诸多拐点初显 反弹未到夭折时

　　有剖析人士指出，今朝，CPI涨幅放缓形成的通胀拐点、“预调微调”带来的政策拐点、社会成本带来的流动性拐点、市场估值拐点等都根基获得确立。年夜这个角度看，本轮反弹还没有到夭折的时辰，“多拐点”行情有望持续到明年春节前后。

　　本报记者 张晓峰

　　继上周小幅回调后，本周A股继续陷入调整。沪指全周累计跌2.6%，5盖氚掺日有3日收盘下跌，最终报2416.56点；深成指全周年夜跌3.78%，更有4盖氚掺日收盘下跌。该指数周五收盘报10025.17点，10000点关口面临考验。

　　关于本周市场的高位回落，有不雅概念认为是健康的调整，有利于夯实底部，避免手艺形态过于超买导致可能呈现暴跌，最终使反弹夭折。剖析人士认为，当前的时刻尺度远比空间尺度主要得多，反弹时刻长点远比反弹空间年夜些有价值得多。年夜手艺上看，2307点成为未来几个月低点的地位并未受到晃悠，这也意味着后市指数下跌空间有限。

　　激发调整的理由不充实

　　自本周三以来，A股市场呈现了持续的调整。此鱿脯周三沪深两市年夜跌2.5%摆布，创近两个月来的单日最年夜跌幅，给市场带来巨年夜的短期冲击，由此沪指跌穿2500点关口，并拉开了三连阴调整架势。

　　业内助士普遍认为，促使A股短期调整的原因首要来自两个方面。一方面，IMF发布了一份对中国金融系统的评估陈述，认为在陈述中所有情景假设的晦气前提都合适的情形下，中国银行业仍存在较年夜风险。另一方面，关于国际板即将推出的舆论在这个时辰“老调重弹”。其实，这两个令投资者焦炙的信息没有一点经得起推敲。

　　首先，IMF陈述中所有情景假设在中国同时呈现的可能性几乎为零。剖析人士认为，尽管央行已经对这份陈述说起的内容进行了声名，但陈述中所说起的，如资产质量急剧恶化、房地产市场价钱调整、处所政府融资平台、收益率曲线变换以及汇率转变等，此鱿父项风险如不美观同时发生，银行系统就可能会遭到严重影响。这激发了市场的担忧。

　　其次，推出国际板只是筹备工作已经停当，不等于此刻就会推出国际板。据媒体报道，上证所有关率领上周五在接管媒体察访时暗示，A股国际板今朝已“根基筹备停当”，并“随时可能推出”。尽管今朝仍没一个明晰的时刻表，但上证所已订立了上市生意的相关轨则，而手艺和监管方面的工作也根基完成。按照以上表述，连系市场呈现的年夜跌走势，业内助士理解为，上证所已经年夜手艺上筹备好可以推出，但这并不意味着当即推出，也不意味着推出的前提已经完全成熟、完全具备，况且推出与否及推出时刻的抉择权并不在上证所这个层面，由此焦炙并无需要。

　　“预调微调”利多股市

　　比来投资者抉择信念较着增强的一个主要原因，就是央行三季度货泉政策执行陈述关于“预调微调”的新提法，显示政策重心已经年夜曩昔的控通胀转向保增添。

　　11月16日，央行发布《2011年第三季度中国货泉政策执行陈述》，对比此前央行的表述，发现良多口径都发生了转变。对于下一阶段的一些政策，“把不变物价总水平作为宏不美观调控的首要使命”提法呈现微妙改变，此外央行还初度插手“当令适度进行预调微调”语句。

　　由此，央行货泉政策的微调具体表此刻两个方面。其一是，二季度强调“连连系理的社会融资规模，促进货泉信贷适度增添”，此刻则高度归纳综合为“连结货泉信贷总量和社会融资规模的合理适度增添”，表述上加倍积极。其二是不变物价总水平已经不再是宏不美观调控的首要使命，转为强调“连结物价总水平根基不变”，给出的政策旌旗灯号加倍温顺。

　　除货泉政策外，财政政策微调可有更年夜空间。财政部9日发布的数据显示，10月份全国完成财政收入9188.34亿元，同比增添16.9%，前10个月全国累计完成财政收入90851亿元，已跨越去年全年8.3万亿元的总值。同时，估量今年全年财政收入有望初度跨越10万亿元，创下历史新高，远超8.9万亿元的全年预算放置。

　　正因为全年将有近1.1万亿元的收支结余预期，在当前国内外经济形势严重的前提下，最后两个月的财政撑持才有了更年夜的微调空间，年夜全年的财政收支情况来看，年尾的财政突击花钱已成必然。按照全年的预算撑持放置，还有22.6%的撑持将在最后的两个月内完成。是以，相关方面的预算撑持将加速。

　　11月9日，李稻葵在出席“国际金融论坛2011年全球年会”接管媒体察访时暗示，货泉政策短期不应放松，货泉政策名目不能变。今朝经济结构调整呈现了好的苗头，“这种情形下绝对不能功败垂成。”他暗示，今朝政策如不美观微调，应该是财政规模的微调。

　　如不美观说，今年上半年的一路下跌是因为通胀和流动性收紧造成的，那么人们完全有理由相信，跟着货泉政策和财政政策的“预调微调”，以及日后的慢慢放松，股市的生态情形将会逐渐向好。

　　市场流动性拐点惠临

　　国家统计局11月9日最新发布的宏不美观经济数据显示，10月CPI同比上涨5.5%，创5个月以来的新低；10月规模以上工沂ё裒加质ё裒速为13.2%，比9月份回落0.6%。对此，业内助士剖析认为，在持续的调控政策下，食物价钱在国庆往后呈现了年夜幅回落，年夜而使得通胀拐点获得了进一步简直认。

