A股市场的主要逻辑：经济基本面步入“寒冬”

　　本报记者 曹阳

　　本周A股持续缩量震动，周五沪市更是创出462.5亿元的阶段成交“地量”。多空双方交锋的素质是经济根基面下行与政策放松预期之间的博弈。今朝，投资者对国内经济步入“严冬”的担忧，已主导了近期市场走势。

　　对看空A股的投资者而言，国内经济增速的持续下滑无疑是最有力的论据。年夜一季度的9.7%降至三季度的9.1%，GDP增添减速趋向愈加较着，近期发布的经济数据更印证了经济“入冬”的判定。10月工业品出厂价钱指数（PPI）自2008年11月之后初度低于居平易近消费价钱指数（CPI）。按照历史经验，每当月度PPI下穿CPI时，未来几个月CPI的降幅将显著增年夜，这也是市场普遍展望11月CPI将低于5%的原因之一。本周发布的汇丰PMI初值仅为48，重返荣衰分水岭之下，提醒经济未来可能进一步下滑的风险。除此之外，11月房价下行趋向或愈演愈烈，而调控政策未见放松契机。考虑到其今朝在中国经济中不成替代的支柱财富位置，国内经济可能将步入真正的“严冬”。研究机构普遍展望，明年二季度很可能是GDP同比见底的时刻窗口。

　　对A股较为乐不美观的判定则首要成立在政策放松预期基本之上。无论是央行对货泉政策预调微调的论调，仍是本周浙江农信银行恢复16%的存款筹备金率，政策定向放松的趋向较为确定。此外，在当前欧债危机向欧元区焦点国伸展布景下，全球成本市场避险情感居高不下，10月外汇占款近4年来首现负增添，剖明热钱确有回流美元资产倾向，是以放松货泉政策已具备可行性。

　　一般而言，股市将领先于经济见底。2008年10月底，市场见底，而GDP同比增速于2009年一季度见底，概况上看确实合适这一纪律。但问题在于，在那时内外部经济情形极端恶劣的情形下，财政政策与货泉政策的急转弯是那时A股见底的催化剂。但就今朝而言，在国内经济迟缓着陆的阶段，尚不具备货泉政策完全转向的需要性。而在“十二五”经济转型期，财政政策对新兴财富的鼎力扶持能否对促进国内经济成长起到立竿见影的敦促，尚待不雅察看。是以，与其押宝“朦胧”的放松预期，不如接管经济根基面步入“严冬”的现实，这是近期主导A股市场的首要逻辑。

　　据美林投资时钟理论，在经济增速与通胀双下降阶段，跟着货泉放松预期的增强，债市往往会迎来一波牛市。而在该阶段后期，即经济增添接近底部时，股市才会迎来真正机缘。本轮通胀于7月见顶，而市场普遍认为国内经济会在2012年二季度见底，那么当前A股所处的阶段恰恰是最严酷时刻，这也预示着黎明就在前头。