国际板？NO!

股市动态剖析2011年第48期

　　——股市动态剖析编纂部

　　近期,国际板再度成为市场关注的焦点。

　　11月16日,上海证券生意所副总司理徐明在接管媒体察访时称,A股国际板今朝已经根基筹备停当,推出国际板今朝已经不存在任何手艺上和政策尚?罾υ?题,只要打点层核准随时可以推出。

　　11月24日,上海市副市长屠光绍在“2011CCTV中国经济年度人物上海论坛”上暗示,今朝各朴直在加速推进国际板的筹备工作,将在恰当的时辰推出。

　　上海证券生意所总司理张育军在统一论坛上称,“国际板有利于Ａ股的成长,有利于中国经济的成长,有利于投资人的成长,是我们研究国际板的最根基前提。”

　　每一次国际板推出的谈吐一出,股市根基以下跌“回报”,尤其是11月30日的暴跌,亦是受到国际板传言的影响(见附文《国际板相关报道与市场走势对比》)。

　　我们注重到,近期关于国际板的亮相多为上海市政府和上海证券生意所的率领。更高层面的率领并未就国际板有任何新的亮相。且年夜各方定见反馈来看,无论是专家学者、市场人士仍是财经媒体,多以否决和质疑的声觉得主。对此,上海市政府和上交所仍然继续高调坚称国际板“随时可以推出”。

　　我们不禁要问:国际板的前提真的成熟了吗？国际板的筹备真的充实了吗？国际板的机悦魅真的到来了吗？上海市政府与上海证券生意所欲强推国际板。莫非处所益处、部门益处能超出于国家益处、人平易近益处之上吗？

　　上海市政府与上交所缘何急推国际板

　　我们认为,上海市政府与上海证券生意所之所以急于敦促国际板,较着是受各处所益处、部门益处的驱动。

　　年夜上海市的处所益处来看,强推国际板彰显出上海市政府急于打造国际金融中心的意愿。上海但愿建成一个国际金融中心,而国际金融中心的标识表记标帜之一就是生意市场向国际开放,所以在上海市政府看来,在上海开设“国际板”是其成为国际金融中心很是主要的一步。是以,上海市政府急于敦促国际板,也就不难理解了。对此,复旦年夜学打灯揭捉?院教授、闻名金融证券专家谢百三指出,“国际板的推出是上海国际金融中心需要的不雅概念,是削足适履,适得其反,为了搞国际金融中心,开个国际板、圈走几百几千亿,得不偿失踪”。人平易近币在不能完全自由兑换以前,上海难以成为国际金融中心。

　　年夜上交所的部门益处来看,强推国际板彰显出上交所急于扩年夜规模、抢占话语权的意愿。近些年,伴跟着中小企业板、创业板的推出,深交地址上市公司数目的增添方面,远远跨越上交所。尽管上交所新上市公司多为年夜型蓝筹公司,单家公司市质ё俣超深交所,但上交所并不知足于此,而是但愿经由过程推出国际板在多条理成本市场培植中占有更多的资本和话语权。

　　此外,之所以上海市政府和上海证券生意地址近期几回亮相等国际板前提成熟,另一个主要原因在于新任证监会主席郭树清上任。有剖析人士称,上海市政府和上海证券生意所担忧新主席的上任会带来变数,是以近期几回亮相试图制造国际板已经“箭在弦上”的舆论空气。可惜的是,市场各方对此并不买账,否决与攻讦的声音占有了主流。

　　我们也要认可,上海市政府和上海证券生意所虽然年夜处所益处和部门益处出焦炙于推出国际板,年夜持久来看,国际板的推出也合适我国金融市场成长计谋。但我们必需清醒地熟悉到,国际板面临的情形是极其复杂的、风险更难预期。如不美观急功近利、好年夜喜功的仓皇行事,不仅会对中国股市发生严重的负面影响,而且也将会对中国经济与金融不变带来晦气的影响和冲击。

