朱地武：大宗商品实际需求并不弱

　　和讯网动静 10月28日下战书，“高盛/高华第八届中国投资前沿年会 - 高盛/高华全球经济与行业2011年回首回头回忆及2012年瞻望”媒体碰头会在北京召开，高盛经计揭捉?家、策略剖析师及各行业剖析师出席并就各自研究规模做了专题演讲，国内最年夜的财经门户和讯网全程独简直播。会议时代高华证券年夜中华区年夜宗商品研究团队主管、董事总司理朱地武，对国内年夜宗商品市场未来的前景进行了演讲。

　　朱地武暗示，年夜宗商品的需求其实不像股价纺暌钩得那么差，铝的库存在上海创下新低，甚至低于2007年10月最差的水平。钢铁虽然产能过剩，但需求良多，而且供给在放缓，此刻库存仍是远远低于岁首。煤炭库存在秦皇岛只有历史平均水平的75%。铜的库存虽然有一点点反弹，但仍是远远低于3月18日的年内新高，是以年夜宗商品的需求在今朝这个阶段并不是那么差。

　　朱地武暗示，瞻望未来的十年，估量未来中国还有1.8—2亿进口进城，也就是城镇化会加速。国家对高端制造业的政策倾斜，会使得未来中国仍然是年夜宗商品需求最首要的敦促力，但与曩昔分歧的是，我们对年夜宗商品的消费会加倍加速。未来十年你会看到中国占全球铜、铝、不锈钢、镍等年夜宗商品的消费比例会不竭的上升。

　　以下是演讲实录：

　　朱地武：巨匠好，我叫朱地武，在高盛负责年夜宗商品的研究。很是欢快巨匠抽出时刻听我们介绍自己的不雅概念。

　　此刻全球经济放缓，但年夜宗商品的需求是不是像股价纺暌钩得那么差呢？其实并不是。虽然巨匠谈判了良多放缓的问题，但我们铝的库存在上海是新低，甚至低于2007年10月最差的水平。钢铁产能过剩，需求良多，供给在放缓，其实我们此刻的库存仍是远远低于岁首的水平。煤炭此刻秦皇岛只有历史平均水平的75%。铜的库存有一点点反弹，但仍是远远低于3月18日的年内新高。9月份我们铜的进口量创了16个月以来的新高，我并不是给巨匠宣传很是乐不美观的旌旗灯号。是想说年夜宗商品的需求在今朝这个阶段并不是那么差。一路头我们是一个很年夜的基数，年夜去年到此刻我们很是强的建筑勾当导致此刻哪怕增地址放慢，其实都对折个年夜宗商品的需求连结很是良性的水平。

　　去年是中国敦促年夜宗商品周期的首要敦促力，首要原因是国家的城镇化，曩昔十年，每年1500万进口涌进年夜城市，急剧的城镇化导致我们对各类年夜宗商品的需求处在人类历史上年夜来没有呈现过的增速。好比钢铁，曩昔十年，中国每年钢铁消费复合增添是17%，全球年夜2001—2010年这十年整个钢铁消费复合增添是5.2%，如不美观全球不含中国是若干好多？0.79%，所以可以看出，中国是首要的敦促力，这是已经发生的工作。

　　瞻望未来的十年，2011—2020年会发生什么工作？巨匠关注“十二五”会很清嚣张，国家很强调城镇化的成长和高端装备制造业，这样的话，我们估量下面十年中国还有1.8—2亿进口进城，也就是说我们城镇化是在加速的。我们对高端制造业的着重，不才面的十年，中国仍然是年夜宗商品需求最首要的敦促力，与曩昔分歧的是，我们对年夜宗商品的消费会加倍加速。曩昔十年，中国消费了良多钢铁、铁矿石、煤矿、水泥，下面十年你会看到中国占全球铜、铝、不锈钢、镍等年夜宗商品的消费比例是在上升的。

　　曩昔十年，我们占了全球铁矿石消费的75%，钢铁是快要47%，水泥快要70%，这样看起来，我们感受我们对中国经济没有那么悲不美观，相反这个市场已经由度纺暌钩，我们不认为明年中国经济会“硬着陆”，年夜这个角度来看，我们对年夜宗商品中持久的观点还长短常乐不美观。在这个基本上，我们最喜欢的是水泥、铜、焦煤、动力煤，不喜欢的是钢铁、电解铝。下面我说一下各个板块的情形。

　　水泥。我为什么说水泥呢？水泥是一个非生意的商品，它不能做出口的，因为它很重，附加值很低，水泥的故事就是中国城镇化百分之百的故事，如不美观你对中国城镇化有抉择信念就买水泥，因为水泥是整个城镇化的代表，我们喜欢水泥并不仅仅因为需求，另一方面来看，供给方面，此刻中国整个水泥行业呈现的现象是，我们国家已经不批新产能，一方面国家在封锁旧产能，同时国家在敦促行颐魅整合。我们这个行业此刻很是分手，今天为止我们中国还有4000家水泥厂，这不是一个年夜数字，十年前是1.1万家，我们开玩笑，中国小城镇一般有两样工具，一个是啤酒厂，巨匠喜欢喝新奇的啤酒，二是水泥厂。

　　这个行业长短常分手的，整个亚洲的其它国家、欧洲、美国这个趋向是进入行颐魅整合，行业龙头会不竭提高市场份额，经由过程兼并重组，最后实现斗劲好的定价权力。中国的水泥行业还有很长的路要走，因为城镇化，因为供给商。

