皮海洲：给证监会的五点建言

　　今年10月29日，中国证监会迎来第六任主席郭树清。而自郭树清走马上任以来，证监会呈现了新人新面容。还在郭树清出任证监会主席的动静出台瞬息，在有关媒体的筹谋下，业内助士纷纷给郭树清主席写信，积极为中国股市成长出谋献策。而这股热情很快就获得了证监会的回应。11月9日，中国证监会有关负责人召开媒体通气会，对各界争议的上市公司分红、刊行审核系统体例、股市扩容、成本市场诚信等四年夜热点问题予以解答。而11月12日，郭树清在出席“2011财新峰会”时更是明晰暗示，社会各界的公开信“都已经看过了，有了建议怎么能不看呢？”由此不难看出，郭树清率领下的证监会对社会舆论的关注与正视。也正因如斯，笔者应和讯网之特约，在此前《致信郭树清：但愿上任后着重解决5个问题》的基本上，再向证监会提出五点建言。

皮海洲

　　一是完美分红轨制，实施强制性分红

　　完美分红轨制是郭树清出任证监会主席以来点燃的“第一把火”。虽然完美分红轨制并非当前中国股市的第一要务，但却也是改变中国股市“不放在眼里回报”这一劣根性问题的主要行动。

　　不外，就证监会11月9日推出的四点法子来看，四项法子仍然很难让上市公司积极回报投资者。以证监会提出的要求刊行人在招股仿单中进行“分红提醒”为例，较着存在两年夜问题。之一是承诺现金分红的比例偏低，绝年夜年夜都公司都是承诺“每年现金分红不少于昔时实现的可供分配利润的10%”这与国际成熟股市上那些上市公司每年40%甚至50%以上的分配比例相距甚远。之二，“分红提醒”并不能遏制上市公司不分红现象的发生。上市公司只要在按期陈述中披露不贰红原因，加上自力董事出具自力定见，上市公司一样可以不分红。

　　所以，对于现金分红有需要实施强制性分红。一是明晰划定，现金回报率低于同期银行存款利率的公司，一律禁绝发股上市。已发股上市的，由控股股东、持原始股5%以上的年夜股东以及保荐机构补足给公家投资者的分红。二是把现金分红与上市公司高管收入增添连系起来，与股权激励连系起来。如不美观上市公司给以投资者现金分红比例低于30%，或现金回报率低于一年期银行存款利率，则昔时上市公司高管收入不得增添，昔时股权激励资格响应予以打消。三是把现金分红与上市公司再融资连系起来，划定上市公司的再融资金额不得跨越上次融资以来上市公司给以公家投资者分红金额两倍。

　　二是完美退市轨制，正视对投资者益处的呵护

　　退市轨制涉及到股市的劣汰问题。如不美观劣质公司不能退出，中国股市也就始终难以改变垃圾市的现状，所谓股市的资本设置装备摆设功能也就只是空口说。但就今朝的股市来说，主板市场的退市轨制形同虚设，创业板退市轨制千呼万唤不出来。是以，尽快完美主板退市轨制，推出创业板退市轨制，这应是证监会当前的主要工作之一。

　　不外，就退市轨制完美问题，我小我有两点建议。其一，为严惩造假上市行为，按捺A股市场造假上市之风，对于涉及造假上市的公司，一律作退市措置。同时退还投资者认购股票金钱，或抵偿投资者损失踪。其二，股票退市的同时，要正视对中小投资者益处的呵护。而不应象今朝的主板市场一样，将退市损失踪全数推卸给投资者来承担，而应该由上市公司、上市公司控股股东等有关责任方来抵偿投资者的损失踪。如不美观退市轨制不能有用地呵护中小投资者益处，那么，退市轨制将是中小投资者的“绞肉机”。

　　三是规范巨细非套现行为，维护中国股市健康不酿成长

　　今朝A股市场进入“全通顺时代”，一旦巨细非解禁，上市通顺将是巨细非的权力。不外，也正因如斯，限售股解禁轨制有需要制订得完美一些，以避免高管告退套现给上市公司成长带来晦气影响；更要避免控股股东套现后，上市公司成为空壳公司。为此，我小我的建议是：