　　国际板的前提并不成熟

　　我们认为,当前推出国际板的前提并不成熟。

　　首先,年夜内部前提来看,不具备推出国际板的前提。经由21年的成长,国内证券市场已经成为全球规模第二年夜的证券市场。可以说,用21年的时刻走完了西方国家几百年的道路。与此同时,我们也应看到,“只重规模、不重效率、只重融资、不重回报”的理念贯串于中国证券市场的成长过程中。这导致了中国股市呈现于与中国经济高速成长相背离的场所排场。年夜多条理成本市场培植的轨范来看,持续推出中小企业板、创业板后,市场堆集了不少深条理的问题与矛盾。在这样的布景下,需要进一步完美轨制与监管,出力解决,如不美观此时贸然推出国际板会进一步堆集问题和矛盾,激发更年夜的金融风险。

　　其次,国际板推出要与人平易近币国际化的整体部署协调一致。监管层需要考虑若何才能更好地让国际板在金融市场对外开放和人平易近币国际化傍边形成精采的互动浸染。只有跟着中国金融市场对外开放的水平慢慢增强,阿谁时辰再考虑推出国际板才是斗劲合理的。年夜短期来看,是不太适宜的。强行推出,轻易激发金融市场的动荡。天相投顾则认为,国际板推出对宏不美观经济层面的冲击不成轻忽。在成本项目还不能自由兑换情形下开设国际板存在很年夜的风险;狡计以国际板来敦促人平易近币国际化的做法完全属于轻重倒置、因不美观错位;期望国际板起到缓解外汇储蓄压力浸染并不现实;国际板可能会加剧跨境成本的流入。

　　第三,年夜外部身分来看,本土金融成本上不具备和外资投行为代表的海外成本年夜鳄“正面交战”的能力。面临国际成本年夜鳄的虎视眈眈,国际板轻易沦为外资操控市场的工具。事实上近期海外投行的代言人已经几回表达出对国际板的巴望。摩根年夜通亚太区董事总司理龚方雄11月26日在一次论坛中暗示,无须担忧国际板会冲击A股流动性,对国际板推出的担忧是莫名其妙的。饥渴之态溢于言表。

　　我们可以回首回头回忆一下,自年夜股指期货推出后,市场中经常呈现海外投行操作其谈吐影响A股市场走势,并年夜中获取利润的现象。例如,今年以来高盛、摩根士丹利等海外机构都曾操作其谈吐影响市场。此外,年夜瑞银、高盛等国际投行包装上市公司IPO可以看出(中国石油、海普瑞(002399,股吧)等),其“忽悠”能力之强。一旦国际板推出,极有可能成为海外成本的“盛筵”,最终买单的却是中国投资者。

　　国际板的筹备不够充实

　　除了推出国际板的前提不够成熟之外,我们认为,国际板的筹备工作也不够充实。

　　首先,对于B股市场这一历史遗留问题的解决思绪不够完美,贫窭B股市场的一揽子解决方案。业内专家普遍认为,在国际板之前,应先解决B股问题。现中国股市A、B股种分置,可是成长至今不仅没按预定轨道进行,而且呈现了B股已经失踪去了根基的融资功能等良多问题。始于1992年的B股,自2001年起头许可境内投资者介入,此刻已经由外资主导变为内资主导。由此,现A、B股同时存在内资和外资,区别不年夜,业内认为应给以合并,但此问题并没解决。中国政法年夜学法与经计揭捉?究中心教授刘纪鹏暗示,此刻解决B股市场这个问题才是当务之急,而不是国际板。

　　其次,国际板的轨制与监管筹备不够充实。例如新股刊行轨制就有待完美。当前新股刊行轨制存在的严重缺陷是有目共睹的,如不合错误其进行彻底更始,那么国际板的推出又将给中国股市带来巨量的“洋年夜非”、“洋小非”。中国政法年夜学法与经计揭捉?究中心教授刘纪鹏暗示,与发家成本市场对比,中国的股市审批和监管权高度集中在证监会,这在国际长进无仅有,但如不美观国际上的公司来中国上市,刊行审批问题就必需面临。如不美观按照国际规范,就要把这个审批核准权限放在生意所进行,但在中国能不能行得通,这些问题都没有谜底。同时,对国际板的上市公司的监管也是一浩劫题。如不美观在国际板上市的外国公司呈现有损投资人益处的问题,措置的时辰依据中功令国法公法令仍是美功令国法公法令？这些主要、敏感的问题,都没有明晰的谜底。此外,公司法、会计法、公司治理、生意轨制、信息披露轨制、退市轨制等方面也存在年夜量的不确定性。

