吕哲权：中国证券业能做多大？

　　谈判投资银行沂ё裒漫空间时，有两个问题既有现实意义饶暌怪欠好回覆，一是行业第一能维持多长时刻？二是行业第一未来还有多年夜增漫空间？

　　第一个问题与竞争激烈水平有关。美国投资银行业可查证的数据较晚，但二战竣事往后美林持久占有第一把交椅。1995年，美林维持了约50年的利润行业第一位置让给了摩根；随后的高盛则将利润第一位置连结了7年（2004年～2010年）。在日本投资银行业方面，野村控股利润行业第一的位置连结了36年（1961年～1996年）。

　　第二个问题与瓶颈有关，行业第一自然面临着还有多年夜增漫空间问题。1973年美林的税前利润为1.43亿美元，占全行业的16.5%。该公司维持第一时代的利润峰值为30.9亿美元（1993年），较1973年增添了逾20倍，占全行业的23.7%。

　　而高盛在维持行业第一时代的净利润峰值为133.9亿美元（2009年），比2004年增添约1.4倍。

　　在日本，野村控股维持行业第一时代的净利润峰值为2334亿日元（1987年），比1961年增添80多倍。

　　搜索二战后美国、日本证券业的数据（美国数据不持续）得知，美林、年夜摩、高盛在二战后初期较正常年份到21世纪的岑岭年份，净利润增添为500倍～1000倍。野村年夜1951年到1987年，增添约2100倍。

　　野村打破

　　证券业瓶颈了吗

　　1961年野村在日本证券业确立了第一的位置之后，截至1996年，该公司累计获利占证券颐魅整体盈利的34%（年夜和为18%、日兴为16%）。

　　1961年～1996年，野村持续36年盈利，而同期日本全行业有7年呈现吃亏（1964年～1965年、1993年～1995年），年夜和与日兴则有4年呈现吃亏。

　　1987年，野村净利润位居日本上市公司第一（丰田第二）。若以市值计较，野村1983年名列第8、1986年名列第4、1987年名列第9、1988年～1989年均为第10。在高抛却，野村起头超越全行业。

　　野村高抛却

　　只在日本“牛”吗

　　在上个世纪80年月，美国证券业净利润年平均为24亿美元，最高时达34亿美元。同期，日本证券业平均净利润为27亿美元（以昔时汇率折算），最高时达87亿美元。显然，日本证券业的净利润水平高于美国同业。

　　野村1987年实现净利润2334亿日元（按那时汇率计，为19亿美元）。美林、年夜摩、高盛实现净利润19亿美元的时代是1996年～1997年。即在实现净利润规模方面，野村领先华尔街三年夜投行约10年。

　　营业上，野村高抛却时已在全球结构，全球债券主承销额排名1983年起持续10年摆布进入全球前10。还获得英国、荷兰、德国、比利时、瑞士、巴林、中国喷香港、新加坡、澳年夜利亚的银行营业派司。野村的国际化营业已接近华尔街三年夜投行。

　　国际斗劲样板：

　　美国仍是日本

　　可以和我国证券业进行斗劲的国际样板公司，首要集中在美国投资银行业，10年前，较多与美林和年夜摩对比，当下是高盛。日本的证券公司，履历了20年摆布的式微伍，此刻根基被忽略。

　　美国拥有全球第一的经济规模、并世无双的国际货泉地位和直接融资为主的金融系统，成就了投资银行业的成功，当然值得我们关注和进修。可是，年夜可比性而言，日本对中国，更具有参照价值。因为今朝中国情形和日本早期情形近似。在宏不美观经济方面，今朝的中国，约相当于上个世纪60、70年月日本；相各处默示在几个方面：首先，在GDP达到世界第二的时刻方面，日本是1969年、中国是2010年；其次在居平易近收入增持久方面，日本1961年实施收入倍增打算；而今朝中国正在进行十二五规划；在货泉升值方面，日本年夜1971年起头，1985年加速升值；中国年夜2005年起头升值。在证券业方面，中国证券业2002年起持续4年吃亏，近似于日本证券业1963年起持续3年吃亏。

　　今朝的中国证券业，在绝对规模上接近或跨越了日本证券业。但在营业广度和深度、在国平易近经济中的地位等方面，远未达到日本证券沂ё嬴经达到的水平。年夜业态演进角度，日本证券业或许能给出更多的启迪。

　　（预告：下一期本专栏文章问题为《证券业国际斗劲的成长阶段坐标∑鹕愆

　　（作者系中信证券(600030,股吧)首席计谋专家）