投行报告：20券商IPO鸭蛋 6券商保荐9项目全被否

　　今年285个上会项目涉及59家券商，14家券商0上会，6券商0过会

　　理财周报记者 任家河/文

　　券商投行保荐项目被否很常见，难见的是屡战屡败。

　　据理财周报数据统计，今年以来，国金证券(600109,股吧)、德邦证券、金元证券、广州证券、湘财证券、财富里昂6家券商投行保荐的9个项目在发审会上全数折戟，今年IPO过会率为零。

　　俗话说，失踪败乃成功之母。有总比没有好，哪怕是失踪败的履历。今年以来截至11月14日，共有285家公司IPO上会，共涉及59家券商投行，而今朝有保荐资格的投行有73家，也就是说，有14家投行今年还没有IPO项目上会。

　　所以，今年以来，共有20家券商投行IPO项目颗粒无收。

　　尽管过会成功率高的平易近生证券（92%）、安然证券（91%）、安信证券（861%）也都有项目未能过会，甚至未过会数目跨越了上述6家投行，但年夜统计概率来计较，如不美观把项目交给这几家投行，至少成功的概率要高上良多。

　　成功的原因年夜致不异，失踪败的原因却多种多样。6家投行今年保荐项目失踪利，或因PE失利，或因刊行人毛利率持续下滑，或因募投项目具较年夜不确定性。虽然保荐项目被否具有必然偶然性，但客不美观原因之外，6家投行的营业能力与人员变换，或许才是它们屡战屡败的首要原因。

　　湘财证券只余4名保代，

　　几乎失踪去保荐资格

　　到11月15日止，湘财证券今年仅保荐了深圳华力特电气一家公司上会，却不幸在5月13日被发审委枪毙。湘财证券于2009年9月获得保荐机构资格。深圳华力特电气是其独一的一家IPO项目，但却以失踪败了却。

　　事实上，深圳华力特电气并不是湘财证券的投行营业初度碰钉子。2009年11月，也就是湘财证券获得保荐资格三个月时，其拆字了国旅连系(600358,股吧)的非公开增发。不意，五个月后，国旅连系撤回了非公开刊行的申请。所以自始而终，湘财证券投行部门尚未成功完成一单IPO或者增发营业。

　　不得不说的是，湘财证券原本储蓄的为数不多的保代也接踵分开。在深圳华力特电气被否的两个月之后，原保荐代表人杨海生与顾振宇就分开了湘财证券，双双投奔了日信证券。

　　证监会资料显示，杨海生2011年7月19日起头任职日信证券之前，他还在年夜旁证券、国元证券(000728,股吧)、天一证券、安然证券、湘财证券待过，但到此刻为止，杨海生独一两个成功的保荐项目，都是在安然证券完成，分袂是合兴包装(002228,股吧)和精诚铜业(002171,股吧)。

　　顾振宇，与杨履历近似，7月任职日信证券之前也曾在搜罗湘财证券在内的4家券商工作过，但截至今朝，一单项目都未成。

　　到今朝为止，湘财证券注册鞭陕漩余四名，刚好知足《证券刊行上市保荐营业打点法子》对保荐机构保代数目的最低要求。《打点法子》第九条划定，证券公司申请保荐机构资格，合适保荐代表人资格前提的年夜业人员不少于4人。

　　金元证券保荐诚达药业硬闯关

　　金元证券的处境要比湘财证券好一些，有12小我的注册保代规模，至少没有投行营业派司不保之虞。也曾在IPO与非公开刊行市场做成过几单项目。论人力，不多；论经验，谈不上丰硕，但都有一些。

　　不外，也许恰是“并不成熟”的经验，导致金元证券2011年两单IPO双双落选，与2010年无IPO保荐项目的结不美观无甚差异。

　　金元证券保荐的诚达药业拟发1680万股于今年3月30日上会，但很快坏动静传来，诚达药业未能经由过程发审委的审核，IPO刊行失踪败。据接近刊行事宜的人士透露，诚达药业禁绝过会首要原因有两条，一是公司首要产闻缦惬利率逐年下降，与持续性盈利的要求不符；二是募投项目具有较年夜不确定性。

