。历史经验也证了然这个问题。但刚刚我讲到中国呈现金融危机的可能性不高，说白了就是邓刂手上有钱，而且所有中国人都相信中心政府有钱，这样中心政府措辞就算数，所以呈现了侍趵硎题，中心政府摆得平，而且绝年夜年夜都金融机构都是中心政府的，资金只是摆布手的关系，所以政府有足够的调整能力。

　　GDP和信贷比例在不到三年的时刻里升了50%，长短常年夜的数字。中国会不会像美国那样发生资产泡沫，导致银行破产？我感受不会，最首要的原因有两点。斗劲一下中美两国银行业资产欠债表，金融危机之前美国银行出问题也不是因为贷款，而是过度包装衍生品。

　　而中国银行(3.04,0.02,0.66%)不许可卖信贷产物，所以资产欠债表相对简单，放在央行的钱年夜部门是买央票、债券，这部门问题不年夜。但如不美观把房地产贷款、处所政府融资的钱都拉出去，还有29万亿贷给其他企业，关头是经济下滑后，是否呈现企颐魅整体还贷能力下降年夜而导致呆幻魅帐率上升。

　　10月份起头喷香港股市上升了30%-40%，就是因为中心政府出台了放松政策。天天我们都看报纸报道中心政府放松政策，对此我有几个不雅概念。第一我感受中心政府要放松有很年夜的政策限制，通胀已经见底，但通胀下降得很慢，这一轮通胀到明年CPI还会以3%-5%还会这么增添，贷款比例已经增添到这么多了，那么中心邓刂是否会许可贷款占GDP比例进一步上升呢？这就意味着贷款不能铺开，这与宽松政策正好是相反的，年夜这个角度说中国没前提采用宽松政策，最多只是在中小企业贷款放松一点，表外营业收紧一点。

　　这张表一是中国工业企业利润，一是中国现实GDP，一是中国名义GDP。中国现实GDP最差的时辰在7%，最高在10%，而名义GDP增添波动比现实GDP高良多。因为经济增添一旦下降惠临界点，企业的波动很是年夜。所以我们认为明年上市公司企业(不含银行)盈利可能会是个位数的增添。预期15%的盈利增添可能只是但愿。