国泰君安：明年一季度启动小牛市

　　证券时报记者 万鹏

　　昨日，国泰君安证券2012年投资策略钻研会在上海召开。尽管A股市场近期默示低迷，但国泰君安证券对于2012年的走势依然布满抉择信念。国泰君安认为，2012年一季度将是A股市场的低点，此后将步入小牛签名目，全年上证指数运行区间为2300点至3000点。

　　国泰君安指出，伴跟着通胀超预期的消逝，现有政策缩短下的资产价钱已经呈现回落。而流动性的环比改善不仅仅表此刻缩短政策的慢慢微调，而且实体经济规模内的资金价钱也会自觉还落。此外，房地产调整尚在可控规模之内，出产者物价指数的回落将使得企业盈利在2012年二季度之后趋于不变，上市公司盈利的周期性调整趋向有望在2012岁首形成底部。为此，年夜通胀、流动性以及盈利这三方面来看，今朝股市已处于底部区域。

　　在经济结构的调整标的目的上，国泰君安提出了“年夜追逐增添到倚重平易近生”不雅概念。国泰君安认为，2012年是中国经济转型的最主要的起步阶段。这一阶段需要成立以下三种机制：一是保证资金回流实体经济，按捺泡沫和通胀的恶性轮回；二是经由过程充实就业扩年夜消费需求、指导出产扩年夜、工资增添的良性轮回机制，造成协同增添；三是经由过程福利轨制培植化解社会矛盾。一旦这三种机制成立起来，中国经济将进入协同不变增添阶段。

　　国泰君安认为，在平易近生转型期，政策的首要标的目的将是扩年夜消费和完美社会福利。是以，2012年在行业设置装备摆设方面，具备立异动能的手艺装备、出产性处事业是标的目的地址，传媒、医药、新兴财富具备持续设置装备摆设价值。另一方面，资本约束成为平易近生转型时代的常态身分，替代能源和节能环保也是值得持续关注的主题。

　　此外，2012年在行业设置装备摆设上还应环绕岁首经济增添短周期调整竣事来进行，而券商、房地产、化工等早周期行业值得关注。此鱿脯房地产属于此轮经济调整的方针性行业，通胀回落之后年夜财富链的角度看，房地产行业应该会率先回暖。化工行业是上游成本回落之后的中游受益行业。券商在市排场临转折时一向具备精采的弹性。

　　对于经济增添回落、上市公司盈利下降的问题，国泰君安并不是出格担忧，因为股市的现有低估值对此已经有所纺暌钩。国泰君安测算，假定2012年的净资产收益率为10%，对于今朝3.50%摆布的按期存款利率，这相当于包含着上市公司整体净利润负增添20%摆布。如不美观上市公司净利率下滑20%，那么降息的概率较年夜。政策与根基面之间的平衡，对股市将组成中性支撑。另一方面，2011年三季报时代，上证A股、中小板、创业板的盈利均履历了较年夜幅度的下调，即使四时度增速进一步下降，甚至到负值，类比2008年，下调的空间也十分有限。这也意味着明年的业绩增添下调已不足为惧。

　　综合而言，国泰君安认为，今朝A股市场已处于底部区域，尽管还将面临经济、盈利回落的冲击，但这最后一跌，却是不成多得的选择行业和个股的机缘。