徐一钉：通胀见顶并不意味股市见底

　　⊙平易近族证券 徐一钉

　　近10年来CPI同比增添与上证综指数据对比显示，并不存在“通胀见顶，股市见底”的纪律。相反，一旦CPI同比增添呈现拐点，随后A股市场都呈现艰难探底过程。如不美观还延续以前纪律，若2011年7月CPI同比增添6.5%就是这轮通胀的拐点，即使取三次中跌幅最小的一次计较，上证综指至少要下探至2114点。

　　1991年至今国内有三次通胀，见顶时刻分袂是：第一次，1994年10月CPI同比增添27%，上证综指当月收盘为654点，随后一向下探到512点才呈现转折，最年夜跌幅为21.71%，调整持续时刻15个月；第二次，2004年8月CPI同比增添5.3%，上证综指当月收盘为1342点，随后一向下探到998点才呈现转折，最年夜跌幅为25.63%，调整持续时刻10个月；第三次，2008年2月CPI同比增添8.7%，上证综指当月收盘为4348点，随后一向下探到1664点才呈现转折，最年夜跌幅为61.72%，调整持续时刻8个月。

　　11月以来，央行继续经由过程多种法子，搜罗1年期央票利率下调、净投放货泉增添等，指导金融市场资金利率下行，以利于商业银行新增信贷。即使是这样，也很难等候信贷呈现近似2009岁首那样的周全放松，事实?下场为了经济结构调整的需要，明年宏不美观政策仍是有保有压，对于房地产的调控仍将强化，这就抉择了虽然受益于银行整体资金面的余裕，部门受压部门的新增贷款也会比今年要稍多些，可是总体贷款增量仍可能维持较低位置。今年尾、明岁首，A股市场资金面依然偏紧。

　　国内房地产市场持续低迷，房地产企业资金压力巨年夜，年夜9月份起头，国内房地产企业纷纷降价收受接管流动性，价钱年夜战还迅速伸展到二三线城市。虽然9月份降价后成交放量，但10月份至今降价后成交再趋清淡。在房价下跌的同时，济南、南京、成都等城市纷纷呈现土地拍卖流拍，纺暌钩出国内房价的拐点已经呈现，今朝国内房价或是2008年1、2月的A股市场。今朝房地产信任跨越6000亿元，其中是否有兑付风险？国内房地产掀起降价潮，对A股市场的负面影响要给以足够正视。

　　上周因为主权债务问题，希腊与意年夜利政坛先后发生地震，标识表记标帜着欧洲主权债务危机步入新的更危险的阶段。尽管欧盟、IMF、列国政府采纳了诸多应对法子，债务危机不仅没有肃除，反而渐成燎原之势，未来很有可能失踪控。本周，除了德国，几乎所有首要欧元区国家的债券收益率全线上升，声名市场几乎已经对欧元区失踪去了抉择信念，搜罗法国等欧元焦点国家的债券都起头遭到抛售。今年以来，全球金融行业已经裁员19.5万，年夜一个侧面纺暌钩出欧美经济成长前景并不乐不美观，明年将在经济低迷、衰退之间扭捏。

　　今年以来，因为新的增量资金较为有限，在存量资金主导的A股市场中，行情演绎呈现“拉抽屉”的走势。当主流、非主流机构持仓较重时，一旦持股超越筹码与资金的平衡线，即存量后续资金不足，在不知不觉中调整悄然起头。跟着A股市场的调整，当主流、非主流机构对后市谨严起头减仓，一旦减仓出来的资金超越与筹码的平衡线，即存量资金多起来时，就迎来下跌中的抵当性反弹。各类投资者在看好后市（增仓）与看淡后市（减仓）摆动，就如同一再“拉抽屉”。

　　在上证综指调整到2307点的过程中，良多机构都在最后阶段减仓，甚至对一些跌幅跨越风控线的个股做止损。前期，跟着存量资金阶段性增添，对打点层宏不美观政策微调的预期升温，美欧股市、年夜宗商品的年夜幅反弹，使得已经减仓的主流、非主流机构再次看好年内A股市场。持续两周的反弹，公募基金由较低持仓迅速增添至历史较超出跨越仓，虽然距离历史最超出跨越仓还有必然的空间，可是考虑到这些机构要为年尾的排名留“枪弹”，公募基金继续增仓的空间很有限，其他机构与公募基金情形近似，后续资金不足将制约2307点以来反弹的高度。

　　应该说，今年以来A股市场震动调整的走势，是对国内外的宏不美观面的提前纺暌钩。今朝欧债危机朝不保夕，美国、欧洲、日本经济增添面临严重考验，并激发国际年夜宗商品年夜幅调整。在此布景下，A股市场能在2300点之上能维持平台清算已属不易。手艺上，上证综指日线形成小双头并跌破颈线，下周将延续调整走势，再次考验998点与1664点的支撑线已成必然，即二次下探2307点的支撑。遗憾的是，第一次下探998点与1664点支撑线，激发2307点至2536点的反弹，涨幅只有9.93%，十分疲弱。这一次会若何？让我们拭目以待。