估值修复提振四季度股市

　　近期股市呈现了较着回升，沪综指年夜10月24日的低点2307点已经反弹了200余点。股市的走势合适我们岁首“全年N型走势”的判定，今朝第三阶段已经惠临，四时度市场有望获得10%-15%的估值修复空间。

　　年夜市场来看，经济下滑的担忧已经被市场消化，政策转型是市场所关注的重点。短期我们建议，一方面加仓前期超跌的低估值周期品种；另一方面着重关注受益于政策刺激的行业和标的，尤其是近期将要召开的软件年夜会和明年的一号文件对相关个股的刺激。年夜中期角度看，合适政策结构性调整和经济转型标的目的的成长性股票，搜罗电信、电网、计较机、信息化平安、传媒、环保等方面的个股具备持久投资价值。

　　四时度经济增速将继续回落

　　10月PMI为50.4%，比上月回落0.8个百分点，较着接近临界点50%，剖明制造业总体仍处于增添态势，但增速较着回落。10月PMI降至2009年3月以来的最低点，剖明今朝制造业斗劲低迷，仍具有下行压力。

　　除供给商配送时刻指数外都有回落。在组成制造业PMI的五个分类指数中，除供给商配送时刻指数有所晋升外，其他指数都呈现回落。年夜11个分项指数来看，除产制品库存指数、供给商配送时刻指数有所上升以外，其余各指数均有分歧水平回落，此鱿脯新出口订单指数、积压订单指数、进口指数、购进价钱指数回落幅度较年夜，跨越两个百分点。购进价钱指数比上月回落10.4个百分点，回落到46.2%。

　　四时度GDP增速将继续回落。10月出产指数为52.3%，继续位于临界点以上，剖明制造业出产量仍处于增添态势，10月出产指数比上月回落0.4个百分点，增速放缓。年夜企业规模看，中型企业出产指数相对平稳；年夜型企业出产指数为52.2%，比上月较着回落2.0个百分点；小型企业出产指数竣事了持续4个月处于临界点以下的不景气状况，本月上升至50%以上，剖明小型企业出产量有所增添，这与10月出台撑持小微企业成长财税和金融政策有关。但小型企业出产增添不及年夜型企业出产回落，出产指数仍回落。

　　新订单指数为50.5%，比上月回落0.8个百分点，为2009年3月以来新低，略高于临界点，显示制造业新订单数目微幅增添，市场需求不旺。出口订单指数为48.6%，低于上月2.3个百分点，剖明外部一些经济体经济增速放缓，外部需求削减，我国制造业出口增添乏力。

　　本月进口指数为47.0%，比上月回落3.1个百分点，纺暌钩国内需求比上月再次削弱，上月国内需求回升可能仅仅是季节身分。本月进口指数创2009年3月以来的新低，纺暌钩今朝国内需求已不是一般的弱。

　　资金面压力减轻

　　公开市场操作方面，上周央行竣事了持续三周的资金净回笼，资金年夜幅净投放。上周央行经由过程公开市场仅回笼了110亿元，较前三周千亿元以上的规模较着减小；货泉投放方面，本周净回购到期资金550亿元，央行单据到期520亿元，货泉投放总额1070亿元。最终实现960亿元资金净投放。

　　公开市场资金的年夜幅投放也让短期利率呈现了年夜幅下行，shibor7天利率回落到3.5%，隔夜利率回落到3.09%。本周，公开市场共有到期资金1090亿元，到期资金量仍然斗劲年夜；同时，跟着11、12月份年尾到来，财政撑持将年夜幅上升，央行财政存款年夜幅投放市场，也将带来市场流动性的好转，估量短期利率仍将维持在低位。

　　年夜股市融资规模来看，10月份现实募集资金241亿元，前十个月现实募集资金6325亿元，较去年前十个月7297亿元少了972亿元。年夜接下来两个月股市融资节奏来看，IPO刊行将减慢，今朝首发过会尚未刊行的公司约有39家，估量募集资金总额为529亿元，IPO审核和经由过程率比滥暌剐下降趋向。截至今朝，增发经由过程但尚未刊行的公司总数若有70余家，估量未来一段时刻增发配股的压力仍然斗劲年夜。

　　综合来看，估量全年现实募集资金总额不到8000亿元，较去年9800亿元的现实募集资金总额削减约2000亿元。