叶檀：别把欧美与中国股市暴跌原因混为一谈

　　美联储4000亿美元扭曲操作重创全球证券市场，美欧股市暴跌，A股市场未能幸免，原油与黄金市场同时暴跌。

　　欧美股市暴跌的原因是资产欠债表衰退，无论联储、央行实施何等宽松的货泉政策，市场不会是以上升；而如不美观欧美打消削减赤字的打算，将更长时刻地陷入债务泥潭中无法自拔。套用一句中国的古语：“天道好还”。此刻，欧美必需为前十年的年夜吃年夜喝买单。

　　美联储可以实施扭曲操作，独霸久利率压低到接近零的位置；英国央行可以把利率维持在0.5%的水平，于9月21日发布的英国央行本月初会议纪要，虽然否决了在英国市场增购50亿英镑资产的打算，但市场预期未来可能实施新一轮量化宽松货泉政策。所有这些法子拯救不了欧美市场，想想式微往后的日本经济吧，日本央行不竭量化宽松，经济依然哀鸿遍野。

　　原因在于实体经济不成按捺的式微，低利率与宽松的货泉，没有能够拯救实体企业，这些企沂ё仝资产泡沫解体后陷入现实债务上升、资产价钱下降的困境之中：一方面没有能力进行新的投资；另一方面企业投资也无法找到新市场。美联储缔造货泉，而银行出于平安考虑不愿放贷，谁愿意向前途未卜的企业年夜规模放贷呢？中国的银行会向低效的处所投融资平台公司放贷，可是，美国总不会进修中国这方面的“前进前辈经验”吧？

　　一组数据显示，到今年年中，美国银行信贷增量下降，银行现金在全数资产中的占频年夜历史平均的3.2%上升到10%摆布，美国银行的超额筹备金达到1万亿美元摆布。然而，美国消费信贷、工商业贷款、不动产典质贷款增速却均处于历史最低水平，银行放贷的能力或意愿甚至不如衰退之前。除非美联储扩张货泉到疯狂的水平，支撑起与上一个泡沫规模相当的年夜泡沫，才能改变资产欠债表的恶化现象，而这相当于牵萝补屋，支出的价钱是恶性通胀与经济年夜衰退。

　　美联储压低持久利率惟一的益处是美国政府，债券收益率再立异低。9月22日，10年期国债收益率触及1.868%，为20世纪40年月来最低水平；持久国债期货触及新高，30年期美国国债飙升，价钱上涨逾2点，收益率下降12个基点。在打垮了欧元之后，美元已经处于独孤求败的最高境界，债券收益率叠立异高，不外是独孤求败玩些新招术，意义已经不年夜。

　　债券收益率下降的价钱是美元指数上升，截至北京时刻22日晚上9点，美元指数上升到78摆布，这生怕不是鼎力促进出口的美国政府所但愿看到的场所排场。

　　如不美观说欧美股市年夜幅下挫是资产泡沫解体、债务危机浮出水面的正常纺暌钩，A股市场的年夜幅下挫，则是利率上升、圈钱无度、市场失踪信等周期性疾病的再次爆发。有业内助士求证监会：半年之内别发新股。证监会铁石心肠，未必会因哀告动心，只会因为发不动新股而收手。再说了，发不刊行年夜盘股，证监会说了生怕也起不了什么浸染。与其哀告证监会，不如呼吁证监会发审委与券商一路实施负责制，对所行无忌的造假、业绩变脸等行为承担响应的责任。

　　重融资轻回报此刻已经成长到只融资不回报的境界。今年以来增发融资规模已达3368.56亿元，同比增添逾九成。即使47只增发股的最新股见识破刊行价，北京银行(601169,股吧)、中铝等公司的再融资刊行依然在进行中。近似中铝等公司做年夜规模后吃亏曝光、吃亏之后毫不脸红的圈钱行为几回再三上演，不仅在A股上市，在喷香港上市，还在美国因为造假而年夜丢其脸，是中国股市难以上升的根柢原因。再融资年夜年夜跨越首发规模，是极端恶劣的现象，2010年前9个月实施增发的公司有98家，募集资金合计1740.96亿元，今年以来增发规模增添了93.49%；其次，今年以来228只新股IPO募集资金合计2138.98亿元，只相当于增发募资的63%。

　　中国股市成为更始的遮羞布，金融机构纷纷上市，听命于行政呼吁或者投资吃亏所发生的损失踪，由股平易近一一买单，金融机构更始的迫切性被年夜年夜延后。经济周期的改变是市场下挫的另一年夜原因。延续两年多的年夜规模扩张政策消声匿迹，扩张期上马的项目却在等米下锅，通胀导致的盈利下挫与融资成本的年夜幅晋升，让企业的真实状况内情毕露。

　　9月22日，因一则传说风闻，绿城地产信任风险囊括地产股，市场如伤弓之鸟。在经济转型、经济周期下行、滞胀风险加年夜、市场圈钱风潮中，信赖危机与市场雪崩同时发生。