金学伟：宏观不确定与供求紧张将成中国股市长期特征

　　更少的货泉增量和信贷增量是防通胀憾ダ风险的需要，更多的股票融资则是稳增添和调结构的需要。

　　本次宏不美观调控具有与以往历次调控分歧的内容，目的带有多重性。在此后相当一段时刻内，我们都要习惯于在宏不美观政策不那么确定的情形下工作。

　　我们还需要第二个习惯——习惯于在供求关系相对严重的情形下做股票。

　　对年夜年夜都人来讲，宏不美观经济政策搜罗股市政策似乎是一种“天意年夜来高难问”的事，十多年前我也是这样。但后滥暌剐几本书改变了我的视野，其中最主要的2本是维克多·斯波朗迪的《专业投契事理》和赫伯·斯坦的《美国总统经济史：年夜罗斯福到克林顿》。它们使我知道，政府的经济抉择妄想其实也很简单，就是看当前经济的首要问题是什么。如不美观当前经济的首要问题是反就业，那就倾向于打气；如是反通胀，就倾向于放气；如不美观当前经济的首要问题是多种矛盾交叉，那就经由过程一揽子或一系列放置去兼顾各类问题、各类矛盾。

　　恰是基于这种熟悉，去岁尾我写了一篇《2011股市只有阶段性机缘》，对今年股市的宏不美观布景给以了－1分评价。但文章揭晓后，良多人暗示了强烈质疑，一些读者甚至一再发滥暌故件与我争辩。使我不得不说“我不想说服你，但愿你也别来说服我，我们仍是来看事实吧”。而此刻看来，对2011股市的宏不美观布景给以－1分的评价仍是太高了一点，应该给以它最低的－2分——2011年来，央行已5次上调存款筹备金率，3次加息，又有一次扩年夜存款筹备金缴纳规模，累计采纳了9劣货泉缩短法子。在此布景下，股票市场融资与再融资总额却不见削减。

　　一方面是收紧银根，一方面却不竭扩年夜股票融资和再融资，这与当前我国经济面临的首要使命有关。2011年来，我国经济的首要使命一向有3个：防通胀、稳增添、调结构，而今朝似乎还应加上一个提防金融风险。而磨练这些政策方针就可知道，就像一小我同时得了寒症与热症一样：治寒症需要恰当吃点温热的工具，治热症则需恰当吃点寒凉之物。控通胀与提防金融风险，需要缩短银根，尤其是缩短信贷；稳增添则需恰当增添投资；调结构虽然是有保有压，或有压有促，但促与保的成分年夜于压的成分，事实?下场，压也不能叫它死失踪。这几项使命纠缠在一路，就使我们看到了一方面是更少的货泉增量和信贷增量，一方面则是更多的股票融资。

　　更少的货泉增量和信贷增量是防通胀憾ダ风险的需要，更多的股票融资则是稳增添和调结构的需要——2011年来，沪市主板市场的IPO量很少，而深圳中小板和创业板的刊行上市则源源不竭，就是出于调结构的需要。至此，去岁尾央行提出要以“社会融资增速指数”庖代M2的寄义了，它的用意不是节制融资规模，而是指：只要股票融资加债券融资加信任融资加银行信贷等，能够知足宏不美观经济成长所需就行了，不必把但愿都放在信贷这一棵树上。

　　上述这些告诉我们：

　　1、本次宏不美观调控具有与以往历次调控分歧的内容。以往的历次调控素质上都是在原本的成长轨道、成长模式长进行的周期性调整，一旦某一指标调整到位，政策就会周全转向。而本次调控的目的带有多重性，宏不美观经济政策取向也需考虑多重身分。是以不是一到预期方针就放，一放就当即年夜干快上那么简单。换言之，在此后相当一段时刻内，我们都要习惯于在宏不美观政策不那么确定的情形下工作。

　　2、因为有经济、金融周期和经济转型双重使命叠加，是以，本次宏不美观调控具有某种持久特征，在这一调控中，股票市场必然会被赋予更多的使命、更重的责任。换言之，防通胀憾ダ风险的使命越重，股票和债券等直接融资在稳增添和调结构中需要承担的使命越重。近期关于国际板的声音少了，关于成立多条理成本市场的说法多了，其首要原因就在于此。是以，我们还需要第二个习惯——习惯于在供求关系相对严重的情形下做股票。

　　至于具体走势，我想说2点。

　　一点是：去年2319点底部，主力的焦点底部成本在2460点，是以，它是2319点的最后保障线。只要收盘不低于这个点位，便意味着主力尚未彻底抛却。如不美观失踪守，则意味着主力已彻底抛却或无力再死守去年2319点的底部。至于其他点位都可恰当忽略。

　　一点是：虽然年夜周期剖析，10月下旬到11月中旬才是真正的时刻窗口，但周期纪律的默示历滥暌剐2种模式。一种是正点模式，默示为价钱低点正好呈此刻时刻窗口上，形态上默示为单底。一种是“两低夹一高”模式：两个低点分袂发生在时刻窗口的双方，而真正的时刻窗口则成为两个低点间的一个相对高点。如不美观是这种情形，则10月年夜盘有望出一条阳线，而另一个低点出色此刻11至12月间。这两种情形在周期默示上都经常呈现且会互相替代。是以操作层面上，今朝首要仍是看小我的心态、气概、理念若何：是宁可忍受最后阶段的下跌，也不抛却呈现“两低夹一高”的可能性；仍是宁可抛却这种可能，也不愿承受最后阶段的下跌？至于手艺层面和走势层面的工具倒可恰当忽略。

　　（作者为我国最早的证券剖析评论家之一，资深手艺派专家，金证导航手艺暨运营总监。）