券商质疑揭盲数据 称着手修改重庆啤酒评级

　　证券时报记者 弘毅

　　“数据令人生疑。”兴业证券(601377,股吧)研警员王晞暗示，宽慰剂组应答率竟然达到28.2%，也就是说一小我不用吃药，发生乙肝抗体的概率是28.2%，显然不合适常理。

　　“重庆啤酒(600132,股吧)（600132）昨日通知布告的数据不敢苟同。”华创证券研究所一位高管也表达了同样的迷惑，并称重庆啤酒通知布告的数据已引起研究行业的普遍质疑。

　　对于重庆啤酒耗时13年研发的乙肝疫苗尝试疗效甚微的结不美观，上述兴业证券缓和创证券人士昨日接管了证券时报记者的察访。此前，两家券商对重庆啤酒屡屡给出了强烈举荐评级。不外昨日王晞告诉记者，今朝已经在着手谈判改削对重庆啤酒的评级。

　　记者体味到，重庆啤酒乙肝疫苗尝试结不美观不仅将兴业证券缓和创证券的两位研警员推到了舆论的风口浪尖，同时也激发了券商研究所间关于存在重年夜风险的科学尝试结不美观能否作为研究假设的争论。

　　风险巨年夜为何“强推”

　　昨日重庆啤酒乙肝疫苗揭盲通知布告一出，该公司二级市场股价毫无悬念地一字跌停，新药研究成功率极低的风险和股价远超啤酒营业支撑的风险集中释放。

　　不外，巨年夜的风险并未阻止部门券商此前给以该上市公司强烈举荐评级。仅今年以来，兴业证券研警员王晞缓和创证券研警员廖万国给以重庆啤酒强烈评级的次数即分袂多达7次和3次。

　　对于为何对重庆啤酒屡屡给出强烈举荐评级，王晞缓和创证券研究所上述高管在接管证券时报记者察访时均暗示，前期给出的强烈举荐评级均成立在统一个假设之上，即重庆啤酒乙肝疫苗项目进展顺遂，2013年完成3期临床试验，2014年取得新药证书并成功上市，而估值与啤酒营业关系甚微。

　　按照华创证券研警员廖万国今岁首给出的估值逻辑，该治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗上市后10年保守估量可以发生800亿元以上的发卖收入和过百亿元的净利润。即使按疫苗上市后持续5年经营计较其净利润逐年简单贴现至今朝，对重庆啤酒净利润进献近70亿元，按20倍PE计较，合成肽乙肝疫苗价值为1400亿元，即每股288元价值，并给出了12个月156元的方针价，而其中啤酒营业支撑的股价仅为12元。一旦乙肝项目失踪败，重庆啤酒的股价下跌风险可见一斑。

　　尽管兴业证券研警员王晞并未给出近似廖万国的定量的逻辑推理过程，但王晞7份研报中均说起该疫苗“市场潜力巨年夜”等字样，并在一份研报中暗示，我国每年因乙肝带来的经济损失踪约6000亿元，是以重庆啤酒推出的乙肝疫苗带来的财富节约很是可不美观。

　　研报假设之辩

　　在研究规模有句名言，如不美观假设是错的，逻辑越雅缦丬则结论越偏离事实。重庆啤酒昨日的通知布告，瞬间使得兴业证券缓和创证券建造相关研报的前提不复存在，其逻辑也就无关紧要，而业界起头反思具有巨年夜风险的科学尝试结不美观能否作为研报的假设这一话题。

　　据上述华创证券研究所高管介绍，在今朝的研究生态中，募投项目的估值均成立在该项目能够按期投产、产物能够成功上市、金钱能够顺遂收受接管等诸多完美的假设之上，对于需要做临床试验的科学尝试也不破例，只需充实提醒风险即可。是以，钙揭捉?究所研警员廖万国推出的研报完全合规。而王晞在接管记者察访时也暗示，前期推出的研报完全按摄影关划定进行了风险提醒。

　　不外，上述华创证券高管称，事实上，研警员的研究陈述是按照公司通知布告和研警员的调研，按照一套逻辑对其进行剖析，最终获得一个结不美观。而重庆啤酒昨日的通知布告完全否决了假设，也否决了此前通知布告的项目进度，年夜而使得逻辑剖析毫无意义，若何应对这一情形简直需要进行反思。

　　一位不愿签字的研警员暗示，今年以来，重庆啤酒发布的姑且通知布告、季报、半年报以及2010年年报中，均对乙肝疫苗的项目有所说起，北京年夜学人平易近病院中芥蒂试室和浙江年夜学第一隶属病院中芥蒂试室的受试案例越来越多，而就在重庆啤酒10月份召开的董事会上，还提出拟启动治疗性乙肝疫苗的III 期临床国际多中心试验，这一切都声名该公司对其乙肝疫苗项目的抉择信念越来越充沛，按理说药品的平安性和有用性均有所保障，而昨天的通知布告将这一切全都推翻了。

　　值得关注的是，作为一家股价不变且稳步攀升的上市公司，除兴业证券缓和创证券外，记者在公开资料库和Wind数据库中并未查到其他券商研究所的相关研报。事实上，多位研究所所长接管记者察访时暗示，早已禁止研警员撰写重庆啤酒的研报，并认为重庆啤酒推出的治疗性疫苗存在逻辑错误。

　　深圳某排名靠前的券商研究所所长含蓄地暗示，既然是治疗用的，就应该称为药；既然是疫苗，则应该是为了防御而不是治疗。治疗性疫苗这个概念超出了金融研警员的研究能力规模，且其治疗方案经不起推敲，是以不能作为研报的假设。

　　国信证券一位不愿签字的医药行业研警员则提纲契领地暗示，科学尝试的结不美观具有刚性，成功或是失踪败并不会因为剖析而发生影响，况且新药研究的成功率原本就低，是以将科学尝试的结不美观作为研报的假设毫无意义，投资者关注重庆啤酒实属“无聊”。