家化“联姻”平安能走多远？

　　刘琼

　　上海家化(600315,股吧)（集团）有限公司（下称“家化集团”）股权竞购已经尘埃落定，不外，年夜风声传出后的20多家机构抛出绣球，到安然集团旗下的上海平浦投资有限公司（下称“平浦投资”）、海航商业与复星财富投资三家公司的角逐，再到最后的平浦投资与海航商业两强对决，安然集团凭什么能够在强手如林的竞争中胜出？

　　两年夜亮点

　　在安然信任投资总监、家化项目负责人陈刚看来，此次能够胜出，除了自身实力之外，首先得益于安然集团此前为在上海的成功投资做的铺垫，与上海方面成立了信赖，而且在本次收购中默示出足够的诚意和充实的筹备。

　　安然集团在1994年进入上海市场后，将部门子公司总部、后援中心等设置在上海，并在上海组建了跨越3万人的员工队伍；在上海家化（600315.SH）因改制停牌过程中，与让渡方上海市国资委以及家化打点层的持久沟通，甚至为竞购专门成立了平浦投资公司。

　　而且在安然提交的两三百页竞标文件中，一年夜亮点在于重量级人物的举荐，让让渡方相信安然未来“联婚”后上海家化能平稳过渡，而且会携上海家化健康地跨越成长。为让让渡方更好地体味安然在曩昔几年的投资体例与成不美观，其在竞标书上还附上了曾经投资的许继电器（000400.SZ）、云南白药(000538,股吧)（000538.SZ），在安然入主后更上层楼的案例。甚至还附上了两家公司的董事长为安然方面写的举荐函。这显然为评委打分供给了必然的参考。

　　而与家化打点层的多次沟通，也使安然对家化未来成长标的目的加倍清楚，这年夜其竞购方案中就可见一斑。在竞购书中，安然提出竞购成功后做的工作，不仅仅是自己的资本能做什么，而几乎都是以前家化想做，可是还没有时刻做或是且则没足够资本、精神、人才和机制做的工作，这生怕是打动评委和打点层的第二年夜亮点。

　　好比，在发卖渠道方面，安然暗示愿意辅佐家化鼎力打造收集品牌，迅速拓展收集营销渠道与电销渠道；辅佐家化在2013年以前申请获得直销派司，全力打造全新直销系统；在品牌并购拓展方面，安然承攀ё仝2012年内举荐3～4家高端品牌的潜在收购对象与家化进行切磋；对高端品牌并购追加投资10亿元，在2015年以前完成2～3家日化品牌并购，完成3～4家时尚高端品牌并购，并对额外并购供给全额资金撑持。

　　在时尚财富打造和拓展方面，安然承诺投资10亿元辅佐家化进入珠宝、表业等时尚财富规模。此外还将积极拓展珠宝、钟表、鞋类、服饰、瓷器等时尚财富规模。

　　安然入主后的家化

　　似乎一切尘埃落定，但竞购竣事，显然才是另一个起头，安然入主后，会带着家化走向何方？

　　家化集团在“十二五”成长规划中暗示，但愿2015年集团发卖（处事）收入达到120亿元，成为一家时尚财富集团公司。年夜今朝的30多亿元到4年后的120亿元，关注日化行业的上海博盖咨询董事总司理高剑锋告诉《第一财经日报》，这不是没有可能，他认为，安然入主后的家化会有2个方面的年夜打破。

　　一个是国际化。国内知名度很高的家化，一向以来迈向国际化的轨范尚待全力，虽然旗下佰草集等已经走出国门，但相对而言，家化今朝的国际资本还斗劲亏弱，安然入主，会年夜内部股权结构、外部合作伙伴、各类国际化资本方面给家化更多的辅佐。

　　另一方面就是向高溢价的品牌标的目的成长。家化虽然有高端品牌双妹、中高端品牌佰草集，但今朝主营营业还没有真正在高端市场上占有足够有利地位。安然的入主可以让家化拓展与国际高端时尚集团合作的空间，让家化在品牌溢价的道路上和公司的成长规模上有较年夜飞跃。

　　高剑锋猜测，平浦投资的团队可能会在尊敬家化打点层的前提下，介入到公司的高层经营，给以更多的辅佐，将安然的资阅暌闺家化的资本更好地对接。

　　50亿元值不值？

　　虽然安然胜出的价钱要等到10日后才能发布，但即即是以51.09亿元的价钱胜出，这也是一笔不小的投资，对安然来说，到底值不值？

　　中金公司9月7日的剖析陈述指出，2010年上海家化的市盈率为57倍，并展望按照当前股价对应的2011年和2012年市盈率为37倍和29倍。

　　一位关注家化的第三方机构剖析师告诉记者，虽然在今朝还没有看抵家化未来成长前景的情形下，上海家化的市盈率确实偏高，可是安然拿到了控股权，并购中有控股权溢价一说，所以年夜投资价值和未来并购后的成长前景来说，必定值得。

　　“安然不是救世主，当然是合适它需求的和投资回报预期的项目才会投资。”高剑锋注重到，安然集团的投资气概，近年来正转向实业、财富投资。而在这一规模，好的项目已被公募、私募、海外创投扫过好几轮了，像家化这种营业斗劲成熟、市场规模较年夜、成长性斗劲强、盈利能力斗劲好的，而且是100%股权打包出售的标的项目，市场上很是稀缺，这就意味着它可以有更高的溢价空间。

　　另一方面，家化所属的行业也具有非凡性，这一规模好的国内品牌已经被收购得差不多了。而且安然也年夜投资云南白药中尝到了甜头，更主要的是家化比云南白药有着更多的想象空间，不仅可以做基今日化、彩妆，而且可以做饰品等时尚品牌。

　　高剑锋认为，更主要的是，这也把安然和家化绑在一条船上，除了家化自身的内在式增添外，安然也会操作自己的资本，经由过程方针资本的并购整合辅佐家化国外式地增添。