综合观察：解析人民币汇率连续跌停

　　自2005年汇改以来，人平易近币对美元已经升值30%，今年人平易近币对美元升值了4.5%。早已习惯了∈媸式高升”的人平易近币汇率今年11月呈现贬值现象。据中国外汇生意中心数据，11月人平易近币对美元汇率中心价月度贬值189个基点，贬值幅度达到0.39%。这是2010年8月份以来，人平易近币对美元汇率持续14个月升值后，初度单月贬值。至12月5日，人平易近币对美元汇率即期生意市场持续4盖氚掺日跌停，而6日，外汇生意中心发布的外汇牌价显示，人平易近币兑美元汇率中心价报6.3334，较前一日波动了15个基点。按照千分之五的波动幅度计较，6.3651元是当日人平易近币跌停价。然而截至北京时刻13:15，人平易近币兑美元即期汇率报6.3650，再度触及跌停线。

　　对于此次人平易近币汇率年夜幅贬值，部门人士暗示并不意外，有生意员称，“其其实7月份摆布就已呈现人平易近币贬值的旌旗灯号，此刻市场上买入美元的情形很是强年夜，人平易近币两天来成交价较着偏浪鱿镐价，可以看出中心价按捺贬值的力量很是较着。”

　　人平易近币升质ё伽期削弱

　　11月19日，国务院总理温家宝在印度尼西亚巴厘岛出席东亚率领人会议时代曾暗示，已经注重到9月下旬至11月初，海外无本金交割远期外汇市场呈现人平易近币汇率的贬质ё伽期，这种情形不是酬报抉择的，是市场对人平易近币汇率的纺暌钩。温家宝说，增插手平易近币汇率弹性意味着人平易近币既可以升值，也可以贬值。

　　而市场对人平易近币的升质ё伽期已经在削弱。近期，人平易近币升值的根基面身分悄然发生改变。10月中国商业顺差已经降至170亿美元，而去年同期是272亿美元。中国商务清早长陈德铭此前暗示，受欧债危机影响，未来几个月中国商业出口额下降的可能性很是年夜。跟着商业顺差的缩小，成本外流情形起头呈现。

　　央行11月21日发布的10 月份外汇占款数据显示，当月外汇占款环比下降249 亿元。这一水平显著低于今年月均3258 亿元的水平，而且是2002 年以来第二次外汇占款环比负增添的月份。中金公司按照外汇占款估算，10月“热钱”流出中国的规模年夜约为1800亿元，约284亿美元。同时，外汇局发布的10月份银行代客结售汇顺差也年夜幅降低至32亿美元。这些数据均显示了资金外流的态势，而资金外流又增强了人平易近币贬质ё伽期。

　　多位外汇生意员剖析说，此刻市场买入美元的情形很是普遍，就5日的情形而言，因为部门银行担忧美元头寸不足，是以选择在早盘完成全天算夜部门购汇使命，造成早盘几度跌停。“中国投资机缘削减，房地产调控力度未放松，且面临出口低迷的压力，经济存不才行风险，出格是11月以来，人平易近币升值轨范已年夜幅放缓。”中国社科院世界经济与政治研究所副所长何帆剖析家，另一方面，美国为填补投资不足缓息争就业压力，也可能出台政策鼓舞激励海外成本回流。对于中国经济而言，一旦热钱加速流出，在必然水平上增添了筹备金率下降的空间，但年夜另一个角度讲也加年夜了货泉政策调控的难度。

　　中国社科院学部委员余永定也撰文指出，“在国内利率较高而人平易近币汇率不能充实升值的情形下，国际投资机构有意唱衰并"做空"中国，是导致离岸人平易近币兑美元即期汇率走低的一年夜诱因。”余永定进一步指出，境外市场的人平易近币汇率转变反过来会使投契成本进入中国的积极性进一步下降，甚至不解除一按时代内的成本净流出。

　　国际金融问题研究专家赵庆明暗示，跟着人平易近币汇率慢慢迫近平衡汇率，未来人平易近币对美元汇率出色现出更为显著的双向波动走势。比来布隆博格发布的一项对经计揭捉?家和剖析师的展望性发芽拜访显示，跟着中国出口顺差续削减，人平易近币未来4个月内兑换美元的汇率走势出色现疲软。

