债券走牛提升股市吸引力

　　在央行起头周全调降金融机构存款筹备金率的布景下，参考通胀、经济增添、政策和流动性等影响身分，中期而言，我们将维持对市场偏乐不美观的立场。当然，短期市场依然要消化手艺面的压力和经济下滑的悲不美观预期，今朝股指或许正处于黎明前最漆黑的时刻。

　　继前段时刻，浙江6家农信社存款筹备金率下调后，上周三央行周全公布揭晓下调存款类金融机构存款筹备金率，货泉政策微调的轨范较着加速。我们估量，未来一段时刻，存款筹备金率依然存在进一步下调的可能性，而最快的时刻窗口可能就在明年1月。

　　在未来经济可能超预期下滑，可是政策已有年夜手笔动作的布景下，未来市场何去何年夜？我们对后市的整体不雅概念是短期弱势震动，不改中期向好的趋向。在通胀、增添、流动性和政策等四重身分中，通胀见顶回落是市场能够企稳的前提前提。这是因为通胀不见顶回落，政策不具备松动的基本。而如不美观政策不能放松，则股市流动性场所排场难以有用改不美观。而经济增速和上市公司业绩见底往往会滞后于政策协调市场底，一半在于利润是一个滞后指标，一半在于股市往往会提前纺暌钩根基面。按照我们上述的逻辑推演，在通胀已经趋向性见顶且未来可能超预期下行、政策已有显著转向和流动性将进一步改善的布景下，虽然经济增添和上市公司业绩依然面临压力，可是对未来市场的走势已经没有需要过于悲不美观。我们的统计剖析剖明，债市走牛一般较股市走牛提前4个月摆布。在9月下旬启动的债券牛市之后，投资时钟和年夜类资产轮动也必将传递至股票市场。

　　整体而言，虽然未来1至3个月，宏不美观经济的默示估量依然难以乐不美观，但在通胀趋向性见顶回落，且可能加速下行的布景下，货泉政策的明晰转向会使得未来的股市流动性逐渐履历年夜量变到质变的转化，债券市场走牛所带来的利率重置亦会晋升股市的风险溢价吸引力。在政策进一步放松预期明晰的情形下，我们看好未来市场的中期走势。但短期而言，市场依然将在欧债危机带来的不确定性、低迷的手艺面、承压的根基面和流动性改善中博弈。期指操作策略，短期而言，我们建议投资者应该以弱势震动的思绪来介入市场。

　　（作者单元：华泰长城期货研究所）