　　第三,年夜国际板的介入主体来看,显然前提也不够充实。年夜投行营业来看,国内有能力年夜事国际板营业的投资银行或证券公司放缦惬麟角;年夜掮客营业来看,国内券商尚没有充沛的人才和经验开展掮客营业处事,同时贫窭足够的客户资本。此外,能够介入国际板投资的机构投资者队伍狭小,难以承接国际板推出后的融资需求。

　　国际板的机缘尚未到来

　　即便上海市政府和上海证券生意所认为推出国际板的前提已经具备、国际板的筹备已经充实,年夜时刻点来看,国际板推出的机缘也没有到来。

　　首先,国际金融危机风浪未平。欧债危机短期内看不到解决的但愿,美国债务危机也是坚苦重重。在这种情形下,欧美国家的企业也面临着重重困境。如若让他们到国际板来上市,很可能将欧美债务危机的“年夜火”引向中国。2008年金融海啸暗影犹在,那时以中国安然为代表的投资海外的国内企业损失踪惨重。眼下如斯动荡的国际成本窗口晦气于国际板推出。如不美观此时推出国际板,无异于引火上身。

　　其次,国内宏不美观经济处于增添减速、通胀仍偏高、资金面严重的场所排场。美国经济疲软,欧洲经济衰退,欧债危机仍将发酵,明年中国经济增添的压力很年夜,国内企业尤其是中小企业融资渠道不畅,经营坚苦。在此布景下,首先要解决的是中小企业融资难的问题。如不美观此时推出国际板,势必会是已经十分严重的资金面趋向枯竭,影响中国经济的健康成长。与其给跨国公司锦上添花,不如给中小企业济困扶危。

　　第三,也是最主要的一点,当前A股市场走势低迷。近两年A股市场融资规模均是世界第一,过度的IPO已经让市场不胜重负。在供需关系严重失踪衡的情形下,国内的主板、中小板、创业板的IPO都已经让投资者不胜承受,岂有能力再让国际板来中国股市“杀鸡取卵”、“不留余地”？对此,复旦年夜学打灯揭捉?院教授谢百三形容说,“如不美观近期推出国际板将是中国股市的一场灾难,对国家益处带来重年夜的危险,对中国人平易近是极其不负责的;造成的损失踪不是几十亿,而是几百亿、几千亿之巨,它的损失踪完全不亚于南海几个油田被菲律宾等国强行掠夺。”

　　国际板开不开 考试考试股平易近听证会

　　基于上述剖析,我们认为国际板的前提并不成熟,国际板的筹备不够充实,国际板的机缘没有到来。是以,对国际板的慌忙推出理当说“NO”!复旦年夜学打灯揭捉?院教授谢百三认为,国际板的推出要有几个前提:一是人平易近币在成本项目下可以完全自由兑换;二是股权分置更始完全完成,国家股监犯股完全通顺;三是国内外迈部门股价、市盈率接近,才可以推出。谢百三教授认为,此刻处所政府和铁道部门对于公共车票、火车、动车票涨价这样的小事都要召开有老苍生加入的听证会,上交所也应该就此召开听证会。

　　对于国际板,我们提出以下几点建议:

　　第一,国际板理当缓行,让市场涵摄生息。股市需要时刻和空间涵摄生息,消化领受快速扩容成长带来的问题。国际板推出需要进行顶层设计,做一系列全方位的整体考虑,理当听取多方定见、一再权衡。国际板推出前需要完美股市根基功能,完美市场轨制。液增强研究和宣传,做足功课,才能缓较吆博投资者对国际板的疑虑和担忧,事实?下场没有投资者积极介入就不会有股市的繁荣成长。

　　第二,当前首要使命是重点解决好创业板问题,做好创业板、扶持平易近营企业、中小企业。此刻打点层年夜创业板着手完美退市轨制,有利于经由过程成立“优胜劣汰”机制,促进上市资本向真正的优质上市公司设置装备摆设,年夜而敦促市场加倍高效、透明和公允。在创业板轨制完美之前,不宜推出国际板。

