远水难解近渴 资金面制约A股反弹高度

　　本报记者 魏静

　　在2300点的筑底路上，市场乐此不疲地玩着“画饼充饥”的游戏。10月底，市场画出政策微调旌旗灯号闪现的“饼”，于是股指在两周内跳升200点；本月初，在股指再度迫近2307点低点瞬息，市场又画了一块“饼”，即政策周全放松。那么，事实此ノ?画饼”能填补股指多年夜水平的“饥饿”？

　　提前“降准” 流动性难当即好转

　　扩容压力不小 巨细非减持动力较强

　　10月外汇占款近四年来首现负增添，央行随即公布揭晓周全下调金融机构人平易近币存款筹备金率。应该说，此次央行“降准”，无论是时刻点仍是执行力度，都远超出市场此前预期。当然，央行急于“降准”，主若是考虑对冲12月资金面的严重场所排场，但不成否认，央行选择在这个时点放松，简直也释放了政策预调微调的旌旗灯号，对市场中期组成利好。

　　问题是，一次周全的“降准”，虽然会给市场带来流动性趋于宽松的利好预期，但对短期流动性的改善并不能起到立竿见影的效不美观。

　　年夜年尾流动性的状况来看，10月份外汇占款近四年来首现负增添，11月以来跟着欧债风浪的一再爆发，美元持续走强，并带动热钱迅速回流美国，于是人平易近币呈现显著的贬质ё伽期，人平易近币NDF持续下跌，人平易近币中心价也持续年夜跌。可以预期的是，尽管11月外汇占款恢复正增添，但增量仍将极为有限，可能仅为几百亿，远低于曩昔动辄2000亿以上的规模。短期而言，在欧债问题很难获得本色性解决的布景下，热钱外流的趋向很难呈现逆转，再加上12月份公开市场到期量只有700亿元，虽然康年尾1万亿摆布的财政存款投放，但鉴于投放的时刻点较为靠后，因而12月份流动性状况不容乐不美观，此时央行确实有提前“降准”的需要。

　　不外，需要指出的是，此次存准率的下调，并不必然意味着法定筹备金就会削减。今朝扣除财政存款后的存款余额年夜约为76万亿，0.5个百分点的法定比例下调，年夜约释放出3800亿的资金，且集中在12月5日投放；可是，此时还有其他身分可能会导致法定筹备金增添。其一，中小银行在12月15日年夜约要补缴800多亿的保证金存款对应的法定筹备金；其二，众所周知，每年12月银行存款城市年夜幅增添，部门缘于财政存款的投放，部门来自于理财富品及其他表外资金的回表，是以银行业需要为增添的存款部门缴纳法定筹备金。也就是说，虽然央行降低了存准率，但同时遭赶上述两部门存款存量增添速需要缴纳的筹备金的对冲，其对12月份整体资金面的利好效应也会被抹平。

　　扩容压力不小 巨细非减持动力较强

　　12月6日，首发市盈率高达50倍的新华保险(601336,股吧)起头申购。面临着跌跌不休的A股市场，尽管新华保险已自行“瘦身”缩减刊行规模，但年夜盘股的接踵上市对股市资金面所带来的酉?旁不容小视。

　　据统计，新华保险刊行价定为28元，募集资金总额达44.39亿元；与此同时，已通知布告招股正期待刊行的还有此外5家公司，东吴证券(601555,股吧)拟募资32.5亿元，永高股份(002641,股吧)及百圆裤业(002640,股吧)等中小板及创业板新股累计募资额也达20亿元。

　　此外，陕煤股份及中交股份也蓄势待发，剖析人士估量，即便自行“瘦身”，仅这两家超级年夜盘股概略就有300多亿资金的需求。此外，剖析人士估量，今朝已过会但尚未刊行的公司多达40家，如不美观这些公司都集中赶在年尾登场，那么粗略计较，IPO分流的资金额就将跨越500亿元。

　　年夜近几年的历史经验来看，年尾IPO迎来高涨的概率确实较年夜。2010年的12月份，A股现实募资391.42亿元，除了低于昔时7、8月份的岑岭值外，几乎成为昔时的最高水平。2009年的12月份，A股IPO更迎来停发之后的周全爆发，当月现实募资566.71亿元，为全年募资额的最高值。

　　除了IPO之外，12月份还将迎来二级市场的解禁洪峰。据统计，本月100家公司的限售解禁股高达199.24亿股，累计解禁市质ё偌为1625.38亿元，环频年夜增75.37%。在A股走势不振的整体布景下，巨细非的减持动力依然较强，且不说今朝定向增发被套的机构投资者年夜有人在，即便跌破每股净资产的公司也不在少数。是以短期而言，A股限售股解禁的压力也不容小视。

　　2310点上方能画多年夜“饼”

　　与2307获救政策微调预期触底反弹一模一样，在年夜盘再度迫近2307点之际，寄望市场走出反弹，无非也是预期政策的放松。无能否认，在履历了持续的缩量阴跌后，股指确实存在超跌反弹的需求，更况且年夜盘“三重底”的特征正慢慢闪现。6日沪市当日426.3亿元的成交量再创2307点以来的地量水平，短期而言，股指下地震力已较着不足，超跌反弹随时都有可能呈现。那么，事实即将降生的反弹能有多鼎力度呢？2310点四周画的“饼”，又会否年夜于2307点画的“饼”？

　　年夜逻辑上看，如不美观2307点催生的200点反弹主若是基于超跌反弹及政策微调的预期，那么2310点完全也有反弹的基本。一方面，央行超预期“降准”已释放了货泉政策预调微调的旌旗灯号，接下来市场只是在等11月份宏不美观经济数据及中心经济工作会议的定调来进一步确认；另一方面，年夜2500点迅速跌回至2300点四周，市场也简直存在必然的超跌反弹动能。

　　问题是，同样的逻辑会否简单重演？回首回头回忆10月份的资金面状况，当月IPO创年内最低值，现实募资额仅为98.97亿元；而且分歧于巨细非不计成本的减持，10月下旬汇金起头几回出手增持，年夜股东增持的现象也愈发普遍。而此刻，年夜盘股蓄势待发，近500亿元的融资额很难反过来对股市组成提振。也就是说，现在的2310点与2307点所面临的股市资金面状况已经不成同日而语，即便2310点要画“饼”，也要受股市资金面的制约，因而此次反弹追赶2307点之后200点上涨的概率并不年夜。

　　当然，年夜另一角度来看，鉴于央行超预期下调存准率已部门对冲了资金面的严重场所排场，今朝市场预期春节前央行还会进一步下调存准率，因而即便年尾之前有年夜盘股刊行，相信对市场也只是短时刻的冲击，应该还不至于成钪抗垮市场的最后一根稻草。在持续的缩量整固后，市场活跃度若有望晋升，临近年尾，具备政策利好撑持的相关概念股若有望打破市场颓势进而走强。好比，环保年夜会即将召开，环保概念股或面临必然的生意性机缘；明年农业科技获扶持力度可能加年夜，农业相关概念股有望成为市场热点。

　　Getty图片 合成/韩景丰

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