经济减速忧虑升温 震荡筑底基调不变

　　南京证券 周旭 温丽君

　　上周在内外不确定性不竭增强的布景下，A股反弹戛然而止。本周年夜盘跌幅有所收窄，但市场谨严情感却始终占有优势，股指呈现缩量震动清算走势。尽管多方于2400点一线数次组织执拗抵当，但周三受11月汇丰PMI初值年夜幅低于预期影响，2400点防线终告失踪手。与此同时，盘中热点乏善可陈，且热点轮换速度不竭加速，其持续性也普遍较差，把握难度不竭加年夜，这也使得市场人气不竭下降。估量跟着政策放松预期效应削弱，市场对经济下行忧虑的再度升温，股指或再次转入震动筑底过程。

　　　　内忧外患压制A股

　　始自10月下旬的这波反弹过程中，内外两方面身分是促发股指健旺反弹的首要动力。一方面，欧债危机在欧盟列国的干与干与下且则迎来喘息之机，市场情感由前期的极端悲不美观起头获得必然的批改；另一方面，国内政策微调预期不竭增强，且市场对于政策利好的期望也在不竭晋升，市场情感逐渐趋于乐不美观，即使是对于细小的利好旌旗灯号，市场也给以了很是乐不美观的解读，如央票利率下行激发降息预期，M2统计口径调整激发降存准率的预期。然而，过度的乐不美观解读事后，本色性的政策却迟迟未能出台，市场所普遍预期的降低存款筹备金率行动始终未能兑现，而浙江省部门农信社降低存准率的动静依然属于定向宽松典型畴，这使得市场不美观望情感渐浓。

　　与此同时，内外的不确定性身分却在不竭增添。年夜外围市场上看，欧债危机的解决不仅未能揭示曙光，相反，继西班牙、意年夜利之后，法国也又可能卷入欧债漩涡，尤其是标普“打算在三周内更新全球30家最年夜银行的债信评级”之后，市场再次拉响警悟，法国“AAA”评级面临较年夜威胁，历时两年的主权债务危机或逐渐进入高危阶段。无独有偶，近期并不受世人关注的美债危机缘起头逐渐浮出水面，跟着周一美国国会两党减赤构和失踪败，市场对于美国债务问题的关注再度升温，如不美观国会两党迟迟不能告竣和谈，就意味着美国将在2013年启动自动削减赤字机制，而这将较年夜水平上影响到美国的国防平易近生，并对美国经济清醒发生深远影响。政党纷争延缓危机解决速度，这也成为了2011年黑天鹅事务频发布景下促使市场情感日趋悲不美观的主要身分。

　　除此之外，市场对国内经济根基面的担忧在地产降价潮促发下也再度举头。自10月以来，由一线城市起头激发的地产促销降价潮起头不竭扩散，二、三线城市降价潮逐渐呈燎原之势，尽管地产年夜幅降价一度激发地产调控放松的精采预期，但打点层的亮相及行动让投资者起头逐渐熟悉到，地产调控短期难以放松。然而，在房地产价钱持续下降的情形下，成交量却未能显著晋升，是以未来地产投资继续快速下滑已事成必然，而地产投资相关的一系列上下流财富链板块都将是以而受到严重影响，这年夜近期钢不贰价钱的不竭下移可见一斑，其对实体经济的冲击也将逐渐浮现。日前，世行及中国社科院已先后下调2012年国内GDP增速至8.4%，根基面风险加之可能导致的银行幻魅账风险担忧将不竭对A股形成负面干扰。

　　　　震动筑底难以避免

　　尽管年内CPI排场境界趋于可控已成必然，但在近期国际年夜宗商品价钱波动加剧的布景下，对通胀排场境界的一再打点层仍将连结响应警语。这意味着尽管短期来看稳增添的政策地位或有所晋升，但控通胀仍难以完全走下政策调控的舞台。是以，市场广为等候的中心经济工作会议可能只会明晰政策微调旌旗灯号，而不太可能出台更多令市场为之振奋的动静。与此同时，对国内经济下行的忧虑却再度升温，昨日汇丰发布的11月份制造业PMI指数初值只有48，再度回到荣枯分界线50以下。估量今年第四时度至明年一季度，经济下滑水平或超预期，而当前市场的预期似乎略显乐不美观。可见，尽管政策微调的旌旗灯号正在不竭兑现，但其边际效应在不竭递减，而跟着经济形势的演变，对上市公司盈利下滑的忧虑将慢慢占有优势。

　　总体而言，前期超跌反弹的修复性行情无疑已告一段落，而由银行、房地产及周期性品种估值不竭下移为标识表记标帜的股指弱势探底走势短期仍将继续延续。短期创业板的强势也不能讳饰其盈利继续下滑的风险，下一阶段股指将再度转入探底与筑底的过程，市场资金或再度流向防御性品种，譬如食物饮料、医药生物以及商贸零售、餐饮旅游等。是以，建议投资者节制仓位，对概念性个股宜逢高兑现，恰当关注食物饮料、旅游及商贸零售等防御性品种机缘。