　　第一，关于高管告退套现的问题，要将高管告退与套现区别开来。高管告退这是高管的自由，但试图经由过程告退来达到套现的目的却是万万不行。即高管持有的股票必需严酷按照《公司法》的划定进行，即上市公司高管在任职时代每年让渡的股票，不得跨越其所持有本公司股票总数的25%。即便高管告退，其每年套现的股份也不得跨越其所持有本公司股票总数的25%。

　　第二，控股股东所持股份，当降年夜公司股本25%时，则不得经由过程二级市场套现，也不得经由过程年夜宗生意平台套现。而只能经由过程和谈让渡的体例，一次性让渡给有意向接手公司的未来潜在控股股东。

　　四是及快解决B股市场的遗留问题

　　就今朝中国股市的成长来看，B股市场的历史使命已经竣事。因为国际板无意借壳B股市场，那么B股市场就没有继续存不才去的需要了。是以，本着对中国股市的成长负责，对B股上市公司负责，对B股市场投资者负责的精神，证监会应尽快解决B股市场这一历史遗留问题。

　　B股市场最终出路在哪里，我小我觉得有这样几条路径可作参考。一是尊敬企业自己的定见，将B股转为H股，赴喷香港上市，此举有利于企业国际化成长。二是对于合适A股上市前提的公司，可B股转A股上市。若已有A股上市的，其B股视同限售股，分期分批上市，削减对原有A股的冲击。三是不合适上市前提的公司，可转三板市场挂牌生意，待前提成熟时，优先放置A股上市。或由上市公司回购B股，待公司前提成熟时，优先放置A股刊行。

　　五是国际板的推出不必急于一时

　　对于国际板的推出，今朝上交所甚至上海市政府方面似乎火烧眉毛。这无非是因为涉及到上交所甚至上海市的处所益处问题。现实上，国际板的推出是今朝中国股市最不需要焦心的问题，这个问题就是放到100年往后来解决也不是没有什么不成以的。事实?下场国际板的推出，不能只是为了上交所与上海市政府的益处，更要考虑到全中国的益处。在这个问题上，全中国的益处应高于上交所及上海市的益处。虽然国际板的推出也是上海培植国际金融中心的一项内容，但推出国际板并不意味着上海国际金融中心就已建成。现实上，上海培植国际金融中心这是百年年夜计，所以，即便国际板推出的时刻再晚一些，也不故障上海国际金融中心的培植。是以，在国际板推出的问题上，必需摒弃上海处所益处的影响。

　　而就中国股市自己的成长来说，今朝推出国际板的前提并不成熟。今朝的中国股市自己就不是一个成熟的市场，如新股“三高”刊行，股市监管水平低下，投资者呵护机制不健全等，在这种前提下推出国际板，只会让国际板成为又一个“圈钱板”，让外企把中国股市当吵镆轭机的同时，严重损害泛博投资者的益处。而且，年夜股市撑持经济成长的角度来看，今朝尚且年幼的中国股市就是承担撑持国内企业成长的使命尚且心有余而力不足，要求上市的国内企业不行偻指算，尚且还要解除期待，甚至不知道期待到猴年马月，在这种情形下，中国股市根柢就没有理由来撑持外企融资，来撑持外企成长，来为国内企业的竞争对手们的做年夜做强供给处事。而且，年夜今朝世界经济的成长来看，外企的成长危机四伏，让这些在企业成长中潜在着这样或那样隐患的企业来中国上市，这现实上是将世界经济成长的危机转嫁到中国投资者身上，这是损害中国人平易近益处的做法。是以，对于上交所副总司理徐明日前关于“A股国际板今朝已经‘根基筹备停当’，并‘随时可能推出’”的亮相，我小我认为这是对中国投资者不负责的。是以，在国际板推出的问题上，笔者建议证监会仍是应该缓一缓，不必急于一时。