　　钢铁。前段时刻我带了一批投资者在我们开会之前往了一下唐山，巨匠都知道，唐山是我们国家的三线城市，按我们国家进口比例来看，是3.5线的进口，200万进口，如不美旁观钢铁的人都知道，唐山是世界上钢铁行业最主要的城市，这个城市的每年产量7500万吨，概略是中国钢铁产量的12%，唐山一个月的产量跨越韩国一年的产量，印度一年的产量。我每年去唐山三到五次，本人也看过跨越200家钢铁厂，中国加起滥暌剐1400家钢铁厂。每次我去唐山小钢厂发现一个工具很有趣，他们很是欢快的时辰根基上你就要很是担忧，如不美观他们很是不欢快，其实阿谁时辰你应理当真地考虑应该买钢铁股票。

　　曩昔几年钢铁周期变得越来越短，越来越快，为什么呢？因为巨匠对需求的能见度越来越差，这也导致了良多小钢厂，因为他们是平易近营的，对市场的纺暌钩长短常快的，要赚钱我就拼命出产，如不美观不赚钱我马上就停产，所觉得什么他们欢快的时辰就是在赚钱，如不美观他们停产的时辰钢价就会上来。

　　上次我们去了6家钢铁厂，每家很是不欢快，有的钢厂减产三分之一，有的减产一半，中国的钢铁行业很是难投资和生意，因为周期越来越短。生意角度来看，我们认为，此刻市场很是差，需求在放慢，但我们认为刚价在今朝的水平，向下的风险长短常有限的，因为钢厂不赚钱，在减产。但前段时刻10月份的产量比曩昔9个月下降27%，很较着市场纺暌钩很是快。短期角度来看，我们认为钢铁长短常好的生意机缘。

　　铜。相信你们很是看好，我们也很是看好，我们看好的首要原因，未来两到三年，我们认为铜价的水平会是在座列位想不到的，为什么会看好呢？去年我们铜的人均消费5.4公斤，去年德国、美国、日本每个国家的消费是15公斤，甚至韩国和台湾每小我消费10公斤，也就是说我们的人均消费很是低。2006年我们是2.7公斤，曩昔五年我们铜的消费翻了一倍，这很有意思，虽然去年我们人均消费很低，但占了全球消费的39%。按照“十二五”的打算，我们在未来五年要鼎力成长装备制造业，也就是对高端年夜宗商品，铜、铝、不锈钢应用越来越多。

　　假设中国铜的消费再翻一倍，2015年我们人均铜的消费低于10公斤，仍是远远低于发家国家，这会有一个现象，2015年中国的铜消费会占全球的78%，不成想象对不合错误？很难发生，但什么工具会阻止这个现象发生？必然是铜价涨到很是高的水平，你必然看到需求的按捺，巨匠买不起，或者看到供给量上来。我们做了一个功课，这轮铜的周期年夜2003年起头，曩昔八年有个超级年夜周期，我们跟踪全球在建的铜矿平均打算比曩昔晚了两年半到三年，在建的铜矿没有基本行动措施，没有水的资本，而且品位不才降。所以供给短期内不才降，只能连结铜价很是高的水平，可以看到需求的按捺。虽然短期铜价有波动，但看中持久你应该有很是多的理由看多铜。

　　铝完全相反，我看这个行业十年，总结了一个教训，中国的年夜宗商品公司年夜来增添产能膳缦慊有失踪败过，不管正当仍是犯警的，只要想增添就必然增添，而且他们增添产能的时辰永远做的比说的多。我们国家的电解铝已经严重过剩。我们在去年2100万吨的新增产能基本上，有1400万吨的产能在建。今年我去看了新疆、内蒙等地域，我说你们为什么要增添产能？他说我们有煤矿、煤厂，但运不出去煤和电，所以只能自己建电解铝厂。

　　中心没有铁路，但在西北有良多新增的煤炭厂，他们发现运不到终端市场上，这是典型的中国企业的思绪，所以就往下流走，建了良多电厂，建了之后仍是感受不合错误，因为没有输配风扇备，电输不出来，怎么办？建电解铝，电解铝耗能很是高。去年电解铝行业对GDP的进献是0.7%，但耗了全国电的消费6%，这是一个耗损电的行业。一个电解铝厂一年耗损的电相当于20万进口用的电。恰是因为在西北，我们看到良多新增的电解铝厂出来，他们的成本很是低。

　　煤炭整个故事出格是动力煤就是个铁路运输瓶颈的故事，这是我们今天的场所排场，没有良多运力，煤炭新增产能没有法子转化供给到煤炭市场。2008年金融危机以来，跟着我们推出四万亿的投资方案往后，其其实新增良多产能，新的铁路运输在建，我们估量这些新增的铁路运力会在2013年尾落成。第二，我们国家还在建高速铁路网，这在2012年尾应该能成行。这两方面可以发现，2013年尾、2014岁首运输瓶颈倏忽没了，这是什么概念呢？我们整个煤炭供给其实可以自给，它仍是有富余的，虽然这样的富余场所排场对中国没有问题，可以支撑煤价，但对海运长短常年夜的冲击。

　　总结，中持久很是看好水泥、煤、焦煤、动力煤，对钢铁虽然我们认为短期有生意机缘，但中持久仍是斗劲坚苦的，因为产能过剩的场所排场仍是会持续，认为国内新增的电解铝产能会持续按捺铝价往上走。