A股二次“起跳”能“跳”多远

　　“微调”旌旗灯号有待释放 欧债阴霾且则消逝

　　2307点以来的第一次“起跳”，主若是基于国内政策微调旌旗灯号的呈现；跟着财政及货泉政策层面微调预期的逐渐坦荡爽朗，股指两周内“跳”升逾200点。短少憩整一周、进行逾60点的回调“助跑”后，年夜盘又意欲以47点中阳策动二次“起跳”，事实?下场初度“起跳”的积极身分还未发生显著转变。事实二次“起跳”能“跳”多远，生怕仍取决于A股的“内力”，尤其是后续政策松动的力度。

　　□本报记者 魏静

　　等候货泉政策正式转向

　　2307点之后的200点年夜反扑，最直接的诱发身分即是政策微调旌旗灯号的呈现。年夜汇金出手增持四年夜行，到国务院出台撑持细小企业的九年夜财金政策，紧接着财政部又许可四个处所政府自行发债，而打点层关于经济政策将当令微调的亮相，更是令政策微调预期正式确立。

　　很快，货泉层面的松动也起头呈现。10月26日央行通知布告称将停发已持续刊行两周的三年期央票，至少在公开市场层面央行已起头配合执行政策微调预期了。10月最后一周起头，央行一改此前的净回笼态势，持续两周进行净投放操作，两周累计净投放额达1630亿元。信贷层面，上周五发布的10月新增信贷达5868亿元，超出市场预期，年夜而进一步增强了货泉层面放松的预期。按照央行的统计口径，前9个月新增信贷为5.7万亿元摆布，如不美观按照岁首打算的7.5万亿元放贷总规模计较，11-12月每月的新增信贷均将跨越6500亿元。

　　其实，货泉政策层面的“只做不说”早已在有条不紊地进行。11月8日央行下调一年期央票利率的行动，可看作短期货泉政策转向的旌旗灯号；昨日，一年期央票放量刊行，在未来到期资金量较小的布景下，如要保证当前的资金面宽松场所排场，那么央票的放量刊行可能将用下调存准率来对冲。年夜某种水平上来说，非论央行选择下调一年央票利率，仍是选择增添供给、放量刊行一年期央票，最终都可得出下调存准率的时刻窗口正在临近的结论。

　　年夜下调一年期央票利率的意义来看，首先，尽管一年期央票利率调整幅度不年夜，但央票刊行利率一旦呈现调整，其转变标的目的城市持续较长时刻。2008年9月16日央票招标利率呈现下降后，直到2009年7月16日才起头上升，时代持续近一年；此后，招标利率持续上行至今，时代货泉政策持续缩短。年夜某种水平上来说，此次一年期央票利率下行标识表记标帜着货泉政策的转向。其次，央票招标利率的下行，预示着未来存款筹备金率的下调存在可能。回首回头回忆历史，2008年9月16日一年期央票招标利率下降后，9月25日中小型银行存款筹备金率就呈现下调，10月15日年夜型银行存款筹备金率也呈现下降；同样，2009年7月招标利率上行后，2010年1月中小型和年夜型银行存款筹备金率均上升了0.5%。应该说，本轮货泉政策的正式转向，只需期待下调存准率这一旌旗灯号的呈现，今朝来看，时刻窗口概略在今年年尾。

　　需要指出的是，虽然今朝有不雅概念认为，一年期央票利率下调，主若是央行顺应二级市场央票生意利率低于刊行利率的行为，并无较着的政策旌旗灯号意义。但如不美观仅看一年期央票一二级市场的利差情形，2008年2月和2011年3月都呈现过近似的情形，而那时央行采纳的分袂是连结不变及逆市提高一级市场刊行利率的行动。据此，剖析人士认为，一年期央票刊行利率下调，应该是央行自动调整的行为，以释放货泉政策回归中性偏宽松场所排场的旌旗灯号。

