十五大券商看后市：西南证券称大盘有望止跌回升

　　渤海证券：延续震动整固 伺机配臵个股

　　如同上周我们在市场异动点评中所言，虽然国际板推进等身分实在冲击了A股市场，但导致A股市场回落的关头仍是投资者对国内外经济前景的担忧，意年夜利和西班牙国债收益率的持续走高，以及惠誉有关美国银行业前景将因欧债危机而受影响都导致了担忧的晋升。对于本周，我们认为数据的真空将令国际经济形势和国内政策传说风闻继续成为主导市场的关头，考虑到欧债危机短期难解，而且货泉政策由“中性偏紧”向“本色性中性”的改变不会一蹴而就，市场在超跌后虽存在手艺性反弹要求，但其高度或难显著，震动整固将得以延续。操作方面，我们仍建议投资者在节制仓位的基本上，经由过程日内T+0的体例对原有仓位进走运作；投资品种方面，投资者可继续关注防御板块灯诎琙机缘以及题材板块的低吸机缘，但积少成多和严酷止损的思维必需谨记在心。

　　长城证券：A股在三年夜预期中纠结清算

　　我们认为A股圆弧形底部形成阶段。未来一段时刻，A股都将处于一种正面流动性预期、负面经济预期和业绩预期的纠结清算过程。我们认为经济周期的最后1/4如不美观在软着陆的形态下可能要持续至明年的上半年。我们判定，市场在随后的1-2个季度中存在单边形态的概率斗劲小。跟着我们对2012年市场策略的思虑，我们以下三个层面的身分可能导致A股市场仍将延续震动市：一是根基政策基调假设。我们认为，如不美观不呈现外围经济的宽幅震动，政府在2012年绝年夜部门时刻内推进内需扩张的动力不足。年夜久远来看，中国内需的焦点动力就是城市化，进而带动基建和消费进级。二是要素前提不足。年夜全要素的角度剖析，进口、资本、成本和全要素出产率（政府效率、系统体例盈利）是驱动经济景气轮回的动力。和02年、05年、08年经济的底部对比，今朝的人力成本、工业出产资料成本、资蕉旧本仍然处于历史较高的水平。这将按捺政府要素释放的空间。三是机制问题。在09年年夜规模成本密集型的基建和房地产投资之后，即使臣态化的货泉供给增速可能无法知足实体经济的需求。在货泉缩短的布景下，衍生呈现了2种分流A股二级市场增量资金的渠道，一是影子银行、金融脱媒，各类类型的资金经由过程债权形式供给融资，自然分流了股市的增量资金。二是一级市场扩容和财富成本定价。即年夜规模的财富成本介入新股刊行或再融资过程中，那么也降低了二级市场的增量资金，值得注重的是跟着10年和11年A股高速的扩容，2012年解禁的市值总量已经悄然呈现了较年夜比例的晋升。2012年还会有第三种分流渠道发生，就是处所政府债，这个过程可以看做是对09和10两年累积的金融风险进行公摊的过程。那么如不美观2012年政府但愿做到软着陆的话，那么这三种渠道、或融资模式都需要延续下去，这将导致A股增量资金较2011年难有较着的改善。

　　国泰君安：涨幅过高 A股步入震动调整期

　　上周 A股市场呈现较年夜幅度调整，尤其是在最后两盖氚掺日个股呈现普跌状况，板块默示方面无一获得正收益，轻工制造、餐饮旅游、综合相对领先，黑色金属、家用电器、有色金属、建筑建材默示落伍，概念类中3G、新型煤化工、移动支出、收集游戏领先。市场此次年夜 2300点以来的反弹，部门个股和板块已经获得斗劲年夜的涨幅，简直在短期之内存在调整的需要，可是最终的调整体例和幅度略超我们预期。市场近期的调整素质上是阅暌冠对政策若何放松节奏中预期的批改，而我们认为年夜此前的微调再到可能的信贷放松不如巨匠预期其实对于市场的中期见底甚至趋向性反转是个好事，自己也并不指望政策孔殷性的周全放松，以此刻经济和通胀的调整节奏并不适于周全的放松，市场接下来会步入震动调整期，可是在履历之前的政策微调改变之后，底部区域已经根基确立，部门成长性较为不变板块或者个股将会在震动之后依然存在机缘。

