张化桥：反弹或昙花一现

　　年夜瑞银证券中国区副总司理的任上提前退休，转任广州花都万穗小额贷款公司董事长的张化桥，依然不改其率直尖锐的气概。在日前于广州进行的“瞻望2012华安基金投资论坛”上，张化桥直言：近期股市触底反弹只是短期现象，考虑到流动性、估值等身分，未来几年，中国股市依然不妙。

　　张化桥暗示，他认为未来几年中国的股市依然不妙的根柢原因有三：第一，通胀的压力和相关的信贷缩短。第二，企业的假账和假话将会受到时刻的磨练。第三，除了银行股和少量地产股以外，其它的年夜年夜都股票依然太贵。

　　他暗示，跟股市慎密亲密相关有两个问题：一是未来5到10年的中国经济增添是加速仍是减速？二是企沂ё仝利润率，出格是现金流方面会不会有改良？

　　在张化桥看来，曩昔10年，中国的经济高速增添首要由政府投资以及出口拉动，而此刻这两个身分都在发生转变。在赤字的压力下，传统的财政扩张和信贷扩张模式走到绝顶，而出口的弱势也已经成为共识。他暗示，未来几年的经济勾当会比曩昔十年慢一些，粗放式赚钱的难度加年夜了。这对良多行业都有影响，如船运、建筑、建材、矿产和相关的处事。

　　对于估值的问题，张化桥提出，“一个平安的法子是用通俗中型企业年夜自由市场获取贷款的利率。此刻这个利率可能是10%到13%，它纺暌钩了资金的松紧。在这种情形下，股票市场的市盈率应该在7到10倍之间。换一个角度：理财富品的收益率是6%—7%，额外加上三分之一的平安边际，年夜约9%—10%。所以，股票市场的合理的市盈率应该在10—11倍”。对于今朝良多20倍甚至40倍市盈率，可是质量马轻率虎的公司而言，他认为并没有太多的投资价值。

　　“比来几个礼拜，国内的资金市场松动属于抗旱救灾性质，不属于根基面的改善。中短期炒作股票的人们，除了慎密亲密不美观注银行同业拆借利率之外，应该多看看银行承兑汇票的利率的转变，今朝这个利率涨到了11%—12%，这个利率水平下，指望股市有什么作为，其实是一厢情愿”，张化桥暗示。

　　南方日报记者 贾肖明