市场流动性拐点来临

　　《红周刊(博客,微博)》作者 谢长艳

　　本周发布的经济数据确立了通货膨胀下行趋向，中国经济正在“软着陆”。这也使市场对央行出手缓解流动性严重场所排场布满等候。现实上，近期市场中的同业拆借利率、央票利率以及信贷规模的新转变，可以看出流动性正在慢慢放松。

　　宽松旌旗灯号频现

　　1年期央票作为市场基准利率的风向标，其走向一向备受关注。本周二刊行的1年期100亿元央票，利率下调了1.07个基点，为3.5733%，这是时隔3个月后的初度下调，此前利率持续11周持平在3.5840%的水平。本周央行继续经由过程公开操作向市场净投放资金670亿元，央行持续两周共计净投放资金1630亿元。

　　净投放也为资金利率连结低位运行供给了保证。上海银行间市场同业拆借利率上周呈现了回落，隔夜、7天、14天的拆借利率都跌回到了4%以下。而10月末，14天同业拆借利率曾经高达5.7775%。与此同时，本周其他刻日的资金利率也继续不变在较低的水平。

　　中金公司近期一份宏不美观研究陈述指出，下半年以来央行一向在慢慢放松流动性，这年夜回购利率均值不竭下降就能够看出。近期节奏有所加速，可能是因为10月份外汇占款呈现了年夜幅下滑，央行必需自动投放流动性以保证基本货泉的正常增添。此外，为了保证今年11月、12月的贷款增量能达到7000亿元的水平，有针对性地提高了中小银行的超储率。

　　10月份信贷闸门就突显了松动迹象，10月份工农中建四年夜国有商业银行的贷款就高达2400亿，环比继续增添。而9月份四年夜行的贷款为1610亿元，8月份仅为1360亿元。年夜本周发布的信贷数据来看，当月新增贷款也比上月较着回升，剖明信贷投铺起头向部门规模定向宽松，政策起头微调。

　　拐点就在不远处

　　微调，也成为近期市场A股反弹的一个动力。在察访中多家机构和剖析人士均认为，货泉政策微调的空间越来越年夜，未来无论是年夜宏不美观经济和银行系统来说，流动性的拐点也许就在不远处。

　　剖析人士配合不雅概念是，今年第三季度国内GDP同比增速回落至9.1%水平，估量四时度将回落至9%以下。而货泉供给方面，在房地产调控无松动迹象、外围经济存在较多不确定性的情形下，信贷调控的效不美观已经闪现。而监管部门也注重到了中小企业面临的风险，因而出台了一系列解决小微企业融资的倾向性政策，已经调整了资金投向。在此布景下，贷款增地址整体继续下行的同时会有结构性放松。

　　中投证券剖析师黄君杰暗示，“微调”正在发生，经由过程央行公开市场年夜规模净投放、货泉市场短期利率年夜幅下行已经浮现出来。而此刻投资者整体仍较为谨严，这主若是阅暌冠对政策“微调”力度的不确定和利多身分的兑现水平，可是这种谨严为未来的改善预留了空间。未来流动性改善的重点将转到存款筹备金的下调上。

　　资金需求兴旺

　　流动性正在慢慢放缓，未来还有更乐不美观的预期，但在资金需求方面依然压力重重。据Wind统计，11月和12月份解禁规模按当前市值计较分袂为888和1762亿，虽有所上升但对比今年1~8月的水平并不算高，不外再加上融资再融资的规模，对资金的需求就很可不美观了。

　　10月A股市场共计融资173亿元，较9月份572亿元的水平较着回落，为岁首以来的最低值。这可能是受“十一”长假、证监会发审委审批频率放缓以及前期市场低迷等诸多身分配合浸染所致。中金公司展望，11月份新股首发规模将较10月有较着回升，不外因为近期发审委审批速度有放缓迹象，是以11月份首发融资规模可能会略小于8、9月份，但若有可能会达到500亿元以上。

　　此外，10月份的增发规模同样呈现较着回落。Wind统计，上个月的增发规模年夜9月份28亿元的水平下降至66亿元，降幅76.68%。增发规模年夜幅下降主若是出于两个原因：一是因为证监会审批速度有所放缓，二是前期股市不竭下挫，使得不少拟增发公司的股价接近甚至低于增发预案价钱，增添了再融资难度。不外，今朝再融资需求依然很年夜。Wind统计，岁首以来经由过程证监会审批但尚未增发的项目有68个，估量融资1700亿摆布，发布预案的增发项目199个，潜在融资需求4400亿摆布。而若股市反弹持续，这些增发项目也将陆续实施增发，这将带来较年夜的新融资压力。