　　不外，今朝人平易近币汇率并无进入贬值通道的迹象。有关剖析认为，今朝央行应该有能力节制人平易近币币值的不变，而今朝央行的节制意图也很是较着。剖析师谢亚轩认为，短期来看人平易近币汇率可能在未来一到两个季度内处于一个平台清算期，但不能就此认为升值趋向已经完结。人平易近币升值趋向缓解，理论上对概况企业有利。

　　渣打银行在最新发布的一份研究陈述中调整了对明年人平易近币汇率的预期，陈述称：2012年中国政府仍会连结人平易近币对美元的稳步升值，在今年已经升值了4.5%的基本上，明年人平易近币的升值速度将放缓至3.3%；估量到今年年尾，人平易近币对美元汇价将升至6.31。

　　人平易近币走软若何影响中国经济

　　经计揭捉?家认为，尽管本轮人平易近币持续跌停行情斗劲罕有，但人平易近币的走软不会对中国经济造成较着影响。

　　中心财经年夜学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，人平易近币必然幅度的走软，对我国出口企业的出产经营利年夜于弊，有利于不变出口，进而不变经济增速。

　　因为出口企沂ё侪材料在国内采办，而其制制品销往国外，若不美观本国货泉升值，出产上原材料成秘闻对增添，销往国外市场则相对价钱上升，失踪去价钱优势的竞争力，无论在出产仍是发卖方面都造受损失踪，而且，因为出口企业资金以外汇存在银行，汇率升值会无形中造成资产削减。

　　所以，理论上人平易近币贬值有利于出口企业。不外，官方外汇牌价并没有呈现较着下跌，而国内外汇企业的结汇价钱都是以官方外汇牌价为依据，所以此次人平易近币汇率贬值对出口企业利好有限。

　　部门出口企业暗示，人平易近币升值使企业承受损失踪，因为认为人平易近币对美元升值是趋向，企业的做法是持有美元负资产，而使用人平易近币到期了偿。此刻紧慎密亲密关注人平易近币汇率变换，如不美观发生逆转，公司将会进行策略调整。

　　此外，人平易近币贬质ё伽期的呈现还将减轻国际热钱流入的压力，削减央行基本货泉的投放量，有利于按捺国内成本价钱泡沫。

　　光年夜银行(601818,股吧)首席经计揭捉?家盛宏清剖析说，年夜曩昔美元在中国的首要流历来看，一是房地产市场，我国的房地产市场早已被政策调控，市场已经降温，热钱已经流出，是以此刻人平易近币对美元贬值后也就不存在年夜量热钱年夜房地产市场流出的问题；二是股票市场。这与实体是两个分歧典型畴。盛宏清估量人平易近币对美元贬值还会持续一段时刻，对中国股票市场的影响在于资金的外流，但也是有限的，因为事实?下场今朝我国的成本市场还没有完全铺开，还没有实现人平易近币与外汇的自由兑换。“一旦热钱加速流出，在必然水平上增添了筹备金率下降的空间，估量明年春节前还会下调一次筹备金率。”

　　近期，央行的“降准”打开了避免经救急速下滑的序幕，同时配以年夜幅度的对中小企业的减负政策，经由过程自身的矫捷政策调整，中国经济持久增添动力依然充沛。房价泡沫的碎裂，更是结构转型和实业回复的得力保障，同时银行辖档图好的存贷比、高成本充沛率等身分，足以保证房价的下跌不晃悠金融系统的不变。是以，中国经济的根基面并没有恶化到人平易近币必然贬值。

　　有关人士指出，回首回头回忆近三年的人平易近币汇率，双向波动才是汇率政策的应有之义。人平易近币汇率无疑需要继续沿着市场化的更始路径前行。可是需要果断杜绝再次呈现单边行情走势，事实?下场持久来看，不用展望即可知道走势的市场，是无法持强壮渴ё偎行的。“单边升贬”才是培育汇率急剧波动的根源。而眼下的这一波人平易近币跌停行情，需要警语的是形成持久趋向性，若接下滥暌怪是一波涨势，那近期的贬质ё衮不足为虑。事实?下场，涨涨跌跌才是市场化应有之义。