三大事件影响筑底 积极变化不应忽视

　　周四，沪深股市继续震动探底。两市股指早盘低开，随后震动下挫，深成指盘中创下调整新低，上证综指一度跌破2307点前期低点，并迫近2300点整数关口。我们认为，受中国11月经济数据、欧盟峰会进展以及中心经济工作会议等多重事务影响，短期市场存在必然的不确定性，年夜盘的底部特征并不较着。可是，年夜更长的时刻来看，市场正在呈现微妙转变，投资者在趋向判定上可以更积极一些。

　　底部特征不较着

　　年夜短期来看，受多重事务性身分影响，年夜盘底部特征仍不较着。首先，中国11月经济数据发布期近。我们估量工沂ё裒加值、固定资产投资以及出口增速出色现回落，并敦促通胀水平进一步下降。年夜预期的角度来看，11月经济数据或将再度验证中国经济滑坡，并强化市场的悲不美观预期。我们认为，虽然市场已经告竣经济回落的共识，但在回落幅度上仍然存在分岐，这将影响A股市场底部的形成。

　　其次，欧盟峰会备受各方关注。改削欧盟公约并强化欧元区财政纪律，已经激发各方论战。而列国在欧洲金融不变工具（EFSF）与欧洲不变机制（ESM）方案之间也仁者见仁、智者见智。在标普将欧元区国家主权评级瞻望调至负面之后，如不美观本次峰会没有告竣本色性的成不美观，市场情感难免会受到晦气影响。

　　最后，中心经济工作会议即将召开。据报道，时刻上延迟的中心经济工作会议将不才周召开。我们认为政府在宏不美观经济政策上的取向将影响A股市场预期：如不美观政策延续“积极稳健、谨严矫捷”的基调，则意味着政策松动空间有限；如不美观政策更多地倾向于“保增添”，“预调”更多庖代“微调”，则意味着政策松动有望持续。

　　是以，在诸多影响市场走势的事务没有坦荡爽朗化之前，年夜盘底部特征仍然不较着。年夜投资角度来看，我们认为A股市场已处于底部区域，但谨严的投资者仍然选择了继续期待，周四年夜盘反弹后的回落也浮现了这一点。

　　趋向正在转变

　　年夜中期来看，市场趋向正执政着积极的标的目的走。首先，政策松动的空间慢慢延长。在近两年的政策调控之下，国内通胀瞥绶回落，经济较着降温，缩短政策取得了阶段性效不美观。存款筹备金率的下调，标识表记标帜着中国政策缩短周期的竣事。年夜近期发布的外汇占款数据来看，我们认为存款筹备金率下调的空间将会扩年夜，而且会有必然的持续性。

　　其次，广义利率水平继续回落。在存款筹备金率下调的叠加效应下，银行间流动性慢慢丰裕，债券市场收益率与拆借市场利率将继续下行，并配合敦促银行理财富品收益率的回落。我们认为，如不美观银行理财富品的收益率年夜幅下降，响应其规模将慢慢萎缩，这有利于A股市场资金面的改善，并敦促整体估值水平的晋升。

　　最后，信贷规模起头慢慢增添。在广义利率水平回落、信贷需求仍较兴旺的配合浸染下，估量信贷规模出色现慢慢增添，货泉供给增速起头止跌企稳。年夜历史经验来看，狭义货泉供给（M1）增速与上证综指的走势呈现出较着的正相关性。我们认为，跟着M1新一轮上升周期的启动，A股市场也将在筑底之后睁开一轮有力反弹。

　　是以，年夜逻辑上来看，存款筹备金率趋向性下降—广义利率水平回落—货泉供给增速回升—增量资金入场—年夜盘企稳反弹的链条有望实现。年夜时刻上来看，存款筹备金率的效应需要慢慢累积，而这一过程可能较为迟缓，估量还需要1到2个月的时刻。但年夜趋向上来说，这种转变无疑是积极的，A股市场的投资者不应该轻忽它，应该起头给以更多的关注。

　　（作者单元：华夏证券）