　　欧债危机高风险阶段已过

　　继希腊公投事务事后，意年夜利又成为欧债危机的关注焦点。意年夜利政治上的不确定性、11月9日世界最年夜清理公司公布揭晓上调意年夜利国债的典质保证金以及有报道称该国政府拒绝接管IMF供给援助贷款的动静，敦促该国10年期国债收益率上周一度跨越7%，创欧元区成立以来的历史新高，由此欧债又一波危机来袭。受风险偏好情感年夜幅下降的影响，上周欧美股市接连年夜跌。

　　峰回路转，有动静称欧央行在二级市场上采办意年夜利债券以将10年期意债收益率压低至7%以下，再加上意年夜利13日公布揭晓录用新总理以期能走出坚苦时代，欧债风浪再度平息，至少意年夜利争夺到了数周的时刻来敦促更始以平复投资者的担忧情感。短期而言，欧债危机将迎来数周的舒适期。

　　首先，截至今朝，意年夜利政府一向提前刊行债券，搜罗上周的拍卖在内，意年夜利政府今年前11个月已筹集了3660亿欧元的资金，较全年打算仅差20亿欧元，根基可以知足该国今年所有的赎回需求，这也意味着意年夜利政府能够且则避免被迫以过高的成本在一级市场融资的场所排场。其次，欧洲央行的债券采办打算也将为意年夜利新政府的更始博得时刻。对欧洲官方来说，保证意年夜利债券收益率不失踪控很主要，事实?下场意年夜利财政问题的恶化对折个欧元区及其他处所的金融不变会带来巨年夜的威胁。再次，如不美观意年夜利新政府能够实现其对更始的承诺，则有助于缓解市场的严重情感。据媒体报道，意年夜利下议院最终核准了一揽子缩短法子，如提高退休春秋、晋升燃料价钱及出售国家资产等，接下来，只要意年夜利新政府能兑现其承诺，则市场对意债违约的担忧情感将且则消逝。需要注重的是，欧债阴霾只是且则消逝，能否解决还要等到明年岁首以IMF为首的国际社话?鬟体建议落实到位时才能清楚。

　　多角度打好反弹“伏击战”

　　既然内外身分且则坦荡爽朗，尤其是下调存准率的呼声越来越高，资金面也延续偏宽松的场所排场，那么短期乐不美观预期若有待释放，年夜盘二次“起跳”的概率极高。虽然此次年夜盘“起跳”的高度无年夜展望，但强势反弹名目且则得以确立。在此布景下，精选个股顺势介入反弹行情，或许才是当务之急。

　　首先，“超跌”仍是抢反弹的首要线索。统计显示，底部反弹初期，超跌板块历来都能获得超额收益。以1664点为例，反弹的前三个月有色金属板块涨幅最年夜；向前追溯，有色金属板块自6124点至1664点时代，累计下跌85.31%，领跌23个申万一级行业。以此类推，本轮反弹以来涨幅较小的板块后续有可能获得补涨机缘。而统计显示，本轮反弹中，银行、钢铁和交通运输板块涨幅较小，上周汽车股更接连呈现年夜跌走势。剖析人士指出，在市场强势反弹名目确立的布景下，这些板块的补涨需求将较为强烈。

　　其次，紧盯“政策”也是介入反弹的主要线索。在市场反转趋向尚未确立的布景下，二次“起跳”或仍以结构性的机缘为主，指数的涨幅会相对较小。而近期“十二五”相关规划已接踵出台，接下来相关财富规划也慎密集出台，估量未来的市场热点可能会降生于今年尚未正式发布的“十二五”规划中。按照申万研究所清算的一份今年尚未正式出炉的“十二五”规划资料，今朝还有10多个规划正待发布，如全国节水浇灌“十二五”规划、生物质能源“十二五”成长规划及物联网“十二五”规划等。

　　再次，连系当前经济通胀双下的宏不美观年夜布景以及年尾消费旺季的惠临，白酒、餐饮及商贸等能转嫁成本压力的终端消费板块将具备必然的投资机缘。