裘孝锋：石化行业迎来政策之春

　　和讯股票动静 中国银河证券2012年度投资策略陈述会于12月1日在海南三亚进行，主题为“混沌增添、盘曲回升”，和讯股票对此次会议全程直播。中国银河证券研究部石油化工行业首席剖析师裘孝锋在作2012年银河证券石油石化行业投资策略陈述时暗示，石化行业迎来政策之春，落实到具体的三条线。

　　以下为裘孝锋演讲的文字实录：

　　中国银河证券研究部石油化工行业首席剖析师（裘孝锋）：我陈述请示一下对2012年石油化工行业的观点。今天我要讲的首要内容分成两部门，一部门是我们对于明年原油价钱的观点；二是我们对明年看好的三条主线以及响应的股票。

　　因为时刻所限，我年夜致介绍一下对于原油价钱的观点，回首回头回忆2001年原油价钱走势，总的趋向比我们预期得强，首要的原因我们感受仍是供给面出来了一些问题，年夜2011年一部门长短OPEC国家和一部门是OPEC国家，一些常规的检修和很是规的检修产量没有增添，在这个过程中需求确实呈现斗劲年夜的增添，岁首估量是100万桶每年，现实需求150万桶每年，OPEC国家在这个过程中，因为利比亚岁首对于整个全球石油供给150万桶/年，7、8、9月整个利比亚原油进献根基上等于零，全球石油供给年夜4月份起头到9月份，全球石油供给150万桶/年，搜罗沙特等OPEC国家增添的产量。

　　非OPEC国家增添斗劲低，OPEC国家增添也呈现较着的下降。综合这两方面的情形来看，全球石油供给在今年供需形势发生的较着的逆转，供给偏少，需求是相对斗劲多的。

　　2011年非OPEC国家的增添比预期好一些，2004年到2008年高油价使非OPEC国家进行了年夜量的投资，这些投资纺暌钩在2009年到2012年整个全球非OPEC国家的产量增添，2011年有非凡的情形，因为检修和很是规的检修导致了产量增添比预期低，2012年这个身分会消逝踪。今朝整个全球非OPEC国家的增添110万桶/年，OPEC国家年夜今朝来看，利比亚战争竣事，利比亚出产的原油产量比预期恢复得早、快，到11月份利比亚的石油产量达到了70万桶/年。

　　利比亚战争竣事，整个利比亚原油达到70万桶/年，估量明年又能恢复到150万桶/年，供给情形必定比2011年有好转。2011年因为各方面经济的影响，2012年的需求不会比2011年好良多，根基差不多。两者一斗劲，明年的供需情形可能呈现较着的好转。

　　做这个展望最年夜的风险在哪儿？碰着政府的排场境界，今朝来看，伊朗全球原油供给的主要性是远弘远于利比亚，伊朗概略380万桶/年，利比亚只有150-160万桶/年，如不美观伊朗呈现战争的话，整个全球原油的供给残剩产能，整个财富链崩得很紧，这样的情形下原油的走势比现有年夜的多，原油价钱上涨也很有可能，这是很年夜的不确定性。

　　总而言之明年的原油供给形势根基面是较着的好转，这样原油和今年差不多，比今年低一点。最年夜不确定性来自伊朗，伊朗不出事我 的判定就会相对斗劲准，这是对原油的观点。

　　第二，说一下我们看好的三条线，我们的问题问题是石化行业迎来政策之春，落实到具体的三条线，今朝我们国内有两个趋向：一是国内的进口原油在全球原油的比，国内此后原油在国内的比例越来越高，2011年达到55%。这样的情形下，国内制品油价钱和国际接轨，在年尾之前政策上有所转变的可能性很是年夜。

　　这样的话会导致响应的一些炼油企业，搜罗中石化、上海石化、中国石油这些公司业绩上有一个很年夜的改不美观。而且不仅是业绩上有很年夜的改不美观，在估值上可能也会有很年夜的改不美观。他有两部门营业，一个是炼油营业，一个是石化营业。石油今年一季度很好，炼油一向是吃亏，这样的不确定性使得市场上不会使中石化、中石油给以很年夜的估值。如不美观炼油不亏，像中石化今年可能做到1.1-1.2元之间，如不美观亏的话可能做到0.9元之间。这是一条线。

　　二是自然气，在“十二五”时代，国内自然气消费在一次能源消费的比例要求年夜4%增添到8%，也就是说我们国内自然气消费年夜1000亿立方米增添到2000亿立方米，产量的增添必定是低于需求的增速。在这个过程中有几方面会发生很年夜的转变：

　　1、必需要进口，进口导致国内的自然气价钱必需往上走，每进口一立方米自然气中石油概略吃亏一块钱。你说只有50亿立方米，60亿立方米，这没问题，如不美观是300亿立方米之500亿立方米、1000亿立方米，这个是难以承受的。

　　2、国内政策上，国内煤气热这方面必定会年夜干，这样会对相关的企业形成本色性的利好。我们理了一下，至少年夜我们的今朝观点，三个企业是较着受益于这个过程，两个是受益于自然气价钱上升这个趋向的，一个是年夜唐发电，此外个是广汇股份(600256,股吧)。年夜唐概略是80亿立方米，2013年投产2016年达产，这个是斗劲较着的显著受益者。第二个是广辉股份，广辉股份有一部门年夜哈萨克斯坦进口进来，能够受益于自然气价钱上升，可是这个弹性不如年夜唐发电。

　　还有很是规自然气面临很年夜的成长情形，这条财富链的设备企业有一个很年夜的利好，煤层气的开采手艺上有必然的难度，起的正面浸染是相当有限的，斗劲有利的是开采自然气的公司斗劲有气，对开采煤层气的企颐魅这块不太不变，所以受益斗劲有限。

　　总的来看自然气首要受益的公司，受益价钱上涨的就是年夜唐发电和广汇股份，还有没有放在我们这个规模上，放在机械上可能也会受益于这个过程，可能其他的公司会介绍。

　　三是PX，我们斗劲看好PX，2009、2010PTA盈利情形很是好，PTA盈利很是好自然的结论是2009年、2010年业绩好，2011、2012、2013相关的企业就会进行年夜规模的产能扩张，产能扩长需要原料PX，这几年的需求必定长短常快的。

　　它的供给长短常受限的，2011年、2012年、2013年整个石化的财富进入低谷期，整个乙烯链的供给搜罗丙烯供给斗劲少。PX供给是跟不上需求的增添，我们明年斗劲看好这条链。这条链上市公司有两个，一个是S上石化，此吐矣闽ST黑化，PX是PTA的原料，母公司和子公司存在年夜量的关连生意，重组完成往后一个必然的结不美观是把PX放在上市公司，PX是受益斗劲较着的。

　　我把我的演讲总结一下，主若是这样：

　　明年原油供给的根基面是改善的，可能往下走一点，和今年差不多，不会太高。如不美观伊朗出工作这个假设就不成立了。投资机缘主若是基于政府的转变有三条链，中石化、上海石化和中石油；自然气占一次能源8%，年夜唐发电、广辉股份；我们斗劲看好PX。

　　我的演讲就是这些，感谢巨匠。