2012震荡仍是A股市场主旋律

　　曩昔两年A股下跌30%，但A股市场融资额却是全世界第一。中国股市重融资、轻回报，只有融资、没有退市。刊行轨制概况看是市场化的机构询价，本色上一、二级市场严重不合错误等，有市场化之形，却无市场化之实，导致刊行价畸高。长此以往，就像一个游戏，如不美观老是某个固定集体获益，其他人只能选择离场，游戏也就竣事了。

　　世界经济危机此起彼伏，美国次贷危机余波未平，欧债危机缘来势汹汹。外围经济的不不变也伴跟着政治动荡，希腊、意年夜利总理接踵去职，中东和冬风甚至爆发概缦泓。连结不变高增添的中国经济桂林一枝，然而经济的持续增添并未给中国股市带来持续增添，2010年A股市场成为全球默示最差的市场之一，今年A股默示仍不如人意。瞻望2012年，A股市场震动仍是主旋律，年夜牛市两三年内未必可见。

　　A股市场抉择信念缺乏

　　激发市场近两年持续下跌的主要原因之一是市场缺乏抉择信念。股市是经济的晴雨表，纺暌钩未来的经济状况，而投资者对未来的经济成长并没有形成一致预期。曩昔30年，中国经济成就辉煌，2010年中国已成为世界第二年夜经济体。但依靠投资、出口拉动的中国经济成长面临资本的约束，低成本的斗劲优势已不再较着，不得不经由过程财富进级和拉动内需来促进中国经济转型。纺暌钩到A股市场上，投资者最思疑的问题是房地产调控后，哪个财富能够引领经济的增添？虽然中国的钢铁、水泥、家电、汽车等行业的产量都是全世界第一，并依然有增漫空间，但它们能否作为中国走向现代化的主引擎？国家提出要鼎力成长的计谋性新兴财富，今朝都面临分歧的问题，要看到清楚的前景若有待时日。在这样的思疑拟订合同虑中，股市上传统投资品、可选消费、金融地产估质ё俳来越低，而新兴财富在获得较高溢价后也缺乏持续上升的动力。

　　一二级市场严重失踪衡

　　2011年经济关头词之一是控通胀，央行持续提高存款筹备金率、加息和严酷的信贷投放，这些缩短流动性法子逐渐阐严重染。而流动性的匮乏对股市有巨年夜的压制浸染，最直不美观的默示就是市盈率持续下降、成交量萎缩。

　　供需不服衡是市场持续下跌的另一个首要原因。年夜指数来看，上证综指较2007年高点以来迄今跌幅已跨越60%，但A股通顺市值年夜9万亿元上升到20万亿元，扩容跨越一倍，相较2008年低点，通顺市值更是增添4倍。曩昔两年中A股下跌30%，但A股市场融资额却是全世界第一。当前市场重融资、轻回报，只有融资、没有退市。刊行轨制概况看是市场化的机构询价，本色上一、二级市场严重不合错误等，有市场化之形，却无市场化之实，导致刊行价畸高。长此以往，就像一个游戏，如不美观老是某个固定集体获益，其他人只能选择离场，游戏也就竣事了。

　　保增添将成政策重心

　　2012年，通胀将不再是中国经济面临的首要问题，经济增速下行成为市场的普遍预期，而且可能比一致预期更差。年夜外围经济来看，欧洲问题就仿佛过惯了奢嚣张糊口的贵族，要想重振雄风绝非一朝一夕。中国明年的经济不会很差，但也不会很好。

　　在这种经济布景下，保增添可能会慢慢成为政策的重心。货泉政策放松、财政政策加鼎力度都可以预见，这有助于改善投资者的预期，有助于不变甚至晋升市场的估值中枢。明年的市场将胶着于盈利与估值的转变，震动仍是主旋律，但可能比曩昔两年的持续向下略好。年夜牛市更需要中国经济宏不美观、微不美观的基本前提作为支撑点，2009岁首由资金敦促的阶段性行情尚不能称之为牛市起点。在经济转型的年夜布景下，只有在经济前进、财富进级初现眉目时，在更多新兴财富蓬勃成长时，万众等候的牛市才会到来，而这一历史性的转折在未来短短的两三年中都未必可见。

　　（作者系鹏华基金机构投资部总司理）