脉冲式反弹或来去匆匆

　　受央行降低存款筹备金率、美国等六年夜银行释放流动性刺激，A股市场呈现年夜幅高开、冲高回落的走势，今朝制约抵当性反弹的身分依然是增量资金不足。我们认为，今朝国际、国内的宏不美观面并不足以年夜根柢扭转A股市场中期调整的趋向。本周四的长阳线，使得上证综指年夜头回到998点至1664点上升趋向线上，但之前上证综指曾已跌破该支撑线，年尾前股指再次考验2307点的支撑是概略率事务。

　　我们认为，央行此次下调存款筹备金率0.5个百分点，释放出主要的货泉政策正式转向旌旗灯号，它拓展了央行适度微调货泉政策的空间。应该看到，当前国内外经济形势都十分严重，如国外方面，欧债危机不竭深化激发的全球经济二次回落风险显著增添。国内方面，地产调控、前期缩短政策效应邓晔着也使得经济四时度年夜幅回落的可能性增年夜。2011年11月份PMI指数为49.0%，已经落到50的繁枯分界线之下，环比回落1.4个百分点。

　　是以，央行有需要刺激银行增添信贷以实现稳增添的政策方针，但当前银行增添信贷却心有余而力不足，且首要受以下身分影响，银行的资金面状况仍不乐不美观。因为动荡的国际经济情形导致海外资金流出以及国内经济放缓引致的人平易近币贬质ё伽期已起头诱发套利资金流出，10月末中国外汇占款余额较9月末下降248.92亿元，而这种趋向还很可能延续；经济放缓导致的企业去杠杆，年尾年夜量的贷款到期了偿也将较着削减货泉乘数，年夜而使得存款增速放缓。

　　而下调存款筹备金率是最快的缓解银行资金面的工具，此次下调将会年夜约有4000亿摆布的资金重返银行系统，年夜而有利于银行扩年夜信贷，这也使得货泉乘数当前偏低的状况在明岁首会获得改善，货泉增速也将有望在明年1月初企稳回升。考虑到明年上半年出口和房地产投资年夜幅度下滑的经济形势还会更为严重，稳增添的需要性加倍凸起，央行还有望在明年一季度和二季度持续下调存款筹备金率以刺激银行信贷增添，此次调准也意味着央行重启新一轮货泉政策“结构”宽松的起头，但力度要较着弱于2008年尾。

　　近期欧债危机有继续恶化的迹象，良多机构逃离欧债危机波及国家，将使得一些欧洲主权国家资金枯竭，进而拖累一些欧洲主权国家的银行。本周三，美联储等六家央行将联手把美元流动性交流利率下调50个基点，以降低欧洲银行业获取美元贷款的成本，而且但愿银行多向实体经济供给融资，缓解实体经济流动性严重的场所排场。释放流动性且则把欧债危机猛峭壁边拉回，将有利于缓解欧洲银行业流动性严重的场所排场，但难以改变欧元区信贷缩短以及实体经济陷入衰退的趋向，对欧债危机的解决没有本色性辅佐。

　　不外，年夜历史经验和现实情形来看，抉择妄想者的目的可能仅实现一小部门。2008年金融危机爆发后，美联储也曾连系其他发家经计揭捉?行向实体经济供给廉价资金，但并没有阻止全球信贷缩短和经济衰退的趋向。今朝来看，欧洲银行业也没有动力向实体经济供给流动性，一方面欧洲（尤其是德法两国）众多银行的欧债敞口巨年夜，欧洲央行供给的廉价资金将首要用于缓解其流动性；另一方面，因为欧元区经济十分疲软，实体经济投资回报率很低，且风险年夜，银行没有动力给实体经济放贷。

　　七年夜央行的新步履属于货泉政策规模，并不能解决欧元区债务的偿付危机，而债务问题属于财政规模，需要“真金白银”。2012年2、3月份是欧元区五国债务到期的高抛却，市场对欧债危机的担忧将会再次爆发。数据显示，国际经济形势正在快速下滑。我们认为，美国、欧元区、英国经济2012年很难乐不美观，欧元区、英国经济陷入衰退的风险在加年夜。受利好政策的刺激，虽然美国、欧洲股市呈现年夜幅上涨，但我们认为，在欧债危机以及美国、欧洲经济未呈现较着好转，这种年夜幅上涨很难有持续性。

　　鉴于今朝国内外不确定性身分依然较多，建议投资者对近期政策刺激激发的反弹多一份沉着，慎密亲密关注随后一周A股市场成交量的转变，谨防脉冲式反弹往来来往仓皇，恰当关注具有防御性的医药板块。