　　西南证券：有望止跌回升

　　上周年夜盘考试考试冲高受阻后便呈现持续年夜幅下挫，国际板的传说风闻，以及外围股市年夜跌，均对A股形成较年夜的杀伤力，2500点整数关口再度宣告失踪守。两市合计成交金额也呈现缩减，周五处于1400多亿元的低水平，显示市场陷入悲不美观空气。周K线收出长阴线，年夜跌2.60%，而前一周下跌1.87%，显示跌势加剧，日均成交金额比前一周略有放年夜。周K线均线系统维持空头枚举发散状况，但5周均线上穿10周均线，中期走势有所转好。年夜日K线看，周五年夜盘收出跳空下跌的长阴线，处于30日均线压力之下，将考验2400点整数关口支撑。均线系统处于交汇状况，短期均线下探，短期处于调整走势。布林线上，股指处于下轨之下，超卖严重，线口收敛后向下运行，呈现盘跌形态。上周的走势和10月17日至21日的一周颇为相似，均为当月股指期货的最后一盖氚掺周，有制造空头陷阱的嫌疑，估量本周A股有望重拾升势，并收复2500点关口，建议投资者积极建仓。

　　湘财证券：根基面景气拖利市场调整，反弹仍可期

　　受隔夜外围市场调整及国内根基面、资金面等多重利空身分的拖累，上证指数上周五低开低走，指数创反弹以来的新低。我们认为，有三个身分导致了上周五市场呈现普跌。首先，统计局发布的10月房价数据显示，70个年夜中城市价钱环比下降的城市为34个，比9月份增添了17 个。房价的加速回落使得市场预期未来经济景气将持续下行，进而影响市场根基面的默示。其次，年夜资金面来看，银行距离夜拆解利率再度上升到3.4%的高位，环比前周上升了60个BP。资金面的严重拖利市场估值水平下行。最后，证监会筹备在创业板率先推出退市轨制，导致中小盘股呈现年夜幅杀跌。我们认为，当前市场反弹的逻辑依然未变。一方面，经济根基面的下行出格是房地产投资增速的回落拖累经济景气的下行已经在股价中有所纺暌钩。另一方面，我们认为资金面短期的严重导致的资金价钱年夜幅反弹不具有可持续性，我们认为货泉统计口径的改变被动增添了存款类金融机构的存准率，我们认为这一动作会增添打点层下调存准率的概率，未来流动性的改善依然可期。年夜投资机话?髑度，在中小盘股风险加年夜的布景下一方面关注分红收益率相对较高的银行、交通运输等行业。年夜主题投资的角度，建议关注农业、水利培植、军工等板块。

　　银河证券：短期弱势不改中期向好名目

　　上周A股缺乏继续上升的动力，场外资金入场积极性不高，在外围风险和自身融资压力的影响下，场内资金有猬缩迹象，呈现短期手艺性破位，延续三周的反弹告一段落。如不美观后续在政策面没有重年夜的积极身分，则短期将以弱势清算为主，考验前期低点的支撑力度，并积储年夜头向上的力量。上周欧债危机仍在继续发酵，向除德国以外的国家伸展，西班牙、意年夜利、法国等国的国债收益率都在上升，西班牙、意年夜利10年期国债收益率接近或跨越7%年夜关，法国与德国10年期国债收益率之差也达到2%以上，这是自欧元问世以来初度跨越2%。欧洲债务问题的解决受制于自身轨制性缺陷、列国国家益处、列国公众情感等诸多身分的环绕纠缠，解决起来很是坚苦。正如德国总理所说，欧债危机的解决在一寸一寸的向前推进。欧债危机的发酵伸展对上周的A股市场发生了较年夜拖累，也是未来相当长时刻A股的主要影响身分。欧债危机只是外因，更主要的影响身分在国内。上周宏不美观调控政策较为舒适，但融资压力的担忧较年夜。上周市场对国际板推出的担忧增强，虽然国际板真正成行还有待时日，但市场传言对投资情感的影响是存在的。年夜短期来看，反弹受阻，呈现手艺性破位，市场进行弱势清算、考验前期支撑的可能性较年夜。年夜积极角度考虑，今朝的回调是在为后续上行积储力量，期待宏不美观政策等根基面身分呈现新的利好。尽管短期偏弱，但宏不美观调控政策已呈现标的目的性转变，未来经济有望实现软着陆，流动性在改善之中，成本市场对于强化分红、惹人持久投资者、增强监管等轨制性转变，为股市的中持久向好奠基了基本。是以，短期的震动不会年夜根柢上改变中持久向好的趋向。当然，如不美观市场在前期2300点一线被有用跌穿，可能会给投资者情感带来较年夜负面影响，这种概率相对较小。

