今年54家IPO被否企业“五宗罪”

　　本报记者 郑岚予

　　郭树清10月29日履新证监会主席，新股刊行审核似乎便骤然趋严。

　　证监会11月14日通知布告，经发审委2011年第253次会议审核，广西绿城水务、千禧之星珠宝IPO申请均未经由过程。事实上，今年以来IPO审核比往年严酷良多。

　　数据显示，2011年1月1日到11月15日，在今年提交审核的280只新股IPO中，已有54只被证监会“枪毙”，新股过会率随之降至78.12%，这也是2008年以来新股过会率首度跌至80%以下。此外，新股刊熟行数和融资规模也较2010年放缓。

　　为此，有媒体解读认为，这是证监会发审委开出的最峻厉的审核通知布告，猜测监管部门在调控审核节奏。

　　相关人士在接管媒体察访时称，淑女屋等三家公司遭到否决的原因都属于个案，如淑女屋被否首要原因在于发审委担忧其投入的产能扩年夜后市场能否消化，认为其成长前景有不确定性。年夜这些个案中并不能揣度监管部门审核松紧水平发生转变，证监会年夜来不会以发审委过会或不外会来节制节奏。

　　IPO被否年夜来都是关注焦点，到底什么样的企业才强人了证监会的“高眼”？什么原因致使原绷胰振信念满满过会的企业惨遭滑铁丛集他们为何止步在IPO年夜门前？据时代周报记者总结剖析，这些拟上市公司有着殊途同归的“五宗罪”：盈利能力不足、股权存疑、过度包装、违法违规前科以及联系关系生意过于频仍、涉嫌PE失利等。

　　一宗罪：缺乏持续盈利能力

　　公司的持续盈利能力，则因其本色的出产经营状况而定，其直接纺暌钩在财政数据上，难往后续“解救”，因其被否的案例成为年夜年夜都。

　　在今年IPO上会被否的54家公司中，有26家公司是以止步在新股刊行的门外，占被否公司总量的近一半。证监会发审委认定的“盈利能力不足”，涉及到典型围较广，其中搜罗经营模式、行业经营情形呈现重年夜转变，依靠年夜客户，业绩倚重投资收益等。

　　自力盈利能力存疑，德勤集团就是典型案例之一。作为运输公司的德勤集团，自有运力占其总运输能力的比例过低，影响其此后持续盈利能力。数据显示，该公私行2008年起，经由过程船舶租赁的体例快速扩年夜运力规模。2008年尾、2009年尾及2010年尾公司租赁运力分袂是自有运力的1.09倍、2.8倍和2.28倍。

　　而德勤集团则称，市场行情高涨时，市场运价处于高位甚至高于本公司持久合同运价，届时租船价钱会年夜幅提高，公司可能呈现租赁运力不足或者租赁船舶运输营业盈利能力下降甚至吃亏的风险。

　　据公开资料显示，今朝德勤集团与船舶出租船东签定的租赁合同时刻一般为3-12个月，年夜年夜都为3个月的短期合同。公司采纳的不变运输规模的行动一般是“让利租船船东”的短期法子。显而易见，德勤集团对其运输能力节制力不足。一旦呈现市场波动等意外身分，其盈利能力将面临考验。

　　与此同时，号称创业板最年夜一宗的神舟电脑三次过会被否，与该公司缺乏高成长性、利润率有限等互相关注。业内助士称，这可能和今朝国内PC制造业已趋成熟，市场竞争过于激烈，企业成漫空间有限，此外神舟电脑持久奉行“低价”策略也晦气于晋升产物利润空间，无法知足创业板“高成长性”要求。

