静待政策经济拐点 把握当前主题机会

　　平易近生证券研究所策略团队

　　近期首要城市商品室第价钱拐点闪现，肉类、钢材等商品价钱快速下降，物价加速回落的可能性加年夜，年尾中心工作会议前后政策转向的时刻窗口将打开。未来一个月跟着财政存款类基本货泉的年夜幅投放，资金面将慢慢放宽。在政策转向和经济拐点均未到来之前，短期市场以宽幅震动、主题性机缘为主，建议关注一号文件、能源科技、生物医药财富“十二五”规划、环保年夜会给相关行业带来的结构性机缘。

　　未来一个月流动性继续放宽

　　近期跟着11、12月份财政存款类基本货泉的年夜幅投放，资金面将慢慢放宽。

　　一方面，“预调微调”货泉政策明晰。央行有关物价调控的亮相已经呈现转变，并提出要连结货泉信贷总量和社会融资规模合理适度增添，这与此前“连连系理的社会融资规模”基调有所分歧。央行“预调微调”货泉政策的一个主要路子是连结信贷投放的合理增添，10月份信贷略有放年夜已是这一政策起头的旌旗灯号。估量未来两个月不太可能经由过程降低存贷比和成本充沛率指标来实现，而经由过程公开市场操作和降准的可能性在增添。

　　另一方面，央行上周于公开市场小幅净回笼货泉。上周公开市场实现资金净回笼货泉20亿，竣事持续两周的净投放态势。央行小幅净回笼资金以及近日存款筹备金上缴量增添等身分影响，激发市场对资金面的担忧，Shibor利率全线上升，短期品种涨幅较着。不外，因为本周净回笼规模较小，且年夜央行三季度陈述看将继续实施稳健的货泉政策，并按照经济形势的转变，当令适度进行预调微调，是以市场流动性将维持适度宽松，Shibor利率上涨应该是短期效应。

　　此外，还应关注11、12月份财政存款的基本货泉投放效应。我国财政资金的投放节奏并不平均，11、12月份往往是我国财政资金年夜幅投放的时辰。年夜2010年来看，这两个月金融机构财政资金投放分袂达2119和9328亿元，投放资金量巨年夜。金融机构财政存款首要为存放在央行内的财政收入，此财政资金的投放等于是央行投放基本货泉，可以经由过程货泉乘数来加倍增添货泉供给，与公开市场操作起到异曲同工的效不美观。估量今年11、12月份金融机构财政存款的投放在12000亿元摆布，组成基本货泉，进而敦促货泉总量年夜幅增添。

　　欧债问题“危中有机”

　　国际市场上关注的焦点仍然是欧债问题。受欧元区的形势依然不容乐不美观影响，年尾中国出口进一步下滑将是概略率事务，带给国内市场的负面情感还将一再。对中国而言，欧债危机之中也储藏着一些机缘。

　　上周除德国外几乎所有欧元区国债均遭遇抛售，年夜荷兰到芬兰甚至奥地利，欧元区列国的国债收益率都在上升。其中作为欧元区两年夜焦点国之一的法国最受关注。上周四法国10年期国债收益率扩年夜8个基点至3.79%，与德国同期国债收益率的价差打破200个基点，为欧元区创立以来的最高记载。

　　欧债危机难以在短期内解决，且当前还不是欧债危机最坚苦的时辰，2012年欧元区将迎来一波更年夜的偿债岑岭。按照彭博统计的欧元区首要国家债务（本息和）到期数据，2012年为欧元区首要国家的偿债岑岭，“PIIGS”五国到期债务总额达到4485.4亿欧元。除希腊外，2013年之后欧元区列国到期债务还本付息压力才逐渐趋于不变。

　　不外换一个角度看，欧债危机对中国经济而言或许“危中有机”。欧债危机将会更周全、深切影响欧元区和欧盟经济增添。欧盟是中国最年夜出口市场，欧盟消费市场的疲弱将继续降低对中国产物的需求，晦气于中国对欧出口。欧债危机对中国出口的影响已经初步闪现。中国商务部发布的数据显示，今年1至10月，中国对欧盟出口增添16.3%，低于整体增幅5.7个百分点。欧债危机虽然对中国经济出格是出口有晦气影响，但其中也有对中国有利的成分。首要默示在中国是否出手援助处于困境中的欧洲具有自动权，有可能为中国在手艺进口、人平易近币国际化、市场经济地位等方面获得来自欧洲某种水平的承诺和回报。