股市走好还需实体经济配合

　　今年上证指数年夜最高点3067点下跌以来，途中呈现过两次止跌反弹走势。第一次是在持续下跌2个月后的第一次触底，也就是6月20日。上证指数跌至2610点后，迅速睁开一轮反弹行情。此轮反弹维持了整整20盖氚掺日，7月15日上证指数收出一根小阳线并冲至2825点之后，市场进入了年内第二轮的中级下跌。

　　这一轮下跌是今年年内为时最长，跌幅最年夜的一轮下跌，并创下截至今朝为止的年内新低2307点。此轮下跌延续了64盖氚掺日，历时4个月。K线图上根基呈单边下跌走势，虽偶规语线报收，但都受制于均线系统下压，文暌剐像样抵当。

　　10月24日，上证指数在创下2307点的年内新低后，起头了年内第二轮反弹。此轮反弹到本周五共运行了20盖氚掺日，与上一轮反弹持续时刻不异。可是，因为市场在本周三走出了破位中阴线，年夜指数运行形态上看，反弹已呈现提前竣事迹象。

　　到今朝为止，年夜两轮反弹的走势以及成交量来看，二者有不少近似之处。

　　年夜指数反弹的高度来看。第一轮沪市是年夜2610获得反弹竣事时的最高2821点，上涨211点，涨幅为8%。第二轮沪指年夜2307点起头，到本周二的2536点，上涨229点，涨幅为9.92%。

　　年夜成交量来看，第一轮反弹傍边，20盖氚掺日的总成交金额为21673.6亿元，日平均金额1083.68亿。这一次反弹，以达到最高点2534点时点计较，共10盖氚掺日，总成交金额为9296.8亿元，平均日金额929.68亿元。

　　经由过程两轮反弹行情的涨幅与成交量的对比，我们可以看出，沪市在第二轮的反弹傍边，用更少的日均资金量带动指数呈现了更年夜的上涨，而且达到反弹高点的侍旧琐为第一轮的一半。也就是说来势更为澎湃，但竣事得也更快。

　　年夜政策面来看。第一次反弹之前，已履历了年内的6次提高存款筹备金率。而此时，持续的缩短政策之后，央行起头了政策的微调。首先，央行单据刊行持续维持地量，公开市场操作持续向市场净投放资金。6月20日，央行发通知布告称，6月21日将在银行间市场刊行10亿元1年期央票，刊行量与上周持平，可是当周密期资金830亿元，央行仍向市场短期投放资金。6月22日，央行网站发布暂停中心银行单据刊行的通知。

　　本次反弹年夜政策角度来看同样面临货泉政策的拐点。因为10月份发布的宏不美观经济数据剖明通胀已呈现下降，10月份消费者物价指数（CPI）由9月份的6.1%下降为5.5%，且将起头进入下降通道。央行的货泉政策由原本的节制物价上涨为首要使命，转为“以巩固经济平稳较快成长的精采势头，连结物价总水平根基不变，增强系统性风险提防”。年夜市场的普遍展望到国家率领人的讲话都暗示了这样的不雅概念。继续实施稳健的货泉政策，把握好政策的力度和节奏，当令适度进行预调微发芽拜访为政策的指导思惟。在本周三市场年夜跌之后，恰逢央行发布《2011年第三季度中国货泉政策执行陈述》，陈述对货泉政策的取向正式进行了这样一种表述。

　　年夜两次反弹的经济根基面以及政策面来看，应该说本次政策所面临的调整力度年夜于第一次。因为，本次的反弹启动时，节制物价上涨已取得阶段性的成不美观，货泉政策预期调整力度将更年夜。可是，本轮反弹除幅度稍年夜一点之外，无论市场介入金额以及持续时刻都小于上次。是以，可以得出这么一个结论：政策对股市的影响也是有限度的。

　　而在政策的背后，我们看到的是经济根基面所面临的困局。国际上，美债危机之后的欧债危机伸展；国内方面，经济增速呈现减缓，出口下降、固定资产投资面临调整，国家急需启动内需以保证经济增添。而恰是经济的这些晦气身分才导致了本轮反弹的介入度和持续时刻不及上一轮。

　　市场此刻应该说已面临双底支撑，即“政策底”+“估值底”，但实体经济却并没有触底。是以，只有当政策的调整使得实体经济真正走上良性成长轨道，才是股市真正见到年夜底的时辰。

　　（作者系中航证券剖析师）