熊锦秋：完善做空机制仅靠“转融通”还不够

　　⊙熊锦秋

　　转融通方案推出后，融券的券源渠道得以改善，年夜有利于增强市场流动性、完美市场做空机制。但基于之前A股市场单边做多的历史惯性，以及今朝有关转融通或融券营业的一些轨制局限，要完美做空机制，市场还有很长的路要走。

　　按《转融通营业试点操作方案》，可以借出股票的机构分为券商、集结资产打点打算、基金、保险、信任、社保基金、企业年金、其他监犯机构八年夜类；估量汇金、中国石油(601857,股吧)集团等年夜股东应属于“其他监犯机构”。如不美观投资者能借入这些年夜股东的股票做抛空生意，必定可以增添这些股票的生意活跃度，扭转年夜盘股流动性日趋枯竭的现状。

　　在转融通试点初期，对融资融券的借入额度设了上限，尤其对借券限制更严酷。《方案》划定，单一证券公司单日单只证券的最年夜融入量不能跨越1000万股；总股本在5亿股以下的，总融入量不能跨越500万股。显然，对于习惯以照单全收手法做市的多头主力而言，承接500万股的融券抛单根柢不在话下，如不美观公司总股本5亿，等于仅仅增添1%的抛空筹码。而往往有多头主力藏匿的股票才会形成股价滔天泡沫，才有做空的理由和价值，可空方筹码却太有限，四肢行为被束厄狭隘，仍是不服等的博弈。是以，转融通初期对融券量的限制使得做空机制难有根柢改善。

　　转融通步入正轨后，按《转融通营业看管打点试行法子（草案）》划定，证券金融公司融出的每种证券余额不得跨越该证券可通顺市值的5%。盘子越年夜，融券卖空量越年夜，年夜盘蓝筹可通顺市值的5%可能达数百亿元，如斯巨量卖空对年夜盘公司股价将是巨年夜压力。

　　转融通只是完美融资融券信用生意系统的配套法子，所以转融通的一些做法承接了沪深生意所《融资融券生意试点实施细则》的划定。好比，转融券融入合约与融出合约刻日最长不能跨越6个月；这与《融资融券生意试点实施细则》第十六条的划定是一脉相承。而因为有6个月刻日的限制，可能会导致轧空现象，盘子小点的股票轧空可能性更年夜。

　　考虑到上述身分，笔者在此有拓展融券标的股规模、降低投资者介入门槛、通顺做空信息发布渠道、峻厉冲击独霸市场这么几点建议。

　　在信用生意试点初期,融资融券标的证券为上证50指数成分股（50只）以及深证成指成分股（40只），这些成分股一般是规模年夜、流动性好、更具市场影响力的优质年夜盘企业。好企业有融券卖空机制，其他股票反而没有，这太不合理。即使未来融券标的股拓展，但按生意所《融资融券生意试点实施细则》“融券卖出标的股票的通顺股本不少于2亿股或通顺市值不低于8亿元，股东人数不少于4000人划定”的划定，融券做空机制永远笼盖不到小盘股尤其是筹码高度集中的小盘股膳缦沔，这势必加剧小盘股被独霸的场所排场。为此，不妨考虑专门针对小盘股研究做空机制，创设一个笼盖所有中小盘股的指数，并在此基本上推出中小盘股指数期货。

　　在转融通推出的同时，应许可做多一方揭晓对公司利多信息的观点，也许可做空一方揭晓对公司利空信息的观点，而且在揭限制见的同时，发布其之前做多或做空短长关系。只要这些剖析没有过度衬着或扭曲，就有利于经由过程深度挖掘各类信息展示公司秘闻，发现公司的内在价值。

　　转融通推出后，如不美观市场独霸不能有用遏制，只会加剧市场赌钱风险。所以，既冲要击多方独霸、也冲要击空方独霸，重点提防多方独霸下的轧空行为。

　　（作者系资深经计揭捉?究工作者）