改变趋势需化解“双降”压力

　　《红周刊(博客,微博)》特约作者 广州证券研究所首席研警员 袁季

　　通胀见顶和股市上行在侍旧粟奏上存在误差

　　10月份CPI回落到6%以下，市场估量CPI将步入下降通道，并对政策放废弛生积极预期，进而对市场回暖有所等候。回首回头回忆我们的2011年中期策略，我们对“通胀”得出了两个方面的熟悉。首先是对通胀周期的熟悉，剖析1998年以来CPI的运行态势可以发现，除了本轮通胀之外，还曾呈现过三轮通胀。本轮通胀自2009年7月始，至5月已运行23个月，周期已与前三轮四周。在此基本上我们做出如下判定：“对1998年以来通胀周期的剖析显示，今年三季度CPI有可能在触及阶段高位后回落。”现实情形是，2011年7月CPI同比增添6.5%，达到了迄今为止此轮通胀周期的峰值，此后三个月该数值分袂为6.2%、6.1%和5.5%，拐点初步呈现。10月25日，温家宝总理对经济要当令适度进行预调微调。而上证指数于10月24日见低于2307点之后呈现较有力的反弹。

　　然而，市场是否竣事漫长调整就此步入新的上升趋向呢？这要回到我们获得的第二个方面的熟悉，按照历史经验，对市场年中以来颇显积极的一致预期提出质疑：“尽管市场一向预期CPI的下行，然后预期政策有所放松，然后预期股票价钱回暖（流动性丰裕），这个逻辑看起来仍是很流利的，然而，过往的经验显示，CPI见顶后的回落老是有指数同业的阶段。”也就是在见顶回落的阶段会呈现CPI和股市“双降”（见附图）。我们认为，通胀见顶和股市上行存在必然的逻辑关系，但至少在侍旧粟奏上与市场预期存在误差，忽略失踪中心的盘曲环节可能是危险的。

　　市场可能先扬后抑

　　以近阶段行情看，存在先扬后抑的可能。沪市股指自3478点以来的中级调整趋向延绵不竭，出于手艺层面的考虑，10月下旬的策略中我们提出：“因为股指远离上档成交密集区并接近通道中轨之后，反弹的动力将逐渐增强。”恰恰此时动静面的转变供给了契机，反弹随之启动，波段机缘呈现。

　　向前看，短期市场在快速上扬后进行震动整固，但反弹的延续性仍可等候，参照的是6月份那一轮反弹，今朝上行力度已超出上轮，时刻跨度也有超越的可能。如不美观市场以我们预期的相对乐不美观的体例运行，在短期调整后继续刷新反弹高度，则8月初留下的缺口是必需正视的压力区。同时，建议投资者在2430点基本上恰当提高止损或止盈线，以防止反弹成不美观再度流失踪。这轮行情的引军者无疑就是文化传媒板块，而且它们将是市场第二波上攻是否呈现以及力度若何的风向标。当这波潮水猬缩，估量不少缺乏成长性撑持的品种将留下众多裸泳者，投资者需做出需要的分辩，高估的品种应在市场继续给出溢价的时辰把握退场机缘。

　　11月的行情，最首要的驱动力应该是主题板块，好比近期已有或将有相关利多政策撑持的板块，而板块热度将逐渐晋升其他板块的机缘，至板块轮动年夜致完成时，投资者情感应连结自动而不是被热情。之所以提出先扬后抑的可能，主若是考虑到上证指数2600点以上的筹码聚积得过于繁重，而传统的资金严重期将在岁末呈现，这对上升行情的撑持生怕难如预期。

　　要解脱下降趋向还需化解压力

　　我们认为，这段行情可视为机构默契的“吃饭行情”。我们继续重申影响阶段行情冷暖的两个首要身分是欧债危机的解决历程和流动性转变，在阐述积极身分有所闪现的同时，我们也重申积极预期对行情的敦促阐扬了更首要的浸染。如早前所作判定，欧债问题彻调整决需要时日，对短期转变过于乐不美观，就难免会因事务的一再而遭到挫伤。而流动性方面，我们一方面认同未来相对放松的预判，另一方面则需持续不雅察看政策预调微调的力度和影响。

　　今朝市场仍在中期调整趋向中运行，尽管不乏反弹机缘，但要解脱下降通道。要解脱下降趋向，中持久来看很主要的是要化解“双降”的压力，而“双降”是否会呈现，需要考绩的是经济增速的转变、库存的转变、企业盈利的转变和货泉政策的转变，需要综合地系统地剖析。年夜较长周期来讲，市场机缘老是不才跌过程中酝酿出来的，面临这样一个持续年夜幅度调整，我们对市场未来的重年夜机缘是持积极立场的，而在策略的把握上，我们仍将维持谨严立场。

CPI与股指走势对照图