新股高价发行亟待“退烧”

　　本周，凤凰传媒(601928,股吧)启动刊行，其8.8元的定价对应刊行后市盈率高达63.4倍，创出今年下半年以来刊行市盈率新高。在凤凰传媒启动刊行之前，证监会有关负责人暗示，将多管齐下慢慢改变高市盈率刊行股票的场所排场。

　　2009年重启IPO以来，高价刊行一度成为新股刊行的一个主要标识表记标帜，这在创业板中演绎得最为鲜活，百倍以上市盈率曾几回呈现。高价刊行、高市盈率和高尚尊贵募资金，新股刊行的“三高”现象也成为市场普遍热议的话题之一，监管部门、专家学者年夜分歧角度开出了“退烧药”。

　　聚焦证监会监管组合拳系列报道之二

　　专家建议采纳强化保荐机构责任等多种法子按捺刊行泡沫

　　本报记者 申屠青南

　　“三高”现象亟待破解

　　对于新股刊行过程中呈现的“三高”问题，近几年业界也组织了多次钻研：如2010年1月在上海进行的“新股刊行系统体例更始钻研会”，分袂就询价与定价、理性看待新股刊行、思虑与瞻望等睁开了谈判；今年4月8日，监管层在深圳再次召集市场询识趣构、保荐机构和其他中介机构，召开“新股估值定价钻研会”，就新股的估值与定价、理性看待“三高”现象以及新股刊行的进一步思虑与瞻望进行了钻研。

　　证监会有关负责人暗示，经由过程研究论证可以得出结论，导致高价刊行、募集资金较多的原因是多方面的，既有刊行系统体例不完美、市场机制不健全的问题，也与投资者文豢?渍围不理性、不正视风险揭示、盲目炒作有较年夜关系。

　　“更始刊行监管系统体例，需要支出持续全力。”这位负责人介绍说，近几年，证监会深切研究，分清重点，有力有序地加以完美。对承销、定价，一方面规范询价和定价的轨范、行为，另一方面强化市场约束机制。对刊行审核，除了不竭晋升审核水平外，出格增强了中介机构职责，成立了中介工作的问核轨范，强化现场搜检；对信息披露的切确性和充实性，积极深抓；对刊行环节发现的问题，加年夜了查处力度；对刊行监管全过程，加年夜风险提醒，全力晋升透明度，晋升可展望性等。

　　证监会有关负责人认为，上述工作起到了十分积极的效不美观，去年四时度以来，创业板刊行市盈率逐季下降。据统计，2010年第四时度，创业板平均刊行市盈率为90.56倍，2011年前三个季度逐季下降为73.88、44.18、39.91倍，还呈现了募集资金低于预期的情形。年夜趋向看，盲目炒作较着降温。

　　“作为监管机构，我们难以给出市盈率的合理尺度。”这位负责人暗示，下一步证监会还会继续全力，以提高信息披露质量为中心，以上市公司真实透明为方针，加年夜更始和完美刊行监管的力度。

　　多管齐下为刊行“退烧”

　　若何解决“三高”，监管部门、专家学者在分歧场所、分歧角度开出了不少“退烧药”。

　　强化保荐机构责任。燕京华侨年夜黉舍长、经计揭捉?家华生暗示，新股刊行更始要在轨制上采纳法子，要让保荐人、刊行人承担更多的责任，今朝赏罚太轻，轨制不合错误称。

　　切断高价刊行益处链。不少人士认为，券商既保荐又直投，使得券商在保荐过程中，有动力去推高刊行价。为此，证监会和证券业协会近期都出台划定，要求券商严酷执行保荐营业和直投营业严酷营业隔离，不得直投已保荐企业；保荐前已直投的，在严酷执行现有股份锁按期刻日要求基本上，直投子公司应承诺自动再延迟股份锁按期不少于6个月。

　　询价环节改用美国式招标。原华商基金公司总司理助理庄涛在“新股估值定价钻研会”建议，惹人美国式招标轨制。美国式招标焦点是指中标价钱为投标方各自报出的价钱。如不美观应用美国式招标确定刊行价钱，虽然报价越高申购成功的概率增添，但申购成本也越高，二级市场上的收益会削减。

　　批量上市，增添供给。明星基金司理王亚伟建议，新股刊行采纳批量刊行、批量上市的体例，把刊行的频率降低到每个月一次。每个月可以集中放置30家新股同时刊行。这样来做的话，可以在很年夜的水平上缓解新股求过于供的场所排场，提高询识趣构的构和能力。更主要的是，可以按捺二级市场的投契炒作。

　　完美退市轨制。恰是因为退市轨制不健全，导致了股市“只毫不出”、消化不良，退市机制不完美的结不美观是“壳资本”炒上了天，以采办ST股为荣、以狂炒新股为荣。针对这种情形，证监会公布揭晓，完美上市公司退市轨制，并先在创业板试探试行。