　　证监会创业板部相关负责人曾在此前的保代人培训会议上，具体分解过持续盈利能力问题。其指出，监管层关注的首要有经营模式、产物或处事的品种结构重年夜转变。

　　二宗罪：股权让渡存疑

　　除持续盈利能力不足外，股权让渡存疑，也是阻碍拟上市公司经由过程证监会审核的可贵。

　　3月16日，重庆金冠汽车首发申请被否。业内认为，金冠IPO受阻的首要原因在于公司在初始转制时存在瑕疵。华融证券剖析师伍渝称，影响IPO的十年夜身分中，首先是主体资格的缺陷问题，这搜罗历史出资和股权让渡中的瑕疵，以及现实节制人的认定是否切确。

　　国企和集体所有制企沂ё仝IPO前的改制中，常会在国有股权和员工持股方面呈现瑕疵。《国有资产评估打点法子》划定，作为金冠企业股东的重庆机电控股，本应该对公司净资产进行评估。但此次让渡却没有履行评估轨范，金冠的招股声名册页坦承存在轨范上的瑕疵。

　　而2008年以来三度申请新股IPO，而又三度罕有而归的山东金创股份亦是典型代表。按照今朝托管山东金创内部职工股的山东产权挂号公司出具的内部职工股股东托管名册，公司内部职工股股东人数为3164名。此次刊行前，公司内部职工股占公司今朝总股本的20.88%。《公司法》第七十九条划定，“设立股份有限公司，理当有二人以上二百人以下为倡议人”；《证券法》第十条第二款则划定“向特定对象刊行证券累计跨越二百人的，为公开刊行”。山东金创的内部职工股和上述律例显然相冲突。

　　6月20日，佛燃股份首发上会，但其董事长在3年内易人，而这并不合适《初度公开刊行股票并上市打点法子》的相关划定。2009年1月离任的原董事长欧志常曾是佛燃股份昔时改制过程中员工持股的“带头年迈”。2004年5月，佛燃股份员工仅用外资股东一半的价钱买下了那时24%的股权。

　　同样，新疆西龙土工新材料股权演变历史更是令人称奇，1997年6月-2009年4月，该公司12年间总共履历了16次股权变换，在颇招股书中关于股权演变情形的声名长达31页。而在16次股权变换之后，西龙土工依然“无控股股东及现实节制人”。

　　三宗罪：公司数据过度包装

　　10月28日，深圳淑女屋冲击中小板IPO，初度公开刊行了招股仿单申报稿，其中最让人年夜跌眼镜的莫过于淑女屋供给的一组数据。

　　淑女屋在颇招股书中自称，按照深圳市服装行业协会、深圳市商业工业局、北京金必德经济打灯揭捉?究院等机构在全国规模内连系做出的《深圳市女装财富区域品牌规划发芽拜菲揭捉?究陈述》，在消费者最喜爱的女装品牌中，淑女屋品牌仅次于几个国外知名女装品牌，是国内品牌傍边排名最靠前的。

　　在其发布的数据傍边，LV、YSL、PRADA等国际知名奢嚣张品品牌被其远远抛在了死后，阿玛尼、迪奥的排名则是一前一后与其相得益彰。即便抛开上述诸多知名奢嚣张品品牌，与其价钱区间四周的CK、三宅生平、Esprit等国际一线风行服装品牌，依旧无法与其比肩。该数据一出业内一片哗然，对于淑女屋的各种质疑在短短两天内便被推上了风口浪尖。

　　据体味，淑女屋旗下品牌一共有五个，其中搜罗淑女屋女装、淑女屋床上用品、自然元素、FairyFair、小淑女与约翰，年夜童装到成熟女装，涵盖了2-35岁的各个春秋条理。而淑女屋给出的这份数据既无发芽拜访人群的数目，也无发芽拜访人群的春秋，更没有消费群体定位的尺度，属于典型的“三无产物”。