　　招商证券：年夜盘回调供给了入场的机缘

　　我们认为年夜盘进入了2500-2600的前期成交密集区，多空双方争持激烈，在政策真空期，空头将会反扑，年夜盘将会有一再，可是年夜盘的回调为吸纳优质股票供给了很好的机缘。跟着宏不美观面风险的慢慢缓解，宏不美观缩短政策较着呈现了定向宽松的迹象，出格是针对涉及到就业和经济结构转型的中小企业以及处事业，可是政策预期需要12月份召开的中心经济工作会议最终确定。在预期11月份的CPI将会继续回落的布景下，定向宽松政策将会继续深化，保增添已经成为国内甚至全球的政策方针首选。证监会新主席上任后，股市有望迎来新一轮的更始。指数有望打破2600点的关头点位，下一波的反弹高度将会直指2800点，年夜盘有望以逐轨范弹的姿态迎接年夜盘股的刊行。其中个股将会呈现分化行情，中小盘股的进攻性将会获得充实的浮现，市场将延续主题投资的气概。操作上建议投资者连结谨严，逢低吸纳具有持久不变增添前景，预期四时度有凸起默示的中小盘成长股，受益通胀回落年夜而导致成本回落的股票，预期年报高送配，以及计谋新兴财富规划出台所刺激的板块，长线投资者可以结构明年即将迎滥暌汞利拐点的公司。

　　中银国际：市场反弹的动力在持续削弱

　　概况上看，欧美股市回发芽拜访为A股下跌的直接催化剂。市场对意年夜利、希腊政坛更迭并不抱太年夜但愿，评级机构和国际组织的悲不美观谈吐更是令欧债问题雪上加霜，意年夜利、西班牙国债收益率利差继续扩年夜。如不美观考虑到美国持续改善的月度经济数据，欧债危机激发的焦炙情感有再次袭来之势。A股年夜2004年二季度便起头下跌，估值率先调整，纺暌钩了市场预期的改变；尽管第三季度呈现了短暂反弹，但跟着业绩下滑趋向逐渐坦荡爽朗，随后两个季度又呈现了较年夜幅度的回调。受经济周期自身影响以及科技股泡沫的冲击，美国经济在2001年第二季度到第四时度呈现了典型的萧条。但联储年夜幅降息，市场估值水平的晋升对冲了企业盈利的下滑，市场下跌幅度不年夜。对我国而言，估量政府短期内较难根柢性地调整政策标的目的，所以估值难有较着晋升空间。我们再次强调这个阶段企业盈利增速下滑简直定性，以及由此激发的市场耗损性下跌压力。尽管基准利率不变，通胀压力缓解和贷款结构性转变可以降低短期资蕉旧本，但在明年CPI难年夜幅回落的预期下，流动性改善浸染不会十分较着。跟着政策微调催化浸染的逐渐削弱以及由此带来的盈利改善可能低于市场预期，市场反弹动力将持续削弱并重回下跌通道，我们继续维持谨严的策略不雅概念。

　　朴直证券：警语市场破位下行的风险

　　在内外利空动静影响下，上周年夜盘震动下挫，不单跌破了2452点颈线位，而且上周五年夜盘留下了10.56点缺口，略为放年夜的成交量剖明市场情感有所悲不美观，解套出逃、获利了却成为上周盘面首要特征，独一较为积极特征是年夜盘在上周三与上周五年夜幅下挫中，没有个股跌停现象。年夜手艺上看，短线年夜盘手艺指标不单处于低位，甚至部门指标呈现底背离，年夜盘再度下挫后，超卖将使年夜盘酝酿手艺性反弹。但缺口压力不容轻忽，持续三盖氚掺日能否回补缺口，将抉择年夜盘趋向是否发生改变。本周影响市场中短期走势的动静莫过于证监会力推六年夜监管新行动，其中对市场影响较年夜的：一是完美上市公司退市轨制，先在创业板试探试行；二是提高ST公司重组门槛，达到IPO根基不异水平；三是多管齐下改变高市盈率刊行。六行动有助于A股市场慢慢年夜投契回归到价值投资，有利于市场中持强壮康成长，但同时也使创业板估值中枢下移，“具有市场人气”的题材炒作将慢慢降温。六行动将使个股走势分化加剧，而上周ETF基金份额较上期缩水6.82亿份，竣事持续十周净申购状况。我们数目化剖析系统模子MPAI显示，本周年夜盘震动将加年夜，虽上涨概率为55.38%，但非高概率，不确定性较年夜。上注重缺口压力，下关注2394点支撑。操作上，在市场标的目的不确定之际，轻仓者暂不美观望为主，重仓者逢高减持高估值概念股。

