校车事件：危机担当与红包机遇

　　11月17日甘肃正宁发生校车事情，限载9座的校呈ё儇了64人，车祸导致21人衰亡。该事务激发了全社会对校车的关注，随后各级政府频仍出台与校车平安、校车尺度，最后落实到校车市场的政策。

　　校车事务的投资逻辑是主题性的，投资波段也按照主题性投资逻辑分为两期。首先，事务激发政策不竭出台，激发第一期波段性向上行情。第二，跟着政策的慢慢落实，其市场将慢慢打开，带来第二期波段行情。第二期行情要分为三种情境：1，业绩兑现，股价上涨；2，业绩影响小，可是股价未透支；3，业绩影响小，股价透支。

　　在政府部门不竭出台相关政策中，今朝为止跟进部门依次为：年夜处所政府到客车行业，到中心部委、处所政府，最后到国务院。有无相关政策的后续出台标识表记标帜了第一期行情是否竣事，今朝相关政策出台尚未竣事。中心层面需要在1个月内拟定《校车平安条例》；中心会把相关政策慢慢下放至处所，各处所慢慢出台相关购置尺度校车的划定。是以，关于校车的政策将是：先年夜下而上，随后年夜上而下，今朝进入到年夜上而下的阶段，但在这个阶段可能会呈现阶段性降温。

　　第二期主若是业绩兑现。首先来看校车空间。按照我国情形，假设10%的学生乘坐校车上下学是合理的（因为中国的年夜城市化特点强，且按照所处区域上学，学生距离黉舍的距离相对更近）。或采用每个县级区划100台校车的尺度，短期保有量的合理空间均为30万辆。国务院划定的资金由处所和中心财政解决将打破校车价钱掣肘，打破推广的障碍。

　　哪些公司能受益呢？2010年校车市场中，宇通客车(600066,股吧)占比21.5%，长安汽车(000625,股吧)占比18.7%，上饶客车厂10.3%，校车市场集中度很高。宇通客车具凸起竞争优势：份额高；首要尺度拟定者；业绩进献慢慢晋升，但2013年以前，校车进献的净利润不跨越宇通客车的10%。中通客车(000957,股吧)今朝占比尚不年夜，同样会处于占比晋升的过程中，但小于宇通。

　　那么，校车订单是否会集中在处所企业？我们认为不会，首先校车的规模自己不年夜，且为敏感事项，透明性合理性会更强。其次公交系统原本城市向当地出产商倾斜，可是宇通、金龙却仍然做年夜做强了，即即是政府采购，选择更优异的供给商是主流。盈利能不能连结那么高？首先，校车不是暴利营业，只是略高于通俗客车。其次校车的总体市场规模不年夜，具有优势的出产商是不多的，集中度高，是以盈利能力年夜幅度下滑的可能性斗劲小。

　　所以，校车事务带来的主题性投资机缘，需要把握政策出台的节奏，政府资金的投入量，市场的空间巨细，合适的受益标的。因为校车总体进献不年夜，选择估值相对廉价，业绩具有稳健性的标的具有平安边际。（作者系国泰证券剖析师）