货币政策“松动”才刚刚起步

　　《红周刊(博客,微博)》特约作者 周景彤

　　11月30日晚7点03分，央行“俄然”公布揭晓下调存款筹备金率0.5个百分点，按今年10月末我国人平易近币存款余额79.21万亿元计较，此次下调将释放约4000亿元人平易近币的流动性。这个事务分歧平常。而事实上，早在10月初笔者就提出货泉政策预调微调的机缘已经成熟，建议下调存准率。

　　下调存准的三个考量

　　我认为央行此次下调存准率有三个考量：

　　首先，“保增添”的压力不竭加年夜。因为欧债危机还在发酵、美国经济在不竭恶化，新兴国家也面临通胀和外部情形的双重压力，加上我国出口显著放缓、PMI持续数月回落，经济下滑的风险不竭增年夜，需要放松流动性以连结经济平稳增添。

　　其次，“控通胀”的使命已有所缓解。在7月份达到高点后，我国CPI已持续4个月放缓，11月放缓到4.2%，创14个月新低。年夜未来几个月来看，在翘尾身分变小、食物价钱回落和输人道通胀减轻等身分影响下，物价涨幅还会回落，估量今年12月份会跌破4%。

　　第三，金融规模自身也要求货泉政策有所调整。跟着货泉政策的不竭收紧，今年以来，社会上实体经济正常贷款需求得不到知足，银行可贷资金很是有限，有些银行甚至呈现了个体日期、个体月份停贷这种不成思议的现象。

　　如不美观说“保增添”为政策预调微调提出了需要性的话，那么物价的迟缓回落则为政策调整供给了可能性和空间。两者相权衡，我国货泉政策正式步入预调微调阶段，起头“稳中趋松”。

　　年夜转变趋向看，作为经济景气“晴雨表”的PMI指数已经持续3个月下降，作为出口“晴雨表”的“广交会”成交额增速年夜幅放缓且中持久订单削减，作为经济运行“晴雨表”的钢材价钱不竭下跌、工业企业库存居高不下，都预示着未来经济还会走低。如不美观这个判定正确，那么宏不美观经济政策的继续调整（不是微调）就是情理之中的事了。

　　存款筹备金率还会继续下调

　　小我估量2012年宏不美观调控政策将坚持“稳”字为先，具体来说有两层寄义，一是在国内外各类情形不竭转变和日益复杂的情形下，要把“稳增添”放在加倍凸起的位置；二是宏不美观政策维持总体不变，坚持积极的财政政策和稳健的货泉政策总基调不变。

　　继续下调存款筹备金率。尽管不久前央行已经下调了1次存款筹备金率，但鉴于未来一段时刻我国流动性状况还会趋紧（出格是在汇率双向波动、外汇占款削减的情形下）、通胀压力进一步减小、经济增添持续放缓，估量央行将在今年年尾到明年1季度下调存款筹备金率1~2次。

　　连结存贷款利率根基不变。今年以来我国已经持续3次加息。总体来看，世界经济依然处在艰难、盘曲和懦弱的低速增添之路上。年夜国内看，明年经济景气将继续下行，GDP增添将低于今年；我国“控通胀”的压力较着减轻。所以，经济和物价呈现“双降”，年夜年夜降低了加息的需要性。可是，“负利率”还在持续、而且利率总体处于历史上较低水平，是以降息也不是一个理想选择。至少是在2~3个月内利率最好连结不变，加息和减息都不是最佳选项。

　　加倍注重运用公开市场政策矫捷调控货泉供给。在当前全球经济下行的布景下，我国的货泉政策更要提高前瞻性、矫捷性和针对性。今朝，鉴于货泉政策不成能短期周全放松，在外汇占款削减、“热钱”流动加剧、人平易近币汇率波动加年夜等情形下，建议经由过程公开市场营业来投放和收受接管流动性。

　　当令加速利率市场化历程。今年以来，资金供求严重的场所排场催生了“地下金融”和“影子银行”的呈现。这一方面，剖明传统的数目性货泉政策效不美观有限，需要辅之以价钱性的利率工具；另一方面，客不美观存在的利率双轨制也为利率市场化供给了并轨前提。估量未来将把握住银行存款理财化和银行贷款债券化的契机，成长并完美以债券为主的固定收益市场，来慢慢实现并轨，形成市场持久利率。

　　贷款规模适度定向宽松。为避免呈现年夜量的“半拉子”工程、缓解中小企业融资难问题，未来一段时刻在贷款规模方面还会适度定向宽松。将指导金融机构继续加年夜对计谋性新兴财富、重年夜在建项目、小微企业等进行信贷倾斜，如减小资产典质、增添信贷额度和提高不良率容忍度等等。关于2012年全年的信贷货泉投放，我的估量是新增贷款在8万亿元摆布，广义货泉M2增添14%摆布。