　　华夏证券：预期逐渐向淡

　　上周A股市场履历了自2307点反弹以来的最年夜考验，周初受到10月份信贷数据超出预期的刺激继续震动上扬，但因为成交量并未同步放年夜，这就给当前的反弹行情带来了不确定身分。随后在国际板以及10月份房价呈现回落等利空动静的配合冲击下年夜幅回落。虽然国际板等利空动静被实时澄清，但房价拐点呈现等旌旗灯号显示国内经济加速下滑的趋向仍未改变。投资者担忧当前的宏不美观政策微调法子尚不足以改变经济增速下滑、其余盈利快速回落的事实。同时因为临近年尾，各方投资者均连结较为谨严的投资思绪。对于当前的行情既没有追高的乐趣，也没有超跌的勇气，不美观望情感浓郁。我们认为在当前的宏不美观经济布景下，如不美观市场各方能够真正地呵护市场，未来股指若有震动走高的可能。但如不美观不竭呈现持续的年夜规模融资行为，则市场很难走出中期向上的走势。估量近期上证综指近期环绕60日均线震动清算的可能性较年夜，建议投资者继续连结较为谨严的操作策略。

　　天相投顾：两市再现弱势名目

　　年夜国内政策面上看，近期打点层不竭向市场释放定向调整旌旗灯号。年夜上个月的一系列结构性减税政策，针对中小企业以及中小银行的宽松性政策，到不变物价、保障农业出产、撑持小微型企业、防止年关突击花钱等的一系列部署，再到上周二央行发布《2011年第三季度中国货泉政策执行陈述》中明晰提到政策当令适度进行预调微调，政策调整旌旗灯号不竭获得强化，且调控力度在不竭扩年夜。而10月份5868亿略超预期的信贷水平即是佐证。跟着国内货泉政策定向宽松的慢慢兑现，流动性较前期有所改善。这一点可以年夜近期发布的货泉供给量上得以浮现，虽然在前期缩短政策的影响下，M1、M2同比数值近1年来一向处于下滑势头。但经季节调整后的M1已筑底回升验证了当前流动性边际的改善。而考虑到今朝M1、M2增速已回落至中性增速以下的偏低位置，预期四时度央行很可能会采纳多种法子来进一步增添银行间市场基本货泉的供给，以晋升每月的信贷规模。短期来看，在国内政策面的向好和经济根基面持续不稳，以及欧债问题朝四暮三的配合浸染下，股市难以形成趋向性走势。而考虑到前期市场已对政策微调做出必然纺暌钩，政策微调对股市边际效不美观在削弱，未来需要更为明晰、积极的政策旌旗灯号才能支撑市场进一步攀升。下一步投资者的关注点将落在11月份经济数据、地产投资增速以及中心经济会议工作前的政策调整旌旗灯号，在此之前，年夜盘难以解脱震动盘整名目。

　　国信证券：政策微调的到?净变

　　市场的担忧来自于三个方面：（1）担忧成本逃出，外汇占款呈现了回落，巨匠担忧流动性严重，直接表此刻拆借市场的7天和1个月的回购加权力率上，巨匠担忧政策有变。（2）扩容的担忧。一是国际板，二是现实的还有已经由会的年夜盘股如陕煤股份、中交股份和新华人寿，近期出台的分红政策息争决高市盈率刊行等新规有所对冲，但节奏仍是对股市有负面影响。（3）担忧经济下滑，政策的放松也是基于经济下滑，年夜历史上的股市纺暌钩来看，政策放松的利好优于根基面的浸染。对于上述第一个问题，这是短期问题，如不美观外汇占款呈现回落，那么降低存款筹备金率的概率加年夜。尽管短期市场利率上调，但1年期央票刊行利率持续两期下跌，其中本期阉姹收益率较上期继续下跌8个基点至3.4875%。按照1年期央票刊行利率和存准率和基准利率变换关系的历史经验来看，如不美观接下来2-3礼拜1年期央票暂停刊行，或刊行利率是否再继续下行，或是其他刻日品种的央票的刊行利率是否也顺势下行，那么存准率下行或降息的时刻越来越迫近了，本月底或者下月初召开的中心经济工作会议将是关头时刻窗口。对于市场的判定，尽管呈现了较年夜调整，可是在政策微调的基调不变的气象下，不必过度管忧后市。我们认为暴跌使得投资者带来了较年夜的损失踪，可是暴跌比阴跌好。暴跌给投资者带来调仓换股的机缘，换到一些确定性增添的行业或者结构明年。

