货币政策在转向 股市确认“政策底”

　　我们认为货泉政策起头正式转向。年夜国内来看，基于“池子理论”，商业顺差削减以及资金慢慢外流，存款筹备金率下调的前提具备。年夜国外来看，本周三美联储连系其他五年夜央行，出色元流动性交流额度利率下调50个基点，央行救市政策显示出一致性。在中心经济工作会议召开之前，存款筹备金率的调整似乎意义更为深远。

　　与2008年一致，本轮存款筹备金率调整超出市场普遍的预期。2008年存款筹备金率在上一轮最后一次于6月7日上调之后，又于昔时的10月9日、11月26日以及12月22日起头持续下调，而本轮下调距离今年6月20日上调仅5个月，距离9月5日存款筹备金率征收规模扩年夜不足3个月。

　　我们预期未来存款筹备金率调整将会有持续动作。连系公开市场常态化以及外汇占款的变换，我们认为年夜型金融机构存款筹备金率将年夜21.5%的高位降至19%，未来若有4次下调的机缘。而年夜国内通胀水平与经济增添的走势来看，我们认为首要的调整时刻点应集中在2012年上半年。

　　在此布景下，A股市场的“政策底”也将起头确立。本轮A股市场的反弹自10月份起头。反弹源自于政策微调预期，延长于政策微调落实，回落于政策微调效应的递减。无论是汇金增持仍是财税金融系统体例更始，市场对“政策底”的立场是将信将疑。甚至是三年期央票暂停、一年期央票利率持续下行，市场仍然思疑流动性拐点的有用性。我们认为，跟着存款筹备金率的下调，市场预期将趋于一致，对缩短周期的争议也将告一段落。

　　我们认为，政策缩短周期的竣事，标识表记标帜着A股市场“政策底”的正式确立。年夜逻辑上来看，政策缩短周期竣事意味着流动性拐点呈现，导致经济见底预期升温，A股市场支撑力度也将较着增强。另一方面，政策缩短周期竣事，新的政策周期正在启动，市场预期若有一再，短期向上的空间也斗劲有限。是以，年夜中持久来看，我们认为A股市场正处于震动筑底阶段，“政策底”简竖立有助于市场结构性行情的睁开。

　　年夜2008年的经验来看，年夜盘见底之前部门个股已经提前见底。在2008年“政策底”向“市场底”推进的过程中，虽然股指再度下跌12%，但占比10%摆布的个股已经提前市场见底，并获取了不错的正收益。

　　此外，在行情启动的初期，证券、地产等蓝筹股相对走强，但后期行情将向题材股扩散。一个较着的例证是，在两次存款筹备金率下调之间，生物、电气设备、环保、燃气、种植、建筑装饰、医疗器械等行业默示居于前列。

　　“政策底”在左，“市场底”在右：前者买入要承担必然的下跌风险，后者买入或要忍受追高的疾苦。在趋向性行情没有闪现、市场仍处于逐渐震动筑底的过程中，我们认为蓝筹股在履历短期脉冲之后，结构性行情若有望向题材股集中。我们重点举荐：“一号文件”主题、“电价上调”衍生出来的主题。

　　“一号文件”主题具有连贯性，焦点是“农沂ё裒产，农人增收”。在继2011年强调水利培植之后，我们估量2012年的主题将是“农业科技化”。具体搜罗三方面内容：一是提横跨产力；二是轨制立异；三是转移支出。

　　在A股市场上，中心“一号文件”是一个很好的主题。相关板块、个股成为短期龙头炒作时得病纷歧致。2011年水利板块提前默示，2010年种业板块滞后默示，2009年种植一窬淘强于年夜盘。年夜经验来看，如不美观2012年明晰提出农业科技化，前期炒作的可能性较年夜，文件发布之后将慢慢回落。建议投资者重点关注种业、节水浇灌、高端肥料以及农机连锁行业。

　　在经济转型的过程中，电价结构更始将是整个电力机制更始年夜潮中的主要一步，未来峰谷及分时电价、上网电识趣制更始、直购电机制、水火同价、新能源发电定价等相关电价更始法子有望进一步推进。

　　是以，在“电价上调”的链条下，电力、煤炭股以外的投资机缘极为显著，如节能减排、替代能源等题材将为市场所普遍关注。年夜阶段热点来看，我们建议投资者重点关注畅销、智能电表，新能源中的核电、特高压等衍生出来的投资机缘。

　　（作者系华夏证券剖析师）