　　第三,年夜国际板推出机缘来看,理当静待欧美金融危机坦荡爽朗。跟着近期多个欧洲国家主权评级遭降级、国债收益率飙升甚至跨越借鉴线,欧债危机并未像市场期望的有所好转。这一轮囊括全球的金融危机必将带来全球经济名目的强烈转变。我们理当充实操作这一段时代做充实的筹备工作。到2013-2015年,危机慢慢消退,形势逐渐坦荡爽朗的时辰,国际板的问题才适宜放到议事日程中,慢慢考虑推出。

　　总之,国际板的推出不能只是为了上交所与上海市政府的益处,更要考虑到全中国的益处。在这个问题上,国家益处、人平易近益处理当高于上交所部门益处及上海市的处所益处。

　　众说纷繁国际板

　　“筹备好了”这话公布揭晓过十遍、八遍了吧,有一些人天天讲“时刻筹备好了”。我说我也筹备好了,我筹备好了随时当率领,但没人来叫我当啊。这等于没说嘛!

　　——经计揭捉?家、北京燕京华侨年夜黉舍长 华生

　　如不美观近期推出将对中国股市是一场灾难,对国家益处带来重年夜的危险,对中国人平易近是极其不负责的。造成的损失踪不是几十亿,而是几百亿、几千亿之巨,它的损失踪完全不亚于南海几个油田被菲律宾等国强行掠夺。

　　——复旦年夜学打灯揭捉?院教授 谢百三

　　今朝国内成本市场投资者抉择信念降低,而国际上欧美主权债务危机闹得人心惶惑,国际成本市场情形险象环生,是以,在这种情形下,贸然推出国际板不应时宜,机缘也不具备。

　　——中国政法年夜学教授 刘纪鹏

　　既然上交所认为推出国际板有利于投资人,那么上交所就不妨给投资者一个承诺,保证投资者投资国际板整体上不会呈现投资吃亏,投资者投资国际板的损失踪由上交所来兜底。总不能说是让投资人吃亏了是有利于投资人吧。

　　——自力财经撰稿人 皮海洲

　　在2400点上下推出国际板,公募基金要清盘一年夜半,阳光私募要一个接一个见不到阳光,券商要提前关门打烊,险资要遭遇年夜面积退保,社保的养命钱也要年夜幅度缩水!5000点以下推出国际板,国际板就成了国内板的棺材板!要想推出国际板,必需首先将股市推向5000点!

　　——股签名博 沙黾农

　　资料:国际板相关报道与市场走势对比

　　2011年11月24日

　　上海市副市长屠光绍暗示,今朝各方面正加速国际板的筹备工作历程,将在恰当的时辰推出。上交所总司理张育军在统一场所再度强调了成长生意所债券市场的需要性。

　　市场默示:沪深两市持续阴跌。

　　2011年11月16日

　　上海证券生意所副总司理徐明16日在接管媒体察访时称,A股国际板今朝已经根基筹备停当,推出国际板今朝已经不存在任何手艺上和政策尚?罾υ?题,只要打点层核准随时可以推出。

　　市场默示:16日当天沪综指重挫2.48%,此后持续下跌。

　　2011年7月20日

　　证监会相关人士暗示,国际板正在筹备、研究、论证过程中,相关细节以最后正式对外发布的为准。

　　市场默示:沪综指在后续四盖氚掺日内挫逾百点。

　　2011年6月9日

　　发改委体改司副司长连启华在回覆记者提问时称,年夜证监会的放置来看,国际板推出工作已经酝酿了一段时刻,会考虑在上交所择机推出。

　　市场默示:沪综指当天重挫1.71%,深成指下跌2.11%。

　　2011年6月

　　国务院批转国家发改委《关于2011年深化经济系统体例更始重点工作的定见》。定见提出,要研究成立国际板市场,进一步完美多条理成本市场系统。

　　市场默示:此后的一个月,股市持续下跌。

　　2011年5月17日

　　中国证监会办公厅副主任王建军暗示,推出国际板的前提快要成熟了,今朝没有具体的时刻表。国际板将以人平易近币计价。

　　市场默示:此后一周内沪综指下跌跨越100点。

　　2011年5月

　　中国证监会主席尚福林在陆家嘴(600663,股吧)论坛暗示,中国离推出国际板越来越近了,金融培植要抓紧场外市场培植,敦促成立顺应我国经济成长需要的场社生意营业市场。