　　中投证券：无超预期政策身分，股指或弱势震动

　　本轮反弹阅暌冠10月以来不竭加深的放松预期，上周发布的三季度货泉政策执行陈述提出了“按照经济形势，进行预调微调”的说法，我们认为这是前期关于货泉政策放松预期兑现的标识表记标帜。至此，宏不美观政策和货泉政策放松体例已经根基落地，首要的结构性放松预期根基都在成本市场获得了纺暌钩。我们曾在10月30日策略周报提出“反弹可能竣事于政策过度乐不美观预期的批改及利润趋落趋向的压制”。在盈利下滑趋向下，无超预期政策身分是最年夜的利空。18日发布的10月份70个年夜中城市室第发卖价钱环比下跌城市规模显著扩年夜，降价去库存的趋向可能会持续，但见识量滞及地产投资下滑将增添成本市场对于房地产行业自己的担忧。银监会三季度《中国银行沂ё偎行陈述》显示三季度房地财富新增贷款环比初度呈现负增添，并提出要“慎密亲密关注房地产贷款风险转变”、“继续强化房地产贷款的风险防控”，提醒地产行业风险并进一步印证地产调控将持续。成本市场上，地产板块可能会是权重板块中承压重心，与地产相关的银行、建筑建材、工程机械、黑色金属等财富链权重板块可能继续受制。本周市场情形处于政策不美观望期，无本色性利好权重或继续承压。所以，市场或有小幅度手艺性反弹但总体弱势，而题材或延续温顺默示。

　　华融证券：市场继续震动清算

　　国内政策的预调微调敦促了市场的一波反弹，但中心仍对未来的通胀形势连结高度警语，对流动性的松动十分谨严。虽然11 月份前两周央行在公开市场投放资金1630亿元，可是考虑到11 月5 日银行上缴的1400 亿元的筹备金后，现实投放资金十分有限，但年夜央票利率下行的情形来看，央行也有意向市场传递政策微调的旌旗灯号，这在必然水平上可以缓解政策超协调经济硬着陆的担忧，但政策的调整可能斗劲迟缓。本月底将召开中心经济工作会议，宏不美观政策基调会维持“积极的财政政策和稳健的货泉政策”，在高度警语通胀反弹的同时，对政策进行预调微调，在控通胀和保增添之间会给保增添更年夜的权重，估量政策标的目的可能不会有太多超预期之处。解决欧债危机的细节迟迟无法确定，意年夜利、西班牙等国的国债收益率越过投资者心理底线，市场对欧债危机的担忧再度加重，甚至起头担忧德国等年夜经济体的债务状况，并呈现意年夜利或西班牙可能在几天内呈现本色性违约的预期，加重担忧情感。近期市场在2500点四周遇阻回落印证了我们前期经济下沉给市场组成压力的判定。短期来看，中心经济工作会议即将召开，投资者情感谨严；跟着房价的调整，市场对投资增速下滑的担忧有所增强，加上欧债危机、人平易近币升值等对出口的冲击，市场情感仍会受到压制。

　　东方证券：短期不具备年夜趋向向上

　　央行周三发布陈述称，将继续实施稳健的货泉政策，加倍注重政策的针对性和矫捷性。货泉政策定向放松的预期催生了10月反弹，而放松水平不达预期造成了11月的回落。今朝看来，热钱流入显著削减，甚至可能进入净流出状况，使灯揭捉?行的被动货泉投放削减两至三千亿元。本周央行是否停发央票或下调法定存款筹备金率值得慎密亲密关注。可是必需侍旧睡语流动性改善预期的失?，在明晰旌旗灯号释放之前市场难以呈现有用反弹。主题投资具有更强的前瞻性和更年夜的矫捷度。经由过程挖掘经济体的成长趋向及趋向背后的驱动身分，寻找合适经济增添体例改变、合适财富进级要求、受益于政策趋向或确定性事务的合理投资标的以获得超额收益。实证研究发现，流动性扩张的前期和后期更有利于投资主题的发生。流动性好转初期，有限的增量资金会更关注事务激发的业绩预期强烈晋升的机缘。反弹竣事已有两周，本周依然不具备向上趋向，建议主题投资为矛，中档消费为盾，积极防御。