国泰君安：黄金股的投资机会已经来到

　　尽管履历了8-9月份的暴涨暴跌,但金价依然处于抛物线上涨的轨道中,我们看多黄金的抉择信念加倍判定。扭曲的货泉系统、没有根消融决的欧债问题以及持续的流动性放松和经济低迷都是金价持久上涨的主要支撑身分。

　　全球黄金的存量不变有限,价值总量不年夜。全球黄金总存量19.36万吨。按360元/克价钱计较,全球黄金的总价质ё偌10.9万亿美元,对比于美国国债、美国财政赤字、中国外汇储蓄等数据,总量并不年夜。

　　供给形势发生转变官方由出售改为回购;矿产金产量增添但成本逐年上升。黄金三个供给来历(矿山、官方、废金)发生了转变,默示在矿产金及废金收受接管增添,但官方由出售黄金改为回购。历史上看,列国央行对黄金的立场是影响金价很主要的身分。此外,全球矿产金的品味逐年下降,成本年夜幅上升。

　　需求名目发生转变投资需求成为影响金价最年夜的身分。

　　以2007年次贷危机爆发为标识表记标帜,全球金融风险吐露,而且迅速伸展到主权债务危机,这使黄金的投资避险需求快速增添,成为影响金价的最主要身分。珠宝需求在投资者意识到金价上涨成为趋向后,也起头小幅增添扭曲的货泉系统、没有根消融决的欧债问题以及持续的流动性放松和经济低迷都是金价持久上涨的支撑力。美元本位的货泉系统在美国出产不抵消费的经济布景下走向扭曲,这是金价上涨的根柢原因。欧债问题的棘手和一再是金价的催化剂,经济低迷则给了我们黄金跑赢根基金属的抉择信念。

　　贵金属股票在估值上已降低了身价,投资机缘来到。我们做了各黄金公司EPS和PE对金价的敏感性剖析。在对成本、产量做足够保守的假设下,若平均金价在360元/克,那么黄金股的估值水安然安祥铜行业股票近似。如不美观金价再涨到380元/克以上,三个黄金股的估值将全数落到20倍以下。考虑到金价未来还有较年夜上升空间，我们判定黄金股的投资机缘已经来到。（国泰君安证券）