A股2307点岌岌可危

　　市场反弹“半日游” 2307朝不保夕

　　 编者按：周三沪指创4月18日见顶3067点以来第二年夜日跌幅，周四受利好影响高开低走“半日游”，周五继续下跌，市场之疲弱可见一斑。周三深成指已创9626点新低，按照历史纪律，如无重年夜政策利好出台，沪指跌穿2307点是概略率事务。股谚云“牛市不言顶，熊市不言底”。投资者在熊市中的保留法例是——期待、忍耐。

　　市场继续运行于“双降”周期

　　《红周刊(博客,微博)》特约记者 广州证券 袁季

　　 我们延续“双降”话题，进一步揭示今朝所处的周期、情形，进而试图对下阶段行情提出有用建议。先不雅察看过往三次“双降”周期中市场的响应默示（见表1）。

　　按照数据的转变，对“双降”情形初步获得几点特征：首先，“双降”在CPI下行的前段默示得尤为显著；其次，过往三次CPI下行过程中，指数跌幅自33%至65%区间不等，调整达到中级甚至重年夜级；第三，股市的阶段最低点凡是领先CPI最低点呈现。

　　为什么会呈现“双降”现象？在回覆问题之前，我们先对美林投资时钟理论做简要的阐述。2001年夏，美林公司在《全球财富剖析》陈述中初度提出财富时钟理论，按摄影对于趋向的经济增添标的目的和通货膨胀的标的目的，将经济周期分成四个阶段，即衰退、清醒、过热和滞胀四个阶段，在分歧阶段应设置装备摆设分歧的资产。美林的剖析体例首要搜罗三个部门：增添标的目的、通胀标的目的及对这两个标的目的的宏不美观政策转变。按照时钟的摆动，过热之后是滞胀和衰退，这对“双降”现象是极佳诠释。通胀上行并形成较年夜压力原本就是过热阶段的一个主要特征，为节制通胀，收紧政策陆续出台，随后非论是滞胀阶段仍是衰退阶段，股票都不是好的配制揭捉?择。滞胀阶段和衰退阶段（结尾除外）不宜设置装备摆设股票的原因无非有以下两点：首先，宏不美观调控令经济降温，增添减速，最终会表此刻微不美观层面，即企业盈利能力下降，这使得趋向上涨行情缺乏需要基本；其次，流动性由松转紧，缺乏资金面的撑持只能是欲振乏力，打游击或是短促的突击战。

　　年夜投资时钟的理念来看，对经济周期所处阶段的判定是成败的关头。前面已提到，区分经济周期所处阶段首要安身于增添标的目的、通胀标的目的及响应的宏不美观政策转变三个身分。当然，为了更切确地做出判定，可以年夜信贷、利率、通胀及工沂ё裒长、投资、需求、产能、库存转变等方方面面进行考绩和佐证。在这里，我们只将焦点身分如经济增添标的目的、通胀标的目的和利率标的目的作为判定依据，且以前两个身分为主，而以第三个身分为辅助。经由剖析我们发现，自2001年以来GDP累计同比增添率呈现持续两个及以上季度“倒退”情形（差值为负）的年度搜罗2001年、2008年、2009年和2011年。显然，2008年和2009年属于一次年夜级此外同比增添率“倒退”现象，是以，2010年三季度以滥暌功为第四次同比增添率“倒退”。按照上述剖析，2004年的情形似乎并不合适“倒退”的尺度，年度内仅有一季度呈现了“昔时与上年差值”负值。但我们采用GDP当季同比数据进行剖析时发现2004年的“倒退”也是较着的（见表2）。

　　按照上述实证剖析，在GDP增添减速和CPI下行周期都对质券市场形成了重年夜的冲击，投资时钟理论在中国证券市场浮现出很强的合用性。尽管2011年10月上证指数刷新了2010年低点，但并没有对市场运行名目造成破损。估量2012年上半年经济运行以寻底并实现“软着陆”为主，市场仍运行在“双降”周期中，一季度即使呈现一致预期之外的多头突袭和闪电战，也只能在一个有限区间内睁开，在充实消化晦气影响之前难以形成转势。

　　 对于近期市场有两点观点：调准的时点比市场预期稍早，加上刚好遭遇了较年夜调整，因而激发了较强的短期反弹，但按照过往经验看，低位“裂口”式反弹历来是“雷声年夜雨点小”，持续性并不理想，稍后的回落再次印证了这一点；因宏不美观经济“软着陆”、企业盈利增速下降带来的影响还需要时刻消化，此刻市场还处于“双降”周期的历程中，建议年内继续节制仓位，或借助反弹良机减持，值得介入的反弹行情需待超跌旌旗灯号的再度呈现，投资方面应戒急用忍。