2012或演绎“四段式行情”

　　本报记者 朱茵

　　“我们对明年经济不悲不美观。增添回落，但总体风险不年夜。通胀回落，但不至于会呈现通货缩短。”2011年11月22日-25日申银万国证券研究地址北京召开2012投资中国计谋年会暨上市公司与机构投资者碰头会。钙揭捉?究所认为，明年上证综指焦点波动区间（2200,3000）。当前A股的估值为11.4倍，2012年的A股估值中枢有望上行至12倍。在明年的投资策略上，申万也给出了建议。

　　对明年经济不必过度悲不美观

　　申万研究认为，四年夜身分将使得十二五规划成为2012年中国经济的重中之重。申万对明年经济不悲不美观。增添回落，但总体风险不年夜；通胀回落，但不至于会呈现通货缩短。

　　今年是十二五的第一年，但年夜今朝的情形看，十二五规划实施进展迟缓。申万认为四个方面的改变将使得2012年十二五规划的实施力度会较着加年夜。一是外围经济进一步恶化，倒逼中国经济增添模式进行调整。二是仅仅靠市场力量，经济加速下滑风险加年夜。三是伴跟着国内流动性和年夜宗商品价钱涨幅回落，国内通胀压力将较着缓解。四是伴跟着处所政府换届和党的十八年夜召开，十二五规划实施的组织前提将逐渐具备。

　　十二五规划的焦点是重建中国经济成长模式，集中表此刻三个方面。一是构建中国介入全球经济分工的双轮回模式，替代原本的单轮回模式，形成和消费国、资本国（搜罗零部件供给国）的良性互动。二是构建安身于促内需，晋升国内财富竞争力的国内经济良性轮回模式，形成东、中、西部地域既有分工又有合作的名目与投资消费良性互动名目；经由过程放松垄断、成长计谋性新兴财富、成长现代处事业晋升行业竞争力。三是趁通胀压力缓解之机，加速实施资本税，推进电力等要素价钱更始。

　　在十二五规划周全睁开的情形下，申银万国证券对明年经济并不悲不美观。首先，经济增添取决于市场力量和政策力量的博弈。出口和房地产代表的市场力量向下，政策代表的力量向上，估量全年经济增添8.6％，呈现前低后高的态势。增添的低点在2季度前后；其次，在通胀方面，输人道、周期性通胀压力削弱有助于通胀回落，但要素价钱更始可能使得通胀难以有年夜幅度回落。估量全年CPI上涨3.2％，呈现前高后低的名目；再次，政策将年夜控通胀转向稳增添。财政政策在稳增添方面将阐扬更年夜的浸染。货泉政策方面利率政策空间有限，更多地经由过程筹备金下调来缓解资金严重，政策的时刻窗口在两会前后。

　　四段式行情或现

　　把握周期与成长共振机缘

　　申万研究认为，估量2012年上证综指焦点波动区间为2200-3000点。当前A股的估值为11.4倍，2012年的A股估值中枢有望上行至12倍。2012年的投资策略首要看清流动性与经济情形等确定性的身分。首先，流动性情形改善，风险回报率下行，年夜类资产设置装备摆设利好股市。2011年，地产商信任融资、银行表外转表内、银行高息揽存均推高社会融资成本；2012年，这些情形均有所改善，年夜类资产设置装备摆设角度，股市的吸引力有所增强。其次，全年经济概略率低于今年。

　　上中下流景气变换的分歧步使经济、盈利、通胀和政策存在较年夜变数。当前，出口、房地产以及相关的财富链起头下滑，但中游的库存和产能偏低。这样，政策小修小补无法招架经济下滑态势，而一旦政策呈现较年夜松动（信贷释放、房地产明紧暗松），宏不美观经济和企业盈利会迅速回升，通胀的约束可能再现。当前A股的估值为11.4倍，2012年的A股估值中枢有望上行至12倍，按照测算，-15%的2012年盈利增速对应2193点，15%的2012盈利增速对应2967点。

　　申万研究指出，2012年要重点把握各阶段股市生意的焦点，期待周期和成长共振的机缘。在中持久经济预期无法改善的情形下，“周期做Alpha、成长做Beta”成为主流的投资模式。周期股的机缘来自政策放松，幅度与放松水平互相关注；成长股（出格是新兴成长股）需要市场情感的配合。弱市下，“政策放松——周期搭台——不变情感——成长唱戏”成为尺度的战法。

　　2012年会有一次较年夜级此外行情，政策放松的水平更年夜（2011年6月和10月分袂是政策放松预期和小修小补）。股市有望演绎周期股和成长股共振的年夜行情，这将是近几年最佳的投资机缘。年夜此刻起头，股市可能演绎四段行情：第一阶段：蜜月行情——政策预调微调，市场超跌反弹，周期与主题活跃；第二阶段：蜜月后的冷淡——政策微调基调不变，对经济担忧加剧，反弹后再次回落；第三阶段：共振行情——政策放松力度加年夜，周期和成长共振，市场指数年夜幅晋升；第四阶段：约束再次呈现——通胀憾タ价举头约束政策放松力度。

　　申万还建议明年投资要注重保留实力,伺机而动。2012年一季度，对经济的担忧或将终结蜜月行情，此时在投资上应保留实力，在行业设置装备摆设上，应关注景气宇仍能逆周期回升的行业：电力设备（尤其是输变风扇备和核电）、医药、消费型投资设备；待政策呈现较年夜松动后，应把握周期和成长共振的机缘，届时建议设置装备摆设房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。