　　跟着通胀拐点预期的增强，这也使市场对央行出手缓解流动性严重场所排场布满等候。现实上，近期市场中的同业拆借利率、央票利率以及信贷规模的新转变，可以看出流动性正在慢慢放松。

　　1年期央票作为市场基准利率的风向标，其走向一向备受关注。央行周二在公开市场刊行520亿元1年期央票，数目较上周100亿元规模放量逾4倍，且为今年4月19日以来的7个月新高。还有一点值得注重的是，此次1年期阉姹收益率为3.4875%，较上周下降了8.58个基点。此轮央行未在公开市场实现正回购操作。

　　统计数据显示，央行本周密期资金为560亿元，而此前3周公开市场到期资金都在1000亿元以上。年夜回笼力度来看，1年期央票此前3周都连结在200亿元以下。业内认为，央行如斯加年夜刊行力度，并非意在缩短资金，而是为减缓1年央票刊行利率的下行幅度。

　　净投放也为资金利率连结低位运行供给了保证。上海银行同业拆借利率升沉不年夜，继续维持低位。隔夜shibor利率自前一生意日止跌后，周二回升1.37个基点，升至2.9125%，仍处于3%以下；14天shibor下跌34.09个基点至3.3949%，7天、6个月等其余刻日shibor利率无较着转变。

　　同时，10月份信贷闸门就突显了松动迹象。10月份工农中建四年夜国有商业银行的贷款就高达2400亿，环比继续增添。而9月份四年夜行的贷款为1610亿元，8月份仅为1360亿元。年夜最新发布的信贷数据来看，10月新增贷款也比上月较着回升，剖明信贷投铺起头向部门规模定向宽松，政策起头微调，未来流动性改善的重点将可能转到存款筹备金的下调上。

　　机构仓位加到较高水平

　　有关统计数据显示，自2307点反弹往后，各类机构迅速独霸位加到较高水平。10月10日，汇金公司高调公布揭晓，增持工、农、中、建四行股票，在国家队资金的感召下，各年夜主力机构前方加仓，为敦促本轮行情奠基了坚实的资金基本。

　　有关资金监测数据显示，这轮反弹前后，良多公募基金司理都进行了加仓，部门基金加仓幅度甚至达到20个百分点，甚至在10月第一盖氚掺日前后将仓位提高至80%摆布。来自华泰连系的数据显示，各类型开放式基金仓位近期皆有所上升。此鱿脯股票型基金平均仓位已经升至87.51%，同化型基金平均仓位则上升到76.26%。更有统计数据显示，在股票型和偏股同化型基金中，仓位跨越90%的基金已达127只，占样本数目的50%；仓位低于70%的基金15只，仅占样本数目的6%。超出跨越位基金数目较着增添。

　　基金忙加仓，私募更没闲着。按照私募排排网的发芽拜访统计，私募基金10月的平均仓位为58.84%，相对9月末的47.42%提高了11.42个百分点。截至11月初的几盖氚掺日，私募基金还在加仓，不少阳光私募的仓位也已经提高到了八成。在此之前，有关社保、保险资金增仓的动静早就一直于耳，并再次树立了市场的先行标杆。

　　除了国内机构外，一向看空A股的国外机构也纷纷空翻多，而且接踵有选择性的增添中国市场头寸。全美最年夜的配合基金承平洋(601099,股吧)日前也暗示，在中国股市经由今年来的下跌之后，PIMCO正在买入中国股票。

　　剖析人士指出，年夜10月24日的2307.15点，到11月4日的2536.78点，本轮沪指反弹只有200多点，整体涨幅不到10%。如不美观没有预期外的利淡身分，在此狭小的空间内，这些日趋重仓的机构无法在短时刻内顺遂脱身，更不会不会等闲抛却，由此2307点以来的反弹不成能就此等闲竣事。

　　行情有望持续到春节前后

　　年夜根基面看，今朝A了偿处于诸多拐点形成的初期，行情也还没有到夭折的时辰。

　　年夜外围情形看，明年2—4月份恰是欧债危机下一轮国债到期的高抛却。是以，后一阶段的行业压力期是在明年的2、3月份，而不是此刻。另一方面，即使明年公司利润增速被调降到零，也改变不了今朝市场估值偏低的状况。只是，经济疲软的后顾之忧使本轮反弹行情的整体空间不会很年夜。

　　同时，年夜10月份起头，在履历欧债危机且则缓和、国内经济持续缓降已成常态之后，投资者的关注焦点起头由外转内，对内的关注点也起头由纠结通胀转向等候政策松绑，视角分歧获得的熟悉分歧，A股行情恰是在这种视角转变中筑底反弹。今朝，CPI涨幅速降形成的通胀拐点、“预调微调”带来的政策拐点、社会成本带来的流动性拐点、市场估值拐点皆已获得确立。

　　有剖析不雅概念认为，影响市场中期行情的首要身分是经济趋于疲软。今年四时度经济增速8.8—8.9%，全年9.2—9.3%已经没有太年夜变故。关头是明年一季度存在出口增速显著下降、固定资产投资开工淡季、房地产景气宇式微三重身分叠加的负面冲击，GDP增速可能会呈现阶段性失踪速下行至8.3-8.4%的可能，年夜而给市场带来“GDP焦炙”。因为明年3、4月份正值年报与一季报披露期，届时公司盈利预期被继续下调是必不成少的。不外，经济疲软对今朝行情的影响力还不年夜。一方面，到明年3月份市场才能感受到经济数据的不乐不美观，到明年4月份才能真实感知一季度经济数据的悲不美观，今朝还只处于含混阶段，也处于“多拐点”初期的等候期。年夜这个角度看，本轮“多拐点”行情有望持续到明年春节前后。