震荡即介入 进攻政策主题

　　兴业证券(601377,股吧)策略研究团队

　　流动性的改善将继续驱动A股反弹行情，底部反弹过程中，每次震动都是调整持仓、逢低介入的好机缘。板块强弱更多是年夜政策和流动性的改善以及对经济的预期来博弈，进攻标的目的关注政策驱动主题。

　　流动性拐点闪现助推反弹

　　政策微调带来的流动性自动改善，以及GDP现实增速放缓和通胀见顶回落带来的流动性被动改善，将继续驱动A股反弹行情。

　　首先，宏不美观流动性层面，随驰誉义GDP的回落，货泉的名义需求拐点闪现，宏不美观流动性供需失踪衡的场所排场呈现改善，10月份工沂ё裒加值估算的货泉残剩今年以来首度呈现回升，A股估值有望底部回升。

　　第二，政策微调驱动流动性自动改善，季调往后的M1筑底回升验证流动性的边际改善。按照我们对江浙一带平易近间资金的草根调研以及10月份动态跟踪信贷投放节奏，10月最后一个礼拜，银行对中小企业的信贷撑持有了较为较着的改善。

　　第三，资金价钱继续回落验证流动性改善。上周公开市场操作延续净投放，银行间利率继续下降，单据直贴、转帖利率快速回落伍走平，债券收益率曲线进一步呈现陡峭化的趋向。

　　当然，岁末岁首“做账身分”依然可能对资金面发生扰动，A股行情可能受到资金面波动以及投资者情感波动的影响，但政策前瞻性微调有望降低季节性身分带来的冲击。

　　股市博弈身分整体偏正面

　　首先，财富成本增减持数据显示，10月以来增削发数继续连结较好水平，减持金额环比3个月下降，显示财富成本对当前估值水平的认可。当前分流股市资金的渠道中，房地产市排场临价钱拐点，平易近间资金拆借风险较年夜，股市近期的赚钱效应有望吸引增量资金慢慢介入。

　　其次，新股刊行对于股市扰动好于预期。新华人寿估量在A股融资规模约50亿元，远远小于此前市场预期的近200亿元。证监会对公司分红的最新要求有助于节制新股供给的数目，筛选出真正为股东缔造持久回报价值的公司。

　　第三，欧债对全球风险资产的冲击效应边际递减，有助于A股市场情感恢复。欧债危机不会像2008年一样冲击中国的经济和政策，对A股的影响是外因、次要身分，只是在短期影响投资者情感而已。

　　第四，当前“伤弓之鸟”派更多，恰恰有助于行情延续。上周市场生意量萎缩，纺暌钩了反弹依然是在投资者不合和踌躇中睁开。若反弹过快过高，反而需要提防情感矫枉过正导致的预期与现实之间的落差。

　　年夜时刻窗口上看，反弹行情的风险点或者预期的验证点估量在12月初。如不美观届时中心经济工作会议没有更鼎力度的放松法子，那么岁末岁首的资金面严重叠加房地产调控持续，可能年夜头激发对经济硬着陆的担忧。

　　震动介入 蓝筹为盾主题是矛

　　底部区域的反弹过程中有震动和一再，每次震动都是调整持仓、逢低介入的好机缘。非论是生意型投资者仍是谨严型投资者，都可以乐不美观一些。

　　年夜盘底部区域的反弹行情，出格是在经济衰退并走向谷底的过程中，板块强弱较难年夜根基面的逻辑入手，更多年夜政策和流动性的改善以及对经济的预期来博弈，建议年夜以下四方面加以关注。

　　首先，反弹进攻标的目的仍关注政策驱动主题。文化传媒、环保节能、信息处事等受政策敦促的板块近期快速上涨，将进入强势震动、分化阶段，后续可关注航天军工、物流、区域旅游、重组等。

　　其次，反弹行情下一阶段有望向绩优成长伸展，出格关注本色性受益于“稳经济”政策的行业。考虑到未来两季度经济继续下行，投资可分为两阶段：首先结构受益信贷和财税鼓舞激励的与转型相关的财富链，如现代消费处事业、通信设备、电力设备等；其次，如岁末岁首房地产投资下滑超预期，则明年春季会响应扩年夜基建投资项目，如水利、高铁、保障房等，年夜而导致房地产、水泥、工程机械、有色、钢铁等周期性行业枯木逢春。

　　再次，自下而上来看反弹的延续性，可以关注有催化剂的个股，好比跌破增发价使得增举事以实施、股东或高管增持等。

　　此外，考虑到底部区域反弹常伴跟着震动和一再，安身于设置装备摆设的平安性，继续持有估值偏低的蓝筹股，搜罗金融、走运、电力、走运设备、消费、房地产等行业龙头。