分析师称流动性改善将步入第三阶段

　　尽管本月初是央行3年来第一次降低存款筹备金率，可是市场在冲高之后仍然持续3全国跌，使得市场对2307点底部的靠得住性起头质疑。不外，有市场人士认为，此次降准和近两月前的10月11日汇金再度入市增持四年夜行均是沪指面临2300点一线时的重年夜政策救市行动，政策双底已经成立。

　　11月30日，央行抉择年夜2011年12月5日起下调存款类金融机构人平易近币存款筹备金率0.5个百分点。这是央行3年来首度调降存款筹备金率，被市场赋予政策转向宽松的积极意义。巧合的是，就在公布揭晓降准的当天，沪市在反弹竣事持续下挫半个月后又年夜跌了3.27%，2300点在一片焦炙中再度面临考验，是以本次降准也被视为本色救市法子。

　　虽然政策双底未能否决市场继续下滑，可是，市场转变正在悄然而生。申银万国认为，因为此次筹备金率下调是上调周期竣事后的第一次下调，其意义不仅仅是4000亿元资金释放，而是在结构微调之后，货泉政策放松的旌旗灯号，印证了宏不美观调控的重点已经起头年夜控通胀转向稳增添。

　　同时，考虑到外汇占款很有可能继续下降、银行流动性严闻名目还需要对冲，几乎所有的市场研究机构均认为，存款筹备金率不久之后仍将下调，预估未来12个月的下降幅度在2个百分点摆布。

　　年夜比来两轮存款筹备金率上调时代A股市场的默示来看，存款筹备金率持续上调的起点与上证指数的阶段高点根基一致。2010年1-6月存款筹备金率年夜15.5%上升到17.0%，上证指数年夜3300点下跌到2300点；2010年11月-2011年6月存款筹备金率年夜17.0%上升到21.5%，上证指数年夜3200点下跌到近期的2300点。

　　而比来10年内存款筹备金率持续下调只在2008年9-12月时代呈现过。那时在3个月的时刻内存款筹备金率年夜17.5%下调到15.5%，上证指数在1664-2100点区间内修建了一个复杂的底部，之后年夜幅反弹到3478点。

　　是以，人们自然而然地将比来的市场默示与2008年9月份时联系起来。不外需要注重的是，2008年9月-10月份，央行持续两次下调存款筹备金率，并没有阻止指数继续创下新低。沪指年夜9月初的2300点一向下跌到10月末的1664点才见底。

　　“连系2008年经验，市场不必过度悲不美观。”瑞银证券策略剖析师陈李认为，流动性改善有三个阶段：其一，央票利率下行，是发端期；其二，降低存款筹备金率，是转向期；其三，月度新增信贷量放年夜，是高涨期。和2008年近似，在业绩风险和海外市场的浸染下，也许一向要等到流动性改善到了高涨期，市场才能有所纺暌钩。

　　我们似乎离这一天正越来越近。10月份信贷放量后，11月初期的信贷投放并不积极，市场一度觉得11月信贷增速可能不及预期，可是最新的动静称，11月最后3天，四年夜银行新增贷款约900亿元，四年夜行11月新增贷款跨越2200亿元，较10月的2380亿元下降幅度并不年夜，是以11月新增贷款若有可能达到6000亿元。

　　基于此，陈李认为，投资者不应质疑政策取向，即使短期内2307点不是市场的最低点，但也应该是底部区域。如不美观沪市较着跌破2300点，很可能是市场关于流动性改善的判定犯错了。

　　海通证券(600837,股吧)策略剖析师陈瑞明也认为，经济下滑担忧发生的惯性，是导致市场见到政策利好后仍然下跌的主因，可是政策逻辑将慢慢影响市场。因为当前经济下滑总体仍在打点层容忍度规模内，是以政策对市场的影响将是慢慢发酵的。

　　“仍然维持‘可持续的年夜级别反弹’不雅概念。”陈瑞明暗示，除了政策对市场支撑外，另一个原因来自中线的资金面改善，出格是场外资金腾挪仍可等候。这些要素是积极的，同时也是迟缓的，是以对于中线的反弹，需要抱有耐性。

　　安然证券首席策略研警员王韧暗示，本次下调存准率是起头而非竣事，考虑外汇占款和存款增速下降、节前资金面严重三年夜冲击身分，明年1月份若有再次下调存准率的可能。估量春节前后存准率再次下协调信用利差起头趋向下行，增仓股票资产的时刻窗谈锋会真正到来。

　　记者 李宇欣