货币闸门逐渐松动 A股能否“见钱眼开”

　　2307点以来的反弹，最初也许只是情感的一种宣泄；然而，两周曩昔，在跨越两百点涨幅呈现之后，反弹的“生命力”已不容小视。年夜国务院出台撑持细小企业的九年夜政策，到财政部许可部门处所政府自行发债及进行税收政策调整；上周后半段信贷“闸门”呈现松动的动静，更进一步强化了货泉政策微调的预期。看来，“钱”真的起头多了，“水涨船更高”，况且当前市场中期底部已被探明又是概略率事务，或许一轮中级反弹行情正在演绎中。

　　本报记者 魏静

　　年夜财政宽松到货泉宽松

　　2307点以来的反弹，最年夜的触发身分即是政策微调旌旗灯号的闪现；两周以来，近似于“逼空”式的反弹行情，恰是在一步步确认政策微调的预期。

　　年夜汇金出手增持四年夜行，再到国务院出台撑持细小企业的九年夜财金政策，紧接着财政部又许可四个处所政府自行发债，而打点层关于经济政策将当令微调的亮相，更是令政策微调预期正式确立。正当市场翘首以待新的利好政策之际，财政部关于税收政策的调整，又为反弹注入了新的弹升动力。值得注重的是，上述一系列政策利好，说到底仍是来历于财政政策层面，而财政政策的刺激，给市场带来的多是结构性的机缘，其对折体性趋向行情的敦促效应有限。

　　对历来被打上“政策市”及“资金市”标签的A股而言，货泉政策，即流动性状况，才是抉择市场“牛”仍是“熊”的关头。事实上，在长达一年多之久的货泉缩短之后，货泉层面的“只做不说”或许也在悄然进行。10月26日央行通知布告称将停发已持续刊行两周的三年期央票，至少在公开市场层面央行已起头配合执行政策微调预期了。上周三10月新增信贷可能突击至5000亿元的动静，更是令货泉层面放松的预期进一步增强。按照央行的统计口径，前9个月新增信贷为5.7万亿元摆布，如不美观按照岁首打算的7.5万亿元放贷总规模计较，11-12月每月的新增信贷将跨越6500亿元；此外，上周后半段欧洲央行公布揭晓降息，使得四时度热钱或有加速流入的可能，是以整个流动性情形或出色现年夜幅好转。

　　不仅是新增信贷可能会年夜增，上周央行在公开市场层面也竣事了三周以来的净回笼态势，转而进行净投放。据统计，上周央行共计投放资金1070亿元，只进行了110亿元的单据刊行，这使得上周公开市场净投放资金为960亿元。由此，资金面渐趋宽松的预期进一步晋升。在流动性持续好转的预期之下，SHIBOR各刻日利率瓢芜?续下行，上周中短端SHIBOR利率品种均下行至4%以下，估量四时度资金面将延续较为宽松的场所排场，年夜而为股市反弹供给源动力。

　　M2或已触底

　　“水能载舟亦能覆舟”，今年以来在货泉缩短的持续压制下，广义货泉M2同比增速持续回落，下半年流动性始终处于偏紧状况，因而股市的漫漫熊途一度看不到绝顶。不外，“柳暗花明又一村”，9月份广义货泉供给量M2的同比增速下降至13%，M2触发芽拜访为市场一致预期，而这或许意味着股指也已见底。

　　现实上，自2001年前后，M2增速一向维持在14%的增速；2003年进入货泉超发阶段，M2年夜都在20%摆布的高位盘桓，此后的宏不美观调控虽把货泉供给增速降下来了，但最低也未低过13%，年夜多时辰仍在13%-14%之间盘桓。2005年后期，货泉供给真正进入超发时代，此后几年M2同比增速始终高于16%，2009年在4万亿的刺激下，更始终在25%-29%的高位盘桓。可以说，整个实体经济早已习惯了货泉供给超额投放的场所排场，因而9月M2同比增速跌至13%，几乎已跌至比来十年的谷底水平，由此M2触底几乎成为市场一致认知。

　　我们拔取2000年以来M2的同比增速与上证综指进行模拟发现，比来十年来两者之间呈现出高度的正相关性。2008年10、11月M2同比增速创下15.02%及14.80%的阶段新低，巧合的是1664点历史年夜底刚好于10月28日筑成；2010年2319点阶段底的形成，也刚好与M2阶段底的时刻重回，即2010年7月份M2同比增速创出17.60%的阶段新低。

　　既然M2同比增速与股指默示高度正相关，那么9月M2同比增速达13%，跌至10年来的谷底，应该也可看作股市见底的一个先行指标。需要指出的是，除了M2这一先行指标外，当前市场的内素性身分也剖明2307点应该就是市场的中期底部。按照股市筑底的三步曲来看，今朝估值底及政策底已经探明，接下来呈现的即是市场底。然而就经济底与市场底呈现的先后挨次来看，历史经验不尽不异，2008年1664点年夜党杀经济底与市场底根基重合，而在2005年998点历史年夜底形成之际，市场底要滞后于经济底半年，不外那时主若是受全通顺的压制。至于本轮经济何时值底，市场不合还较年夜，但经济周期不会简单一再，今朝政策已呈现宽松预期，不解除经济波动性被政策熨平的可能。如不美观接下来经济未呈现预期中的年夜幅下滑，则四时度就可近似被算作是本轮经济底，年夜这个角度而言，2307点成为中期底部将是概略率事务。

　　三角度抓牢“钱”涌标的目的

　　无论是财政政策放松的预期，仍是货泉政策层面呈现的微调，都在进一步地确认市场中期底部。那么，在市场见底回升初期，事实哪些品种会领跑市场呢？

　　我们拔取998点和1664点这两个主要底部作为主要参考，并由此去不美观测底部呈现之后的一个季度的行颐魅涨幅。统计显示，在上证综指2005年6月6日创出998点的历史年夜底之后，在反弹的初期，即6月6日-9月6日时代，上证综指累计反弹15.75%，同期房地产、餐饮旅游、信息处事、食物饮料及金融处事涨幅居前，累计涨幅分袂为19.35%、17.96%、17.23%、16.75%及15.55%。在2008年10月28日年夜盘创下1664点的初期，即2008年10月28日-2009年2月6日，上证综指累计反弹26.57%，同期有色金属、信息设备、机械设备、走运设备和电子元器件涨幅居前，分袂累计上涨71.86%、71.37%、60.47%、59.73%及59.70%。

　　经由过程梳理上述“底部先知”的行业，我们发现，在底部反弹初期领跑市场的并非全是传统意义上强周期行业，如金融、地产、煤炭、机械及有色金属等，信息、电子、食物饮料、汽车等年夜消费也曾跻身过领跑军之列。连系当前的现实情形，在“钱”起头变多瞬息，超跌股必定是资金最早抢反弹的品种；其次，一些对经济敏感性较高的早周期行业，如金融、汽车、电子等，也将成为资金重点抢占规领域；再次，受益政策利好的题材股也将是短线资金炒作的首选品种，日前传媒、环保以及新兴财富相关题材股的活跃就是最好的例证。

　　比来十年以来上证综指与M1、M2同比增速呈现高度的正相关性