资金面拐点确认 A股流动性年内逐步改善

　　10月份以来，年夜公开市场净投放，到阉姹收益率下行，再到新增信贷放量，资金面好转的预期不竭兑现。同时，跟着货泉供给量环比止跌回升，市场预期未来流动性若有较年夜的改善空间，A股内部资金流动性或将在年内迎来曙光。

　　资金面拐点已确认

　　1年期央票作为市场基准利率的风向标，其走向一向备受关注。上周及本周1年期央票利率持续下降，市场普遍认为，此举即使不意味着货泉政策转向周全宽松，也剖明政策微调进一步确认。

　　此前，央行持续两周共计净投放资金1630亿元后，本周公开市场可能转向净回笼，因为全周560亿元到期量已被520亿元央票回笼殆尽。即使如斯，银行间资金价钱仍不才跌，隔夜拆借利率已经持续四天维持在3%以下的低水平，7天、14天的拆借利率也都跌回到了4%以下。四年夜区域的单据直贴利率已经年夜13%的高位回落至7%的水平。

　　剖析人士认为，下半年以来央行一向在慢慢放松流动性，这年夜回购利率均值不竭下降就能够看出。近期节奏有所加速，可能是因为10月份外汇占款呈现了年夜幅下滑，央行必需自动投放流动性以保证基本货泉的正常增添。

　　10月份人平易近币贷款增添5868亿元，环比9月份4700亿元年夜幅反弹千亿元，增添部门全数来自中持久贷款和企业部门贷款，剖明信贷投放更着眼于持久的经济增添，使信贷持续增添的预期强化。

　　首要年夜事货泉和流动性研究的中信建投宏不美观经济剖析师王洋认为，2011年以收紧为基调的政接应该说已经渐入尾声，2012年的政策将以维稳和转型为基调，这在2011年的10月起头看到了，判定流动性拐点已至。

　　流动性回升空间年夜

　　现实上，11月份以来，市场已经较着感受到流动性趋于宽松，但对未来资金面改善空间还存有疑虑。然而，招商证券(600999,股吧)银行业剖析师罗毅认为这种担忧有点多余。首先，10月份MI、M2较9月份环比已经较着增添，货泉供给量起头触底回升；其次，四时度新增贷款额度相对较为宽松，估量11、12月份有6000亿以上规模。

　　未来公开市场到期资金量削减，也使市场有些担忧。此鱿脯11月份到期量3250亿元，今朝已回笼530亿元，而12月到期资金量仅为550亿元。罗毅暗示，鉴于今朝资金面较为宽松，央行可能将年夜部门将到期的资金量展期到后续月份，滑腻各月份的资金到期量。若资金利率飙升，央行可能经由过程逆回购操作注入流动性，不解除其他定向宽松的货泉政策的出台。

　　自11月15日到明年的2月15日，中小银行陆续有4笔表外营业计提存款筹备金，金额约为4000亿元，可能占用中小银行部门资金。可是中农工建交五年夜行表外营业保证金计提筹备金已缴纳完毕，将极年夜缓解银行间因筹备金上缴带来的压力。而东方证券认为，面临这种情形，央行有可能适度分歧化下调筹备金率，调整有可能倾向中小银行，实施分歧化的操作。

　　此外，年尾财政存款释放也会极年夜改善资金面。按照岁首预算，全年财政放置的撑持为100220亿元，前十个月全国完成财政撑持77559.6亿元，11、12月份全国财政还需冲要持22660.4亿元。前10个月我国财政累计盈利1.33万亿元，去年财政盈利可能为1.4-1.5万亿元，这使得11、12月份财政撑持超额增添1.5万亿摆布。是以未来两个月财政存款渠道将月均投放7000多亿元的流动性。

　　政策指导资金入市

　　2011年市场低迷有两个主要的直接原因：一是偏紧货泉政策导致的市场利率上升，资金流向固定收益产物；另一个则是单边市场扩容下市场不时面临的巨年夜融资压力。中金公司认为，股市的资金供需平衡改善需要两个需要前提：一是，政策驱动资蕉旧本下降，年夜而敦促居平易近资产年夜头设置装备摆设，回流股票市场；二是，轨制指导持久资金入市。今朝看来，指导持久资金入市或是可以等候的轨制性盈利。

　　温州、福建等地的调研信息显示，平易近间资金不再年夜规模外借了，当前首要工作是收款，表此刻律师接管平易近贷纠缠的案件猛增，这部门资金是否年夜头回流成本市场还需要不雅察看。同时，今朝房地产市场价钱调整旌旗灯号显明，炒房资金的出逃可以预期，而且银监会针对银行理财富品新规出台后，理财富品刊行量削减。这些资金都可能成为股市资金的潜在来历。

　　宏源证券(000562,股吧)首席策略剖析师郦彬认为，前瞻性的看，A股内部流动性在年内可能慢慢改善。证监会要求新上会企业需完美分红政策后再上报IPO方案一方面意味着IPO审批可能放缓，A股内部资金需求压力减缓；年夜供给面看，完美分红政策可能吸引更多社保及险资等机构长线资金入市，增添A股资金供给。而年夜存量资金来看，今朝基金仓位在10月猛进对高位下降至谷底后起头小幅反弹，且年夜部门为自动性加仓。

　　海通证券(600837,股吧)也认为，虽然资金面可持续性受考验，市场短期可能存在调整压力，可是调整之后，政策后手是市场短线回升的推力，而场外资金是市场中线的推力。复杂社会存量资金年夜头分配，将敦促A股发生可持续的年夜级别反弹。

　　记者 李宇欣