行情有曲折 反弹未终结

　　○编纂 杨晓坤

　　虽然短期A股呈现了“长阴盖顶”的行情，但并不意味着始于2307点的反弹行情已经夭折。促使A股短期行情“长阴盖顶”的原因是，IMF发布了一份对中国金融系统的评估陈述，认为在陈述中所有情景假设的晦气前提都合适的情形下，中国银行业仍存在较年夜风险。此外，关于国际板即将推出的舆论在这个时辰“老调重弹”。其实，这两个令投资者“焦炙缴枪”的信息一点都经不起推敲。一是，IMF陈述中所有情景假设在中国同时呈现的可能性几乎为零；二是，推出国际板只是筹备工作已经停当，不等于此刻就会推出国际板。年夜手艺角度看，自7月中旬2826点反弹夭折以来的市场平均生意成本正益处于2530点四周，这种急促下跌式的行情，现实上更有利于对成本压力的消化，今朝这种慢涨急跌的行情也并未毁坏盘曲型反弹的架构。

　　促使本轮反弹行气象成的基本是，年夜10月份起头，在默认欧债危机难以好转、国内经济持续缓降已成常态之后，投资者的关注焦点起头由外转内，对内的关注点也起头由纠结通胀转向等候政策松绑，视角分歧获得的熟悉分歧，A股行情恰是在这种视角转变中筑底反弹。今朝，CPI涨幅速降形成的通胀拐点、“微调”带来的政策拐点、社会成本“走投无路”带来的流动性拐点、市场估值拐点皆已获得确立。

　　继9月份M1增速下降至历史低位的8.9%之后，10月份M1增速进一步下降至8.4%，持续两个月处于历史谷底，且降幅放缓。因为10月中下旬起信贷投放已经放松、11-12月份又是传统的财政年夜投放周期，连系银行存款持续削减、企业年关决算、年关奖与农人工工资发放、补缴筹备金等身分已经起头倒逼央行下调存准率，10月份8.4%的M1增速已根基可以确认是一个低拐点。连系房价起头普跌、高利贷泡沫破灭、实体投资不景气导致社会资金“走投无路”之后起头向股市分流，A股的流动性拐点已经确认无疑。今朝A了偿处于诸多拐点形成的初期，行情还没有到反弹夭折的时辰。

　　年夜中期来看，影响本轮反弹行情有更高文为的首要身分是经济趋于疲软。今年四时度经济增速8.8-8.9%，全年9.2-9.3%已经没有太年夜变故。关头是明年一季度存在出口增速显著下降、固定资产投资开工淡季、房地产景气宇式微三重身分叠加的负面冲击，GDP增速可能会呈现阶段性失踪速下行至8.3-8.4%的可能，年夜而给市场带来“GDP焦炙”。因为明年3、4月份正值年报与一季报披露期，届时公司盈利预期被继续下调是必不成少的。不外，经济疲软对今朝行情的影响力还不年夜。一方面，到明年3月份市场才能感受到经济数据的不乐不美观，到明年4月份才能真实感知一季度经济数据的悲不美观，今朝还只处于含混阶段，也处于“多拐点”初期的等候期。年夜这个角度看，本轮“多拐点”行情有望持续到明年春节前后。年夜外围情形看，明年2-4月份恰是深陷欧债危机中“欧猪们”下一轮国债到期的高抛却。是以，后一阶段的行业压力期是在明年的2、3月份，而不是此刻。另一方面，即使明年公司利润增速被调降到零，也改变不了今朝市场估值偏低的状况。只是，经济疲软的后顾之忧使本轮反弹行情的整体空间不会很年夜。

　　在本轮2307点筑底反弹的行情中，权重最年夜的金融股最先着底又最先反弹，银行股指数的反弹高点已达到相当于上证指数2700点以尚?罾υ?置，这意味着权重板块已经为行情整体“搭好了台”，也为其他更有活力的股票确立了行情标的目的。因为今朝权重板块自身还缺乏睁开规模性行情的能量，也缺乏睁开一轮牛市的预期，这种史上罕有的由权重板块“仙人指路”行情架构，意味着后阶段行情将以其他个股后发先至的局部性交替轮动的反弹为主。

　　虽然盘曲型反弹的行情仍可持续，但“转型”布景下行业分化与股票涨跌错落无序的行情特征，加年夜了投资者机缘把握与节制风险的难度，但几个年夜标的目的还长短常清楚的。一是，经济疲软的趋向与“判定不移调结构”，使得中上游强周期行业的景气宇将继续走弱，各类原材料行业、与房地财富链慎密亲密相关的行业应继续看淡；在出口增速下降趋向明晰的布景下，产物无手艺含量的出口型公司也应看淡。二是，原材料价钱下行使得通胀回落受益行业迎来新的清醒周期，成本压力下降促使此类行业的毛利率迎来了一个年夜降转升的拐点，尤其是下流直接面临消费端与处事端的中下流行业，将迎来一个盈利清醒周期，诸如TMT（电子信息）行业、生物药品与医疗器械、服装纺织、通信设备、家用轻工、速销品等。三是，不出意外的话，2012年政策“一号文”依然会聚焦农业，而且在财富进级的年夜布景下政策出力标的目的可能会指向“科技兴农”。是以，生物育种、农业机械、农田水利、农产物通顺等具有斗劲清楚的政策主题。四是，行业附属现代处事业、公司具有手艺股特征、年报蕴含高含权预期的中小市值股，在明年年报披露期之前是其传统的行情黄金期。