　　“多管齐下慢慢改变高市盈率刊行股票场所排场的提法,在我的印象中应该是历史上初度提出，这是股票市场定位问题的重年夜改变，也是融资者益处与投资者益处的年夜头平衡，也是呵护投资者益处的根柢浮现。”英年夜证券研究所所长李年夜霄(博客,微博)认为，这一监管新政长短常主要的前进，将使刊行价渐趋合理。投资人用合理的价钱购进新股，赚钱才成为可能。

　　李年夜霄说，年夜头平衡融资者与投资者益处才能再度吸引投资者，而IPO的定价问题是平衡的关头。定价抉择倾向，倾向融资方就用尽量高的定价和宽松的刊行前提，利于上市公司以更少的股份换取更多的资金；倾向投资方，就应该以尽量低的价钱和尽可能苛刻的刊行前提刊行，让上市公司以尽量多的股份换取尽量少的成本，让投资者可获取的投资价值更高。两者的平衡原则就是合理切确定价。

　　李年夜霄暗示，一级市场制造的泡沫源源一直输入二级市场，二级市场的投资人要想赚钱只能互相倾轧，这是投资者赚钱不易的根柢原因。只有真正削减IPO刊行泡沫，投资者买股票才能取得更好收益。

　　培育投资文化任重道远

　　证监会有关负责人认为，培育理性、成熟的投资文化任重道远。经由过程不雅察看发现，高价刊行、募集资金较多，不只是创业板市场的情形，在主板、中小板市场同样存在。这与我们现阶段成本市场存在投资理念缺陷，热衷炒作，热衷争购新股等风险较年夜的市场行为关系甚年夜。

　　细心的投资者可以发现，和主板、中小板公司分歧的是，每家创业板公司招股书中，都在封面最显眼的上部，提醒投资者：“本次股票刊行后拟在创业板市场上市，该市场具有较高的投资风险。创业板公司具有业绩不不变、经营风险高、退市风险年夜等特点，投资者面临较年夜的市场风险。投资者应充实体味创业板市场的投资风险及本公司所披露的风险身分，谨严作出投资抉择。”

　　这是证监会在创业板的轨制放置上，设置的风险揭示和提防机制之一。除此之外，还搜罗成立投资者恰当性轨制；要求证券公司理当扎营业场所现场与投资者签定风险揭示书；要求刊行人在招股书中作重年夜事项提醒，具体披露刊行人的风险身分；同时要求刊行人刊行股票时作风险出格通知布告。

　　“如不美观投资者不阅读、不研判这些风险揭示，将造成很严重的后不美观。”证监会有关负责人提醒投资者，任何企业都有风险，不因上市而改变。创业板市场因其规模较小、处于细分行业、处于成长初期、有较强的试探性，因而风险更年夜。这是多年来创业板市场研究和宣传的主题之一，必需予以足够正视。看不年夜白的，必然要予以回避。

　　部门刊行市盈率较高的公司一览

　　名称 招股日期 刊行价钱（元） ＰＥ 估量募资 现实募资

　　（刊行后） （亿元） （亿元）

　　新研股份(300159,股吧)2010－12－17 69．98 150．82 2．016 7．4179

　　星河生物(300143,股吧)2010－11－19 36．00 138．46 1．316889 6．1200

　　沃森生物(300142,股吧)2010－10－22 95．00 133．80 4．151815 23．7500

　　雷曼光电(300162,股吧)2010－12－24 38．00 131．49 1．4314 6．3840

　　金龙机电(300032,股吧)2009－12－8 19．00 126．67 2．5 6．7830

　　世纪鼎利(300050,股吧)2009－12－29 88．00 123．94 2．125857 12．3200

　　先锋新材(300163,股吧)2010－12－24 26．00 123．81 1．8644 5．2000

　　东方财富(300059,股吧)2010－3－1 40．58 116．93 2．998824 14．2030

　　汤臣倍健(300146,股吧)2010－11－26 110．00 115．29 2．8068 15．0480

　　搜于特(002503,股吧)2010－10－26 75．00 113．64 3．82417 15．0000

　　新宙邦(300037,股吧)2009－12－16 28．99 111．50 2．05 7．8273

　　铁汉生态(300197,股吧)2011－3－11 67．58 110．07 1．8 10．4749

　　阳普医疗(300030,股吧)2009－12－8 25．00 108．70 1．089321 4．6500

　　合康变频(300048,股吧)2009－12－29 34．16 106．95 3．317286 10．2480

　　世纪瑞尔(300150,股吧)2010－12－3 32．99 105．40 2．5584 11．5465

　　国电清爽(002573,股吧)2011－3－30 45．00 104．65 7．470923 17．1000

　　宋城股份(300144,股吧)2010－11－19 53．00 103．92 6．006 22．2600

　　三维丝(300056,股吧)2010－1－28 21．59 102．81 1．144868 2．8067

　　恒泰艾普(300157,股吧)2010－12－17 57．00 99．92 3．814769 12．6654

　　英飞拓(002528,股吧)2010－12－7 53．80 99．63 5．095 19．9060

　　数据来历:Wind 制表:申屠青南