　　市场默示:沪深两市5月份几乎没有上涨,沪综指下挫达5.77%。

　　2011年3月9日

　　全国政协委员、上海证券生意所理事长耿亮暗示,国际板刊行法子、生意轨则、上市轨则和结算轨则等四年夜律例今朝已有初稿,但何时推出没有时刻表,也没有第一批上市公司名单。

　　市场默示:沪综指次日即下跌1.50%,此后持续调整达两周之久。

　　2011年1月

　　中国证监会国际合作部成立推进培植国际板率领小组,改工作小组的组长由该部主任童道驰担任,搜罗上海证券生意所副总司理徐明等人出任副组长。

　　市场默示:当月市场以阴跌为主。

　　2010年12月8日

　　上交所理事长耿亮暗示,上交所积极研究和敦促国际板培植,今朝已经初步完成了有关国际板上市、生意等营业轨则和手艺方面的筹备工作。

　　市场默示:沪综指当全国跌0.95%,次日下跌1.32%。

　　2010年6月22日

　　在市政府新闻发布会上,上海市金融处事办公室主任方星海在回应媒体对国际板筹备情形的提问时称,推进情形“很是不错”。

　　市场默示:此后两周,沪综指跌幅跨越7%。

　　2010年5月

　　中金公司董事长李剑阁暗示,今朝中国证监会正在抓紧研究推出国际板,股市短期波动会影响国际板推出机缘,但不会影响推出国际板的决心。

　　市场默示:当月沪综指跌幅高达9.70%。

　　2010年4月

　　上海市金融办副主任徐权暗示,国际板培植已被列为上海国际金融中心培植的重点工作,证监会已就该板块IPO轨制草案进行谈判,年内有望推出。

　　市场默示:当月沪综指跌幅高达7.67%。

　　谢百三:上海率领又吹国际板

　　股市刚刚走好,上海管金融的副市长屠光绍及上交所总司理张育军又公开在主要的会议上年夜谈“国际板”,说:“各方面为国际板的筹备都在加速历程,并将在适那时辰推出。”张育军还说:“国际板对A股,对中国经济和投资者只有有利影响,而这是研究国际板的根基前提。”

　　屠光绍还讲到“上海要培植国际金融中心,境外企业到上交所上市是必然结不美观,否则上海便没有设置装备摆设国际资本的基本。”

　　笔者知道他们都是上海市、上海金融界的风云人物,但仍然不能苟同他们的豪言壮语。

　　例如:对A股有利在哪里,A股有几千几万家国内企业嗷嗷待哺等上市,哪里能有容外企来分走一杯羹的可能,此刻企业多缺资金啊!笔者比来给良多省市的企业家通了电话,企业资金捉衿见肘的状况依然没有改变,温州企业家逃跑82个,只回来15个,年夜都还没有回来,只为了遁藏高利贷。平易近间借贷的利率还长短常高,企业今朝的坚苦远远跨越2008年,国际金融危机的时辰,此刻这种情形下,让外资年夜企业到上海A股市场募走几十亿几百亿人平易近币,投资者和企业家城市强烈反感。

　　A了衬暌剐30%国有股监犯股未通顺,怎么能让全通顺的外企来冲击？如不美观年夜盘一跌,国家股监犯股怎么能卖个好价钱呢？估量在国际板山雨欲来风满楼的紧迫时辰,国家股监犯股必定在加紧减持,对股市的下跌泼油魅火。

　　对中国经济有利在何处,最好的,独一的不需要了偿的黄金宝地,融资平台——中国股市将年夜跌一场。对投资者又有利在何方,巨匠喜欢年夜跌之后,接待洋媳妇来吗？

　　至于国际板的推出是上海国际金融中心需要的不雅概念,更是削足适履,适得其反,为了搞国际金融中心,开个国际板、圈走几百几千亿,名好仍是实好啊!人平易近币在不能完全自由兑换以前,上海是不会成为国际金融中心的,这是常识。东京早在几十年前就已是国际金融中心了。此刻2200多家公司,仅15家外企,中资企业仅一家。二者有何须然关系呢？总之,讲了良多良多冠冕堂皇年夜事理,却不能一一讲清事理。不管你若何否决,我就是要推出,因为我是打点层,我说了算。

　　这种暗影下,股市会好吗？(作者系复旦年夜学打灯揭捉?院教授、博士生导师)