　　按照颇招股书披露，诚达药业首要产物左旋肉碱系列产物陈述期内毛利率逐年下降，2008-2010年分袂为42.59%、40.14%、29.23%。本次募集资金拟继续投入1000吨左旋肉碱扩建项目，打算使用资金占本次拟募集资金总额的44.44%，且对新增产能消化有较年夜浸染的原料药核准文号、GMP证书等尚未取得，存在不确定性。

　　此外，诚达药业主营产物抗艾滋及乙肝药物中心体产物发卖收入和毛利进献陈述期内中年下降，发卖收入2008-2010年分袂为1785.08万元、877.36万元、651.40万元，毛利进献2008-2010年分袂为572.29万元、404.83万元、214.78万元。本次募集资金拟继续投入150吨福韦酯类中心体-DESMP及10吨恩曲他滨扩建项目，打算使用资金占本次拟募集资金总额的27.77%，且10吨恩曲他滨原料药的原料药核准文号、GMP证书尚未取得，存在不确定性。

　　发审委认为，上述气象与《初度公开刊行股票并上市打点法子》（证监会令第32号）第三十七条划定不符。即，诚达药业的毛利率下降和募投项目不确定已经影响了公司的持续盈利能力。

　　“谁都能看得出，诚达药业的持续盈利能力堪忧，金元证券还要硬闯，要么是投行内核部门做得不够，要么就是金元证券的保荐能力不足”，北京一位投行人士如斯评价。

　　至于金元证券保荐的此外一家公司山东舒朗服装，被否原因至今没有发布，尚无定论，但多位投行人士认为，服装作为夕照财富，竞争能力不强，虽然在国内有了必然的品牌，但随时都有可能倾覆，是以发审委对服装公司的上市审批慎之又慎。

　　事实上，2011年至今，服装行业上市的过会率只有50%摆布，渤海证券保荐的维格娜丝时装、广州证券保荐的威丝曼服饰、华泰连系保荐的淑女屋和洽源发制品都曾倒在发审委的门前。

　　广州证券保荐威丝曼服饰打消审核

　　切当的说，广州证券保荐威丝曼服饰并没有被否，而是在上会的前一天俄然打消了审核，原因是威丝曼尚有相关事项需要进一步落实。

　　需要落实的事项没有具体发布，但据有关媒体报道，上市前一天威丝曼突遭知情人爆料，称威丝曼居心隐瞒了其成长历史，只把最为光鲜的三年业绩揭示了出来，而其加盟店问题各种，亟待查清。

　　也许广州证券并未称心隐瞒，但年夜证监会打消审核的动作来看，被漏失踪的历史事实已对发审委审核造成了障碍。

　　威丝曼是广州证券自2007年以来的第4个IPO项目，之前的2007年、2008年、2010年各有一个。如不美观威丝曼不能如期过会，广州证券又将像2009年一样，在2011年的IPO市场度颗粒无收。

　　德邦证券连丢三项目，

　　财富里昂项目萎靡

　　对投行来说，选择什么样的项目，自立权完全在自己手里。项目持续被否，只能说投行保荐项目立项存在严重问题。

　　今年2月28日，德邦证券保荐的四川创意信息手艺上会被否；6月20日，德邦证券保荐的此外一家佛山市燃气集团上会被否。而在此之前的2010年3月份，德邦证券保荐的智胜化工被否。

　　两年连丢三个项目，德邦证券投行部也呈现解体之象。此前就有说法，德邦证券不少投行人员跳槽去了其他券商。IPO项目不成功，项目储蓄跟不上，无项目可做，继而没奖金可拿，只有分开。

　　财富里昂今年间仅保荐1家公司上会也以失踪败了却。但若算上2010年保荐3败1过会的记实，财富里昂的成功或者失踪败率城市是50%。

　　但去年三个项目上会，今年只有一个项目上会，而且首发未过，已经让“红妆”为主的财富里昂呈现萎靡之势。财富里昂现有的八名保代之中，五人女性，是个不折不扣的娘子军。