　　广州卡奴迪路比淑女屋幸运一些。虽然顺遂过会，但颇招股书蒙受质疑，被指引用的是公司自己的统计数据，可能存在过度包装，能否过会存疑，或成淑女屋第二。

　　而5月16日上会的利平易近化工，事实“利平易近”仍是“害平易近”？该公司曾因为产物抽检不外关，但在招股书中未能披露。其遭质疑的是利平易近化工一种名为“40%多菌灵悬浮剂”的产物。据食物商务网发布的信息，在陕西省质监局2008年第一季度农药质量看管抽查的结不美观中，由利平易近化工出产的“40%多菌灵悬浮剂”，因为多菌灵含量不达标，而登上了黑名单。

　　四宗罪：运作治理存在问题

　　如同有案底的人难洗清白一样，污点企业上市，确实难度要比通俗企业年夜。2月28日，原本是广东依顿电子科技股份有限公司（依顿电子）接管证监会发审委审核的日子，然而，2月25日，发审委俄然通知布告打消了依顿电子的审核会议。

　　据依顿电子招股书（申报稿），依顿电子现实节制酬报具加拿年夜国籍、喷香港永远栖身权的李永强等三人，而依顿电子直接和借居控股股东则分袂为注册于萨摩亚、维尔京群岛的离岸公司，依顿电子股权结构是一种类红筹架构。依顿电子搭建的类红筹架构在历史沿革中存在出资变换未取得审批的瑕疵，这或是导致审核会议被打消的“元凶”。

　　按照划定，刊行人比来三年内受到工商、税务、海关、环保等行政赏罚且情节严重的，都不得上市。但公开资料显示，2006-2008年，依顿电子因发卖违规、漏税等原因遭拱北海关赏罚1000万元。此外，公司首要出产发卖PCB板采用的是业内通用的“蚀刻”工艺流程，这种工艺对情形污染极为严重。

　　拦制?业还有山东舒朗，该公司在成立近10年迈，拒绝为年夜部门职工缴纳社会保险和公积金，直到去年为了配合上市，才起头补缴前三年的社保，涉嫌重年夜劳动违法行为。不外为时已晚，4月20日，发审委否决了山东舒朗的上市申请。

　　3月9日，上海联明机械股份有限公司（联明机械）IPO被否，其原因为该公司主业不自力，95%以上依靠上海通用所致。此外，11月9日，温州瑞明工业股份有限公司（温州瑞明）首发申请闯关创业板被否。这家闯关创业板的企业，其高新手艺企业资格却疑雾重重。成为高新手艺企业之后，温州瑞明按2008年至2010年享受企业所得税减按15%征收的税收优惠。此外，其同时还享受国产设备抵免所得税优惠。

　　五宗罪：联系关系生意过于频仍

　　联系关系生意与自力性等非财政审核问题，成为拟上市企业的第五年夜死因。证监会有关部门负责人在保代人培训中多次强调联系关系生意问题。

　　证监会指出，联系关系方的认定按照会计准则要求，只若是陈述期内的联系关系方，就算是之后措置了也要披露。并强调联系关系生意必然要轨范合规、内容合理，审核政策本色重于形式更为严酷。

　　证监会11月14日通知布告，经发审委审核，广西绿城水务、千禧之星珠宝IPO申请均未经由过程。

　　绿城水务因欠债率过高遭质疑，被疑赤手套白狼，流动比率远低于平安边际，资产欠债率持久高达70%，绿城水务在招股充溢中显示的流动性风险和偿债风险不成小觑。

　　凭借400万元成本金和股东700万元借债，经由过程介入倡议设立股份公司上市和股份的生意实现成本的异样扩张，绿城水务的倡议股东之一—上海神亚成本腾挪术可谓神乎其技。上海神亚经由过程一系炼旧本运作，现实仅投入1080万元，却获得了6315万元的投资收益，外加2400万股绿城水务的股权。

　　对比上海神亚来说，在IPO的财富链中，PE失利问题也被发审委重点关注。如步森股份(002569,股吧)与德勤集团所涉及的PE失利案，就涉及到了IPO益处链中的律师事务所。