朱平：中国经济增长需要结构转型

广发基金副总司理朱平师长教师

    和讯动静 2011年11月5日，中国国内最高规格的以全球经济增添与成本市场投资为首要议题的中国成本市场论坛在北京展览馆举办。和讯网在现场做图文直播。

    广发基金副总司理朱平师长教师在现场揭晓演说，他暗示，中国这一轮经济增添周期已经竣事，结论结构转型是独一的出路，高端制造是基本，消费是支柱，只有这两个轮子都好中国经济才能跑起来。 举荐阅读

    在提到股票投资问题时，他暗示，只有能够连结毛利率的行业和企业才能跑赢年夜盘，年夜企业的角度看，有壁垒的制造业龙头企业和品牌消费企业可能会较着优于同业。年夜行业的角度看，一些新兴的行业，如装修、娱乐搜罗互联网，这些规模增添会斗劲好。

以下为演讲实录：

　　列位伴侣下战书好，很是欢快能有这个机缘和巨匠交流，适才列位嘉宾都已经对中国的经济做了良多有洞见的不雅概念。我是基金打点公司，我是买方，所以我可能会年夜其他的角度剖析一下中国股市的问题。

    适才嘉宾的讲话根基上是此刻投资者认同的不雅概念，就是中国处于转型期，尤其是今年股市的默示。在今年上半年在市场上有个叫做周期复辟，到了下半年尤其是欧债危机之后这个机缘就烟消云散了。主若是曩昔传统的基本没有太多空间了，好比中国的房地产。

　　我们不认为中国的房地产到头了，因为我们此刻总个存量套数可能还不到2亿套，中国应该需要3-4亿套，可是我们一年供给量，去年已经达到1500多万套，如不美观连结这样的套数，再加上保障房的话，每一年增添基数已经很难增添了。至于高速公路、高铁每年的培植量已经很是年夜，无论市场上怎么改变金融必需有个去向，可是此刻看来是找不到了。

　　第二个刘易斯拐点已经到了，这个我们就不说了，世界上整个的不雅概念都认为中国的工资增添是一个持久趋向，这现实上也搜罗全球在曩昔十几年所享受到的中国的盈利，可能也是要竣事了。如不美观在这样的一个基本上，因为我们的人均GDP仍是斗劲低的，年夜约只有4000多美金，如不美观我们进一步增添的话，只能寄但愿于人均的附加值的晋升。如不美观我们能够成功地在这条道路上前进的话，科技在经济中的比重应该处于很是快的上升期，当然这个能不能成功我们并不知道。

　　在这样一个转型期中国会是什么样的情形呢，可能中国的投资者对这一得病不清楚。好比我们看美国在70年月之后它的新经济(310358,基金吧)在孕育傍边，到了90年月往后收集快速成长，这段时刻美国人自己也是履历了一些过程，在美国保健、医疗行业已经比炼油、航空、汽油、汽车零部件的总量还要年夜。

　　中国也有这样的例子，当初腾讯的市值跨越宝钢的时辰良多投资者感受不成思议，又过了概略三年此刻腾讯的市值是中国前三年夜钢铁厂市值总值还要年夜。我摘了一些70年月一向到1997年摆布行业相对于标普走势的一些图，这个房地产走势近似于中国的房地产，这段时代相对于标普跌了70%。

　　此刻巨匠对卖房子有一种很奇异的概念，你只要盖出房子是必然可以卖失踪的，你只要买房子是必然会涨价的，这两个现象其实是一个短期的现象，不是一个持久的现象，也是相辅相成的。一旦房地产盖出的房子不能马上卖失踪的话，它的利润率会急剧下降，因为资蕉旧本会年夜量上升，此外会有存货，存货对房地产就是尾房了。如不美观一个房地产盖出的房子10%几卖不失踪，利润根基就没有了。

　　第二个图是零售，这个图是到1997年的，年夜1997年再往后延续十年的话，零售的增添是斗劲好的，相当于年夜50又回到了400，可是这段时刻我们看它并不是出格有优势。这是软饮料（相对价钱），这个默示是相对优异的，这是相对于标普的默示。这个是烟草，我们的烟酒有点奸细作况，和政府消费有关，可是烟草1997年之后相对标普又涨了概略3、4倍。这是钢材的价钱下跌最年夜，年夜100下到20。

