姜韧：切勿在黎明前倒下

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　　⊙姜韧 ○编纂 杨晓坤

　　人们戏言“A股贱过菜价”，其实并不为过，看历次A股底部时刻的估值，此刻确实廉价！

　　1992年11月9日，上证综指386点，平均市盈率15倍摆布，平均市净率1.5倍摆布，之后一路涨到1993年2月16日的第一次历史高点1558点；1994年7月18日，上证综指325点，平均市盈率12倍摆布，平均市净率1.2倍摆布，之后风筝翻身涨到1994年9月13日的1053点；1996年1月18日，上证综指512点，平均市盈率19.44倍摆布，平均市净率2.44倍摆布，之后蜿蜒涨至2001年6月14日的第二次历史高点2245点；2005年5月24日，上证综指998点，平均市盈率15.87倍摆布，平均市净率1.7倍摆布，之后直上云霄涨至2007年10月16日的第三次历史最高点6124点；2008年10月27日，沪综指1664点，平均市盈率14.24倍摆布，平均市净率1.95倍摆布，之后小步涨至2009年8月4日的3478点。

　　今朝全数A股的动态市盈率不到13倍，上证50指数和上证180指数的动态市盈率不到10倍，而银行股动态市盈率在7倍以内，显然A股市场的估值已经低于上证综指998点和1664点时的水准，如不美观认为市场若有泡沫，那么仅仅存在于中小市值股票，今朝深市同类数据略高于沪市，深市平均市盈率28.94倍，其中主板23.21倍，中小板35.47倍，创业板46.08倍。如不美观你不追求按图索骥的效不美观，那么此刻A股市场估置魅正在追刷新的历史底部已是不争的事实。美股尺度普尔500指数近60年的估值波动纪律就是10倍至30倍市盈率区间，全通顺之后的A股市场复制这一纪律的概率极高，即底部极限位置在10倍市盈率，但未来顶部极限位置将难以达到历史曾经多次触及的60倍市盈率，以30倍市盈率为上限的概率居高，2009年8月4日上证综指3478点时对应的市盈率就是27倍。

　　1987年美股年夜崩盘时，良多人由百万财主沦为赤贫，精神解体甚至自杀。过了一年多，彼得林奇回忆起来仍然感应害怕：“那一时刻，我真的不能确定，到底是世界末日惠临，仍是我们即将陷入一场严重的经济年夜萧条，又或者是工作还没变得那么糟糕，仅仅只是华尔街即将塌台？”为此，彼得林奇提出了三个建议：第一，不要焦炙而全数贱价抛出。第二，对好公司股票要有判定持有的勇气。第三，要敢于低价买入好公司的股票。彼得林奇认为，暴跌是赚年夜钱的最好机缘：“巨年夜的财富往往就是在这种股市年夜跌中才有机缘赚到的。”

　　A股投资者今朝面临的心理压力较1987年彼得林奇所处的美股投资者心理情形有过之而无不及，可是A股的估值其实较1987年美股年夜崩盘前的估值更为廉价，因为A股已经处于持久熊市的末期，而美股在1987年之前是处于一轮牛市的尾声，A股所欠缺的只是流动性，这一点与1996年1月18日之前的气象极其相似。