创业板退市制度威慑力不可小觑 或为主板探路

　　本报记者 李崇磊 北京报道

　　创业板退市轨制终于要出台了。虽然今朝还只是一个定见搜聚稿，可是作为证监会主席郭树清上任后的第二把火，这项轨制出台的思绪和之前的强调上市公司分红可谓一脉相承，抓住了中国股市的关头——尽管融资不管回报。

　　记者在察访中体味到，这份定见搜聚稿中部门退市审核尺度获得了业内的普鄙柩缟，部门激进财经界人士更建议未来将其推广到主板市场中。

　　威慑力年夜于现实意义

　　在深交所出台的定见搜聚稿中，以丰硕退市尺度系统为理由，增添了两个退市前提。分袂是3年内累计被生意所公开训斥3次以及持续20盖氚掺日收盘价低于股票面值。这两个退市前提一经发布，马上引起了不少群情，尤其是前者，被普遍认为威慑力年夜于现实意义。

　　知名财经节目主收支左安龙的不雅概念具有代表性：“连污名昭著的银广夏也没有达到3次训斥的要求。”言下之意，创业板上市公司根基不会撞线。

　　按照记者的不完全统计，创业板推出两年多以来，在200多家公司中，只有3家公司受到过深交所的公开训斥，原因均为公司高管及亲属违规生意股票。其中有一家上市公司因为高管“打新中奖”而受到攻讦。此外，年夜部门投资创业板的股平易近也并不关心自己买的股票有没有被生意所公开训斥。有媒体人士就曾评价，对于股平易近而言，比起公司高管违规生意，那些高价圈钱后就跳水破发的股票才加倍让人怨恨。

　　北京年夜学金融与证券研究中心主任曹凤岐则认为，这项退市前提的背后潜匿了深交所扩年夜权力的诉求。

　　“创业板退市轨拟定见搜聚稿中增添的两个退市前提，没有多年夜本色意义。创业板公司终止上市在《生意轨则》已有硬性划定，只要执行就可以了。不应该所以否受到公开训斥为准。生意所凭什么训斥上市公司，又以什么尺度训斥上市公司？这个前提只能增添生意所的权力。”曹凤岐如斯认为。

　　曹凤岐的“权力论”获得了良多业内助士的认同。华麟融通投资董事长邓学文在其微博中写道：“36个月内公开训斥3次又是斗劲弹性的人治轨制。” 北京科技年夜学打灯揭捉?院教授赵晓也认为“企业可以公关逢凶化吉”。

　　和深交所“36个月内公开训斥3次”的退市前提对比，定见搜聚稿中增添的此吐矣闽退市前提似乎具备操作性，事实?下场持续20盖氚掺日收盘价低于股票面值是可以量化的客不美观指标，不外，今朝创业板上市公司甚至整个A股上市公司的股价，都没有撞到这条借鉴线。

　　虽然“一美元退市轨则”轨制是纳斯达克小型成本市场中行之有用的轨制，可是放到A股市场就有良多分歧的处所。和海外股市分歧，A股市场通顺的股票面值多为1元。按年夜部门创业板股票当前的股价来看，要跌破面值几乎是一件不成能的工作。

　　此外，这个退市前提一旦确立，可能会导致未来创业板股票在IPO时选择尽量提高刊行价，事实?下场对于汤臣倍健(300146,股吧)这样刊行价高达110元/股的股票来说，股价低于面值几乎不成能。

　　不外，这个退市前提在必然水平年夜将按捺创业板股票高送转行为的发生。因为定见搜聚稿中并没有声名计较收盘价是否复权，是以对于那些低于10元/股的低价股来说，虽然收盘见识破面值看起来似乎不轻易，可是往后在给中小股东送转股时，就会存在必然的风险。

　　前提加倍细化

　　除了上述两个新增的退市前提外，定见搜聚稿对于原有的11项前提也做了一些细化和调整。

　　此鱿脯将原有净资产为负的退市前提，细化成两个阶段。一旦经审计的年度财政会计陈述显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；持续两年净资产为负，则其股票终止上市。

　　按照Wind资讯统计的数据，今朝创业板股票中，每股净资产最低的两只股票为年夜禹节水(300021,股吧)和吉峰农机(300022,股吧)，每股净资产都低于2元。虽然年夜禹节水自IPO往后，每个财报期都没有呈现正的现金流，可是公司操作经济不景气的机缘，加年夜扩张力度抢占市场，也是一种积极的应对策略。细化后的净资产退市前提，有可能影响到近似年夜禹节水这样的公司未来的成长计谋。因为一旦计谋扩张，就轻易导致净资产为负值而遭到退市。

　　记者同时注重到，不少选择扩张计谋而面临资金严重状况的创业板公司，近期都做了融资。

　　年夜禹节水财报显示，今年前三个季度，公司增添了2.09亿的借债。华谊兄弟(300027,股吧)为了抢占市场，不单年夜北京银行(601169,股吧)贷款1亿用于拓展电视剧营业，还经由过程招商银行向市场刊行了3亿元的短期债券来知足公司各项营业的资金需求。

　　在增强了退市轨制的同时，对于恢复上市的审核尺度，深交所也很严酷。定见搜聚稿中对于恢复上市的审核尺度进行了完美。对暂停上市公司恢复上市的财政尺度，参照初度公开刊行和再融资的计较体例，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判定尺度。

　　对于良多主板暂停上市的公司来说，经由过程调节财政指标来实现恢复上市的现象较为普遍。

　　记者在察访中体味到，为了规避退市，经由过程政府津贴、年夜股东输送利润、资产措置等非经常性收益来调节利润，是不少主板上市公司岁末的“保留动作”。这类公司虽然在财政指标上且则实现了盈利，可是并不具备持续盈利的能力。要判定颇真实的盈利能力，扣除非经常性收益后的净利润，显然更有说服力。是以，作为定见搜聚稿中的亮点，这项审核尺度获得了业内的普鄙柩缟，部门激进财经界人士建议将其推广到主板市场。

　　此外，深交所还明晰亮相，不撑持暂停上市公司经由过程借壳体例恢复上市，但年夜现有退市轨制的现实效不美观来剖析，记者发现，按照定见搜聚稿中枚举的退市前提，创业板公司要想退市，难度不低于上市。

　　对于深交所出台的创业板退市轨拟定见搜聚稿，也有人持乐不美观立场。

　　银河证券首席经计揭捉?家左晓蕾就认为，退市轨制是成本市场最基本也是最根柢的轨制之一。“但愿此次证监会和深交所关于创业板退市轨制的新划定，能够正式竣事中国上市公司只生不死，劣币驱良币轨制性的扭曲带来的现象。虽然任何轨制都有一个不竭完美的过程，但创业板退市轨制应该是一个前进。”