　　如不美观中国这一轮经济增添周期竣事的话，我们是有些预期，对于像钢铁这样行业的压力长短常年夜的，这种公司如不美观给投资者分红的话仍然是可以持有的，此刻中国的股市确实也有一些除了经济根基面剖析之外的一些问题，好比说分红，因为中国经济高增添的时辰分红可能并不很主要，可是如不美观中国的经济处在一个下降的阶段，投资回报处在一个下降阶段的时辰，分禾鞠г得很主要了，除了分红之外还有第二个很主要的就是投资。

　　适才嘉宾也说了中国的企业都习惯于快速增添，所以投资都长短常年夜的，到了此刻的阶段，好比我们看一些中国的工程机械公司，他们也知道中国的工程机械成长到了一个瓶颈期，他们一个设法是想进入装载机，颇晡舶载机已经有一个很年夜的公司了，此吐矣闽巨子说想进入重卡，中国的重卡可能年夜买方来看，中国重卡添量已经由去了，去年是中国重卡发卖额最年夜的一年，可能往后一百年也达不到阿谁岑岭，这样的话会把投资回报急剧拉下去，这些改变可能对中国股市的回报可能比我们经济剖析的影响要年夜一些。

　　我们看整个70年月到80年月美国的股市是没有什么太多默示了，是不是意味着我们将滥暌剐很长一段时刻会是这样的默示，因为我们并不知道中国的转型能不能成功，就像我看一本材料上说概略一百多年前，美国和阿根廷人均GDP5000美金，据说那时的经济界谈判美国能够涨上去仍是阿根廷能够涨上去，此刻一百年曩昔了，阿根廷概略还在阿谁位置晃荡，因为我们知道他还在放牛，他不像美国一样进入了工业化时代，又进入了信息化时代。中国也同样存在这样的问题，如不美观中国仍然在盖房子、做衬衫、做全球财富链的结尾，中国的人均GDP是不成能增添。这是美国三年夜指数的默示，它的科技股的默示是比标普仍是优异良多。

　　看了美国之后我们再回来谈谈中国，适才我已经谈了一些，我再总结一下我们认为今朝中国可能的一些结论：

　　第一，上个周期已经彻底竣事了，也许巨匠在今年岁首的时辰还有一些幻想，信贷能不能放松一点，放松一点我们就上去了，此刻根基上整个的投资界对周期的竣事已经斗劲接管。

    第二，因为劳动力供给下降，整体的成本回报会进入下降周期。

    第三，中国上市公司ROE水平很是高，可是在03年之前我们是很低的，我们的上市公司ROE水平年夜8%概略一向上升到16-17%，今年虽然很差，可是上市公司的ROE水平仍是很高，这个虽然和银行关系很年夜，可是总体ROE水平仍是很高的，所以上市公司会有下调压力，拍脑壳想，因为这个下降最终的数据很难知道，假如说中国的经济增添会下降一个台阶到6-8%的水平的话，可能ROE的水平降到10%是完全有水平的。

　　第四，投资的增速应该要低于GDP的增速，因为此刻的投资占GDP的比重已经跨越50%，我们的消费只占了30%几，如不美观我们把消费的比重像国外一样，就是一个平衡的经济体一样晋升上去的话，我们投资占GDP比重必然要下降，也就意味着投资的比重必然要低于GDP的比重。

   第五，得出一个结论结构转型是独一的出路，高端制造是基本，就是我们说的提高人均附加值是一个基本，当然消费是此吐矣闽支柱，只有这两个轮子都好他才能跑起来。

   第六，中国在装备制造、金属、化工材料、制药、新能源、汽车材料、高铁等新规模我们的手艺能力仍是不竭晋升的，因为我们不竭接触一些公司，我们发现尤其中国的平易近营企业它们在各自规领域都有着一个很是好的追赶。

　　连系明年的股市我们想因为投资回报下降，我们认为只有能够连结毛利率的行业和企业才能跑赢年夜盘，有壁垒的制造业龙头企业和品牌消费企业可能会较着优于同业，这个是年夜企业的角度看的。年夜行业的角度可能也只有一些新兴的行业，倒不是说国家“十二五”规划的一些行业，而是耸ё仝现阶段发卖额处于斗劲好的上升期，好比这两年的装修、娱乐搜罗互联网，这些规模发卖额已经很是好的增添了，这些公司可能仍是能够连结毛利率的。

　　此外企业的趋向也是很关注的，因为我们曩昔的ROE水平很是高，所以鱼龙混杂，良多企业没有很好的竞争优势，此后企业的分化就很主要了，分化主若是三种类型，财富集中、专业分工、手艺立异和模式的立异。 最后总结一下五个方面的机缘，我想良多券商都有这方面的阐述，我就不再赘述了。 感谢巨匠。