风险管理遭考验上市公司或不小心出局

　　恐龙（KOLONG）数据高级风险剖析师 令一龙

　　作为主板退市轨制更始的尝试田，创业板退市轨制更始，年夜轨制层面增添了退市前提，完美了恢复上市审核尺度，强化了退市风险提醒责任，缩短了退市时刻。年夜上市公司的风险打点角度来看，完美创业板的退市轨制，对上市公司的风险打点水平提出了更高要求。上市公司风险打点不妥，极有可能触毒赡晷前提，年夜而加速了成本市场的优胜劣汰历程。

　　针对深交所的更始方案，我认为创业板上市公司应增强如下规模的风险打点培植：

　　合规风险打点：规范化运作水平与退市直接挂钩

　　合规风险，是指企业因没有遵循法令、轨则和准则所可能蒙受法令制裁、监管赏罚、重年夜财政损失踪和声誉损失踪的风险。

　　合规经营是上市公司规范化运作的前提和基本，是开展周全风险打点的有用保障。现行创业板退市轨制在退市前提上着重于财政指标，部门上市公司虽然财政指标没有达到退市尺度，但经常发生重年夜不规范行为，极有可能造成上市公司经由过程各类手段调节利润以规避退市。

　　深交所对上市公司的监管赏罚首要搜罗公开训斥、内部攻讦、警告和责令更正。虽然，证券生意所的日常监管较为严酷，可是，生意所的监管赏罚，不是行政赏罚，导致良多上市公司很是不放在眼里，根柢无法浮现上市和谈对上市公司违规行为的约束和震慑。

　　按照更始方案，创业板公司在比来36个月内累计受到生意所公开训斥3次的，其股票将终止上市。规范运作是上市公司最根基、最主要的要求，这一退市尺度一方面增添了合规水平的查核，另一方面也提高了生意所层面的监管威力。

　　深交所公开训斥的依据是各类律例及上市轨则，上市公司可能被训斥的违规行为是多样的，这就要求上市公司应增强合规打点，提高在信息披露、公司治理、并购重组等规模的风险打点水平，否则极有可能面临退市危险。同时，如不美观发生这些违规行为，也势必加速其财政指标的恶化，也有可能触毒赡晷风险。

　　可以预见，在增添合规性查核的前提下，生意所的监管力度将显著加年夜，上市公司唯有不竭提高合规水平，才能年夜根柢上避免违规甚至被采纳监管法子甚至退市的风险。

　　可是，新增添的这条合规查核尺度，在实践中可能轻易被规避。我建议缩短年限和训斥次数，好比，在比来24个月内累计受到生意所公开训斥两次。或者，将公司蒙受证扣留赏罚的情形考虑作为退市查核尺度。

　　并购重组风险打点：重组不是“救世主”

　　按照更始方案，不撑持暂停上市公司经由过程借壳体例恢复上市。深交所吸收了主板暂停上市公司普遍经由过程借壳炒作的体例恢复上市的短处，明晰不撑持暂停上市的创业板公司经由过程借壳的体例恢复上市。除此气象之外，上市公司仍是可以进行重年夜资产重组的。

　　这声名创业板上市公司暂停上市往后，必需真正依靠改善经营业绩来恢复合适上市前提的能力，而不是寄但愿于“借壳”，甚至痴迷于壳资本的炒作。

　　这也意味着，重组不是“救世主”，上市公司不能仅仅依靠重组来吸引投资者，不能仅仅依靠重组来改善经营业绩，更不能依靠重组来恢复上市。

　　因为，在“借壳炒作”的情形下，极易呈现内幕生意和操作股价的违规行为，这已经严重背离了上市公司经由过程正当的重年夜资产重组体例进行同业业并购、上下流财富链的整合的夸姣初衷。

　　同理，如不美观上市公司充实正视并购重组风险打点，按照经营成长需要，成功实施并购重组，可显著降低退市的风险。

　　信息披露风险打点：强化有关退市的信息披露

　　按照更始方案，为了更好地呵护投资者权益，充实揭示退市风险，拟采纳两个法子，一是强痪赡晷信息披露，实时提醒退市风险，二是深化创业板投资者恰当性打点，充实揭示退市风险。

　　也就是说，未来创业板不再实施现行的“退市风险警示措置”体例，这将与主板、中小板形成显著区别，蚁?硼弃了这种体例的短处，杜绝恶性炒作。

　　信息披露的不真实、不实时、不充实始终是中国上市公司恶疾，在创业板上市公司身上也不破例。因信息披露不及格被生意所、证监会采纳赏罚法子的事例屡屡发生，良多上市公司已经学会了和习惯于“报喜不报忧”、“避重就轻”、“迟延疲塌”的作风，更况且实时、充实地提醒退市风险呢？

　　按照更始方案，创业板公司在知悉即将触及退市前提时实时披露有关信息，刊登退市风险提醒性通知布告，并在此后每周披露一次退市风险提醒通知布告，以警示公司的退市风险。

　　如不美观上市公司不实时披露退市风险，属于违规信披行为，可能蒙受生意所的监管法子，甚至证监会的赏罚。

　　这就要求，上市公司必需继续增强信息披露风险打点，真正做到对泛博投资者负责。

　　是以，在“退市轨制”阐扬威慑力的情形下，上市公司应全力连结自身的上市地位，完美风险打点水平，为股东谋求最年夜益处，改善公司治理，规范运作行为，提高盈利能力，退市轨制的完美也有利于倡导泛博投资者树立价值投资的理念，理性投资。

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　　上市公司违规现三年夜恶疾

　　2011年以来，沪深生意所44家上市公司或公司责任人受到了监管，中国证监会亦发布了31家上市公司的相关行政赏罚。上述赏罚首要针对信披违规、违规担保、虚增利润、违规生意等违规行为，这些违规现象俨然已成为A股屡禁不止的顽症。

　　恶疾一　称心隐瞒重年夜事项

　　在今年被监管机构赏罚的上市公司中，几乎七成公司和责任人存在称心隐瞒重年夜事项现象。好比，年夜元股份(600146,股吧)在2010年年尾前，向珠拉黄金股份开发有限责任公司股东郭文军支出了1.48亿元占年夜元股份2010年净资产的53%，用以收购珠拉黄金100%股权，该事项未经股东年夜会审议。年夜元股份的董事长邓永祥和财政总监魏明杰在今年11月份受到了上证所的公开训斥。

　　恶疾二 虚构利润、随意篡改业绩

　　安妮股份(002235,股吧)及原董事长等数名高管，虚增了2008年公司利润1609.13万元。最终被证监会处以警告处分和50万元罚款，原董事长等4名高管被警告处分并分袂处以3万至20万元不等的罚款。

　　恶疾三 违规减持屡禁不止

　　自年夜2008年股改竣事后，监管机构针对年夜股东违规减持屡发的现象几收受接管紧监管。然而时至今日，年夜股东和上市公司高管违规减持股份的现象依然普遍存在，有的甚至涉嫌“内幕生意”。好比，洋河股份(002304,股吧)原董事兼副总裁李凤云在6个月内哄卖上市公司股票，涉嫌违规。今年2月17日，李凤云以每股217.80元的均价买入洋河股份25.25万股；5月13日，洋河股份实施每10股转增10股的成本公积转增股本方案，李凤云所持股份增添到50.5万股；到6月28日，李凤云以每股250元复权的均价卖出9万股,李凤云因将所得收益了偿给了上市公司而仅受到深交所的传递攻讦处分。